美以對伊朗發(fā)起的軍事打擊在金融市場引發(fā)了強烈連鎖反應(yīng)?；魻柲酒澓{航運持續(xù)受阻，國際油價不斷上漲，3月份倫敦布倫特原油期貨價格漲幅達45%。同月，外國央行拋售了820億美元的美國國債，持有的美國國債規(guī)模降至2012年以來最低水平。

長期以來，中東石油輸出國與美國建立了能源-安全聯(lián)盟，石油貿(mào)易以美元計價成為標準操作，這種安排被稱為“石油美元”。該體系有四個支柱：海灣國家與美國的安全關(guān)系、石油以美元定價、美國對石油的需求以及中東及其他國家持有美元和美元資產(chǎn)。此次戰(zhàn)事爆發(fā)后，這四大支柱面臨的壓力都增加了。

戰(zhàn)事導(dǎo)致美國提供安全保障的公信力下降。在這場已經(jīng)持續(xù)一個多月的沖突中，雖然美國削弱了伊朗的軍事力量，但伊朗仍保持封鎖霍爾木茲海峽的能力，顯示出美國在中東的角色已大不相同。美國防空系統(tǒng)未能保護其海灣盟國免受攻擊，石油難以通過霍爾木茲海峽并以合理價格持續(xù)對外供應(yīng)，美軍基地也成為攻擊目標，美國的安全保障因此不再可信。德意志銀行外匯策略師瑪利卡·薩奇瓦表示，這場沖突可能會進一步暴露出一些問題，因為它挑戰(zhàn)了美國為海灣地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施提供的安全保障，以及為全球石油貿(mào)易提供的海上安全保障。

戰(zhàn)事還使得石油以美元計價結(jié)算的必要性降低。石油是現(xiàn)代經(jīng)濟的命脈，也是全球貿(mào)易數(shù)量最大的商品。石油以美元進行定價結(jié)算幫助美元確立了全球貿(mào)易中的主導(dǎo)地位。各國企業(yè)為了支付進口需要持有交易所需的貨幣即美元，各國央行也要建立美元儲備，以便發(fā)揮最后貸款人的作用，“石油美元”是美元全球主導(dǎo)權(quán)的基石。目前全球約80%的石油交易仍以美元來定價，但這更多是一種慣例而非法律要求。

霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運輸咽喉要道，全球約20%的石油和液化天然氣從此運出。原本自由通航的海峽經(jīng)此一戰(zhàn)反而成了伊朗手中的“王牌”。當海峽受阻時日拉長，尋找替代貿(mào)易路線和支付機制逐漸提上各國日程。這些貿(mào)易路線和機制是原有美元體系之外的“支流”。假設(shè)戰(zhàn)事繼續(xù)延宕，“支流”或許會壯大成為與美元平行的“主流”，交易方以美元以外的其他貨幣進行計價結(jié)算可能成為石油貿(mào)易甚至全球商品貿(mào)易的新習(xí)慣。

海灣國家石油的主要銷售對象是亞洲國家。由于頁巖氣革命，美國已成為一個能源自給自足的國家，不再高度依賴海灣國家石油的進口。2025年，沙特對中國、日本、韓國的石油出口量分別是沙特對美國出口量的4.96倍、2.75倍和2.93倍。繼續(xù)用美元結(jié)算面臨匯率風(fēng)險和其他風(fēng)險，收益卻相當有限。前高盛經(jīng)濟學(xué)家吉姆·奧尼爾指出，這場戰(zhàn)事可能會使海灣國家更接近中國、印度及其他主要石油消費國，亞洲地區(qū)不斷增長的經(jīng)濟機遇日益變得更具吸引力。

