錢為什么正在拋棄“老登資產(chǎn)”，瘋狂涌入“小登資產(chǎn)”？

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2026-05-18 17:36:50 頭條

過(guò)去幾個(gè)月，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一場(chǎng)靜默而劇烈的資金遷徙。

一邊是“老登資產(chǎn)”——房子、白酒、地產(chǎn)鏈、銀行、高股息藍(lán)籌——昔日閉眼買入的壓艙石，如今卻跌跌不休；另一邊是“小登資產(chǎn)”——AI、半導(dǎo)體設(shè)備、光模塊、機(jī)器人、算力——故事新、彈性大，漲跌不講道理，卻不斷刷新高點(diǎn)。

從A股到美股、日股、韓股，資金用腳投票，從一邊搬到另一邊。這場(chǎng)遷徙背后，絕不僅僅是情緒的輪動(dòng)，而是三重結(jié)構(gòu)性力量的共振。

任何脫離盈利的上漲都是空中樓閣。但本輪小登行情最核心的驅(qū)動(dòng)力，恰恰是盈利預(yù)測(cè)的持續(xù)上修，而非單純拔估值。

以韓國(guó)KOSPI為例，年初市場(chǎng)對(duì)其盈利增速預(yù)期僅40%出頭，此后一路上調(diào)至260%甚至300%。指數(shù)大漲，市盈率卻只有7倍——典型的盈利驅(qū)動(dòng)。A股走的是同一套邏輯：隨著中國(guó)PPI連續(xù)兩個(gè)月同比轉(zhuǎn)正，長(zhǎng)達(dá)41個(gè)月的通縮陰影開始消退，全市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)從16%上調(diào)至20%、再至25%。而制造業(yè)占比極高的A股，對(duì)通縮退出最為敏感，其中半導(dǎo)體又是彈性最大的方向——需求強(qiáng)勁、供給偏緊、定價(jià)權(quán)回歸，經(jīng)營(yíng)杠桿成倍放大利潤(rùn)。長(zhǎng)鑫一季度330億凈利潤(rùn)、同比12倍的增幅，只是冰山一角。錢往小登搬，首先是因?yàn)樾〉堑馁~本真的在變好。

與此同時(shí)，老登資產(chǎn)那頭，錢已經(jīng)待不住了。很多人會(huì)反駁：房子不是回暖了嗎？沒(méi)錯(cuò)，上海4月二手房網(wǎng)簽創(chuàng)近10年同期新高，廣州一季度成交面積大增。但請(qǐng)看清回暖的結(jié)構(gòu)：它是政策托底、以價(jià)換量、剛需驅(qū)動(dòng)的保值型修復(fù)，而非升值型反轉(zhuǎn)。上海賣得最猛的是總價(jià)300萬(wàn)以下的剛需盤，房子正在從“財(cái)富放大器”退化成“保值的居住品”。

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