美聯(lián)儲(chǔ)新主席確認(rèn) 全球市場何去何從政策轉(zhuǎn)向引發(fā)市場波動(dòng)(4)

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2026-05-16 13:21:44 第一財(cái)經(jīng)

除利率傳導(dǎo)渠道外，沃什主張的縮表操作將通過另一個(gè)直接路徑影響房地產(chǎn)市場。如果美聯(lián)儲(chǔ)在縮表過程中加速減持其持有的抵押貸款支持證券（MBS），MBS市場將面臨額外的供給壓力。在其他條件不變的情況下，MBS供給增加將導(dǎo)致其價(jià)格承壓、收益率上升，進(jìn)而使得MBS與同期限國債之間的利差走闊。這一利差的擴(kuò)大將直接推高抵押貸款利率，進(jìn)一步收窄購房者的融資空間。上述兩條渠道力量的疊加效果，意味著沃什的政策組合在初期可能使房地產(chǎn)市場面臨融資條件并未實(shí)質(zhì)性放松的局面。降息預(yù)期所帶來的需求刺激，可能被抵押貸款利率的上行所抵消。房地產(chǎn)市場能否在政策轉(zhuǎn)向后獲得支撐，很大程度上取決于市場對通脹路徑和美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表操作節(jié)奏的評(píng)估。若縮表執(zhí)行謹(jǐn)慎、通脹預(yù)期保持錨定，房貸利率方面有可能隨著政策利率的下行而逐步回落。

美聯(lián)儲(chǔ)新任主席的上臺(tái)會(huì)如何影響中國市場，需要考慮兩個(gè)影響機(jī)制：一是全球資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，二是中國自身政策框架的獨(dú)立性。過去數(shù)年經(jīng)驗(yàn)表明，中國的貨幣政策更多取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢，當(dāng)前“適度寬松”基調(diào)不會(huì)因美聯(lián)儲(chǔ)人事更迭而根本調(diào)整，市場仍受內(nèi)部因素主導(dǎo)作用。

國際黃金價(jià)格的變化會(huì)通過境內(nèi)外價(jià)差渠道傳導(dǎo)至國內(nèi)黃金市場。沃什提名引發(fā)的國際金價(jià)短期暴跌，已直接帶動(dòng)國內(nèi)金價(jià)跟隨調(diào)整。從中期來看，如果沃什的政策框架確實(shí)推動(dòng)美元走強(qiáng)、全球利率環(huán)境趨緊，國內(nèi)黃金投資需求可能面臨階段性抑制。然而，中國黃金市場具有一些區(qū)別于國際市場的特征。中國央行近年來持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，更多基于儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化和應(yīng)對全球不確定性的戰(zhàn)略考量，而非短期價(jià)格波動(dòng)。國內(nèi)居民部門的黃金消費(fèi)和投資需求也與全球投資者存在不同驅(qū)動(dòng)因素。這意味著，沃什因素更多體現(xiàn)為短期的價(jià)格擾動(dòng)，而非趨勢性的方向改變。決定國內(nèi)金價(jià)中長期走勢的，仍然是全球貨幣政策整體的寬松程度以及美元信用的長期演變路徑。

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