全球央行“囤金時(shí)代”結(jié)束了嗎拋售潮或?yàn)榧傧?2)

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2026-04-04 08:48:26 上海有色網(wǎng)

土耳其的案例之所以敏感，是因?yàn)樗稀把胄虚_始賣金”的敘事。但實(shí)際上，土耳其的部分變動(dòng)可能是互換而非直接賣出。更重要的是，土耳其央行長期把黃金當(dāng)作政策工具，用于支持國內(nèi)銀行體系的流動(dòng)性管理。土耳其央行披露的黃金總量里，有一部分對應(yīng)商業(yè)銀行的頭寸。疊加2017年后更多允許銀行及其他實(shí)體在金融體系內(nèi)使用黃金的政策，“總量數(shù)據(jù)變化”并不等于“央行在市場上拋售”。報(bào)告建議，等能夠拆分口徑的更細(xì)數(shù)據(jù)披露后，再討論趨勢。

3月的交易環(huán)境存在“雙重不確定性”：一方面，伊朗相關(guān)消息發(fā)酵時(shí)，金價(jià)本就在1-2月急漲急跌后尋找新的穩(wěn)定區(qū)間；另一方面，中東沖突對宏觀與資產(chǎn)定價(jià)的影響是非線性的，長期資金不愿輕易下注。當(dāng)“逢跌買入”的戰(zhàn)略資金缺席，金價(jià)短期更容易回到傳統(tǒng)框架里：美元走強(qiáng)、美國實(shí)際利率上行，對金價(jià)形成壓制；多頭被進(jìn)一步擠出，甚至出現(xiàn)一定的做空力量。中國需求在這一階段對下行起到支撐作用，金價(jià)在4500美元附近企穩(wěn)后回到4700美元一線附近震蕩。

世界銀行《第五次雙年儲備管理調(diào)查報(bào)告（2025）》解釋了央行如何思考黃金。調(diào)查覆蓋截至2024年12月的持倉，136家機(jī)構(gòu)參與度為歷次最高，并首次單獨(dú)設(shè)置黃金章節(jié)。幾個(gè)數(shù)字能說明央行的行為邊界：約47%的央行以“歷史遺留”決定黃金持倉，約26%基于定性判斷；只有約四分之一把黃金納入正式的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置框架。更關(guān)鍵的是，只有約4.5%會對黃金儲備做短期戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，而黃金投資風(fēng)格以買入并持有為主（約62%）。這意味著即便買入節(jié)奏會變慢，官方部門也不像一群會被新聞驅(qū)動(dòng)、頻繁倒倉的交易員。

在增持動(dòng)因上，超過一半把“分散化”列為最主要原因；本地黃金購買計(jì)劃約占35%，地緣風(fēng)險(xiǎn)約占32%；把“流動(dòng)性需求”作為原因的僅約6%。官方部門對黃金的理由并沒有因?yàn)榻诓▌?dòng)而失效?；氐浇灰讓用妫S金并不是一條直線的上漲路徑：未來幾周可能繼續(xù)盤整、走勢顛簸，因?yàn)槭袌鰰粩嘀毓赖鼐夛L(fēng)險(xiǎn)。但它認(rèn)為，中長期推動(dòng)資金配置黃金的兩條線——增長與通脹的組合風(fēng)險(xiǎn)、地緣緊張的持久化——正在把“分散到黃金”變成更普遍的組合動(dòng)作。在這個(gè)框架下，報(bào)告給出的定價(jià)錨是：2026年金價(jià)年均5000美元、年底目標(biāo)5600美元。投機(jī)倉位已經(jīng)“更干凈”，而長期參與者仍偏低配；如果回撤再出現(xiàn)，更接近一種“戰(zhàn)略建倉窗口”，而不是趨勢終結(jié)的信號。

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(責(zé)任編輯：zx0001)

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