外儲管理者和各國央行也可能轉(zhuǎn)向美元之外的其他資產(chǎn)類別。傳統(tǒng)上中東國家的資金大量投向美國，資金來源包括這個地區(qū)約2萬億美元的儲備、持有約6萬億美元資產(chǎn)的主權(quán)財富基金，以及超過1萬億美元的公共養(yǎng)老基金。然而，美以伊戰(zhàn)事爆發(fā)后，這些投資者開始平衡和多元化其投資組合?？紤]到中東國家要動用手頭的美元儲備來支撐國內(nèi)經(jīng)濟，修復(fù)遭戰(zhàn)事?lián)p毀的基礎(chǔ)設(shè)施，加強國防能力建設(shè)，通過拋售美債來籌集“應(yīng)急資金”的趨勢將持續(xù)。戰(zhàn)事還提醒美國盟友和資金來源國增強本國在能源和國防上的自給自足能力，轉(zhuǎn)向煤炭、核能和新能源，擴大電動汽車的使用，這也會減少對美元的依賴。

美國國債方面，戰(zhàn)事相關(guān)的地緣風(fēng)險疊加對美國持續(xù)通脹的擔心以及美聯(lián)儲今年不降息的預(yù)期，使得3月份的美國國債收益率飆升至2025年6月以來的最高水平。國債市場出現(xiàn)了大規(guī)模拋售，上次發(fā)生類似規(guī)模的拋售還是在2012年。美國債務(wù)中有相當大的份額由外國主體持有，拋售美債降低了外部對美元資產(chǎn)的依賴。伊朗議會發(fā)言人曾警告，為美國軍事預(yù)算提供資金的金融機構(gòu)是“合法目標”，而購買美國國債的人士則是在購買“對你們總部和資產(chǎn)的攻擊信號”。

戰(zhàn)事爆發(fā)以來，美元升值了約4%，這是因為美國是石油凈出口國，且在地緣政治壓力大的時期，美元仍然有較好的避險屬性。市場普遍認為短期內(nèi)美元會進一步走強，但美元的長期貶值趨勢難以改變。事實上，在美以伊沖突之前，美元就已處于下降軌道，以“石油美元”為基礎(chǔ)的美元體系已經(jīng)面臨多方面的壓力。

與美元的主導(dǎo)地位相比，美國實體經(jīng)濟的規(guī)模相對較小，且在全球經(jīng)濟中的占比有進一步下降的可能。當這個比重下降到某個閾值，缺乏“硬實力”支撐的貨幣會有致命的內(nèi)在缺陷。美國越來越多地利用其在經(jīng)濟金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位迫使其他國家就范，這侵蝕了外部對美元的信心。從特朗普的關(guān)稅政策到頻繁的經(jīng)濟制裁，從凍結(jié)他國海外資產(chǎn)、攻擊美聯(lián)儲獨立性、突襲委內(nèi)瑞拉并奪取石油，到如今在伊朗的行動，人們對美國政策不穩(wěn)定、難預(yù)測的印象一步步加深，美元的可信度大打折扣。非美元結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)大致規(guī)劃并部分到位，當極端事件“堵塞”了市場的正常運轉(zhuǎn)，同時技術(shù)上可行，交易者便會嘗試不同的貿(mào)易路線，美元原本獨一無二的通道地位將不那么重要。

國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，2000年至2025年，美元作為全球硬通貨的份額下降了14個百分點。這說明雖然美元不會在一夜之間跌下神壇，但各國心照不宣，美國的可靠性在逐步降低，過度依賴美元體系不一定是最優(yōu)選擇。各國悄然減少美元資產(chǎn)的動作從未停止。

當下問題是，伊朗在這一趨勢中扮演何種角色？歷史多次證明，單一戰(zhàn)略失誤或誤判會加速帝國崩潰的過程。龐大的“石油美元”帝國或許有著同樣的歷史邏輯，美以伊沖突或許正是這樣一個分水嶺。如果說之前美元已經(jīng)處在一個下滑的長斜坡上，那么未來美元特權(quán)的下降坡度可能會更陡，速度也可能更快。