4月29日美股盤前，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道了OpenAI未達(dá)到2025年?duì)I收目標(biāo)的消息，周活躍用戶破10億的目標(biāo)遙不可及。ChatGPT在編程和企業(yè)市場(chǎng)持續(xù)失去市場(chǎng)份額，訂閱用戶的流失率讓管理層頭疼。CFO Sarah Friar私下警告高管們，如果增速繼續(xù)不及預(yù)期，6000億美元的算力采購承諾可能無法維持。OpenAI隨即發(fā)表聲明，Altman和Friar聯(lián)合表態(tài)稱外界報(bào)道“荒謬可笑”。然而，市場(chǎng)并未接受解釋。

當(dāng)天收盤時(shí)，納指跌0.9%，費(fèi)城半導(dǎo)體跌3.6%，軟銀暴跌近10%，CoreWeave跌5.8%，甲骨文跌4.1%，英偉達(dá)跌1.6%。甚至賣發(fā)電機(jī)和散熱設(shè)備的GE Vernova、Vertiv也受到波及。一條關(guān)于KPI未達(dá)標(biāo)的內(nèi)部消息，導(dǎo)致整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈集體受挫。

這種情況并不正常。過去兩年，科技股的估值從公司未來幾年能賺多少錢，轉(zhuǎn)向了AI將重塑整個(gè)人類經(jīng)濟(jì)。前者允許偶爾失誤，后者則不允許。一旦估值錨定的是AI改變世界，任何質(zhì)疑AI需求的信號(hào)都會(huì)被市場(chǎng)視為整棟大樓的地基松動(dòng)。OpenAI作為AI敘事的核心象征，其表現(xiàn)不佳引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI需求高估的擔(dān)憂。

高盛的數(shù)據(jù)顯示，4月29日是AI動(dòng)量因子今年以來表現(xiàn)第二差的交易日。過去兩年支撐AI行情的情緒是FOMO（怕錯(cuò)過），這使得所有人不知不覺站在同一邊，直到某條壞消息觸發(fā)市場(chǎng)的踩踏效應(yīng)。4月29日的OpenAI消息正是這一觸發(fā)器，F(xiàn)OMO變成了FAFO（沖進(jìn)去才發(fā)現(xiàn)自己在接盤）。

拋開市場(chǎng)情緒，OpenAI自身的處境也值得關(guān)注。Altman主導(dǎo)的算力囤積使公司背負(fù)約6000億美元的未來支出承諾。高速增長(zhǎng)時(shí)期這是無懈可擊的進(jìn)攻姿態(tài)，但當(dāng)增速降溫，這張賬單就變成了財(cái)務(wù)壓力。谷歌Gemini、Anthropic和DeepSeek等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在蠶食市場(chǎng)份額。CFO叫停激進(jìn)擴(kuò)張，董事會(huì)審查CEO的算力戰(zhàn)略，IPO時(shí)間表因內(nèi)部控制未達(dá)上市標(biāo)準(zhǔn)而推遲。盡管如此，OpenAI不會(huì)就此倒下，1220億美元的融資剛到賬，Codex在編程工具市場(chǎng)正在起勢(shì)，GPT-5.5的基準(zhǔn)測(cè)試依然亮眼。但公司正在經(jīng)歷痛苦的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，從“全押算力”到“算力要配得上收入”。