專家:黃金走到十字路口 牛市裂痕顯現(xiàn)。這是一個(gè)最好的時(shí)代,也是一個(gè)最壞的時(shí)代。用狄更斯的這句名言來(lái)形容當(dāng)前黃金市場(chǎng)的處境,似乎再貼切不過(guò)。
2025年,倫敦現(xiàn)貨黃金以超過(guò)70%的年度漲幅收官,創(chuàng)下1979年以來(lái)最大年度升幅,全年路徑呈現(xiàn)“強(qiáng)力拉升—震蕩整固—探索新高”的三段式結(jié)構(gòu)。進(jìn)入2026年,金價(jià)在1月進(jìn)一步加速?zèng)_高,倫敦金現(xiàn)一度逼近5600美元/盎司,似乎預(yù)示著又一個(gè)黃金大年的開啟。然而,此番壯闊行情并沒(méi)有延續(xù)成一條直線。短短兩個(gè)月后,金價(jià)從近5600美元的高峰急轉(zhuǎn)直下,一度跌至4098美元附近,全市場(chǎng)在極度亢奮與急劇悲觀之間反復(fù)搖擺。當(dāng)下,黃金到底還值不值得買,已經(jīng)從一個(gè)簡(jiǎn)單的判斷題變成了一個(gè)充滿張力的辯論題。
本輪金價(jià)上行的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力,并非市場(chǎng)上常見的那種由投機(jī)情緒催生的脈沖型牛市,而是一場(chǎng)由多重結(jié)構(gòu)性力量共同推動(dòng)的價(jià)值重構(gòu)。世界黃金協(xié)會(huì)將影響金價(jià)的因素歸納為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性、機(jī)會(huì)成本和市場(chǎng)動(dòng)能四大維度。在這四股力量的交錯(cuò)作用下,本輪黃金行情具備了罕見的廣度和深度——從黃金到白銀、鉑金再到鈀金,貴金屬家族全面爆發(fā)。中信證券明確指出,黃金作為對(duì)美元債務(wù)體系的“信任函數(shù)”,當(dāng)美元信用擴(kuò)張順暢時(shí)黃金表現(xiàn)疲軟,而當(dāng)全球?qū)γ涝庞玫囊蓱]加深時(shí),黃金便成了那個(gè)天然的價(jià)值錨。這一定性深刻揭示了黃金上漲的根本邏輯——它不是在賭短期漲跌,而是在為全球秩序的不穩(wěn)定性定價(jià)。
在全球央行層面,黃金需求由周期性配置加速向結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)略儲(chǔ)備遷移。2025年全球央行及主權(quán)機(jī)構(gòu)凈購(gòu)入863噸黃金,盡管較前一年有所回落,但絕對(duì)規(guī)模遠(yuǎn)超歷史平均水平。截至2026年4月末,中國(guó)央行已連續(xù)18個(gè)月增持黃金,儲(chǔ)備突破2321噸,在金價(jià)震蕩期間逆勢(shì)加倉(cāng)的節(jié)奏令人矚目。波蘭央行在2026年2月一舉購(gòu)入20噸黃金,并明確將增持目標(biāo)設(shè)定為700噸,意圖躋身全球前十大黃金持有國(guó)之列。正是這樣的長(zhǎng)期資金源源不斷涌入,為金價(jià)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的中長(zhǎng)期底部。