盧比告急,印度掀起匯率保衛(wèi)戰(zhàn)！受地緣沖突推高國際能源價格影響，印度盧比兌美元匯率在5月18日亞洲交易時段盤中跌至96.18，再度刷新歷史低點。盡管印度儲備銀行（央行）的介入起到了短期的支撐作用，但數(shù)據(jù)顯示，印度盧比兌美元匯率依然徘徊在歷史低位附近。進入5月19日后，盧比持續(xù)承壓，延續(xù)前一交易日跌勢，徘徊在96.4上下。

自2月28日美以對伊朗進行軍事打擊以來，盧比累計貶值幅度已超過5.5%，成為2026年迄今亞洲表現(xiàn)最差的貨幣之一。最直接的壓力來自能源領(lǐng)域，印度約85%的原油需求依賴進口。受霍爾木茲海峽局勢影響，布倫特原油價格一度升至每桶110美元以上。據(jù)路透社報道，在油價維持高位的情況下，原油進口需求每月可能使印度貿(mào)易賬單增加約120億至130億美元。與此同時，資本流出壓力同步上升，與貿(mào)易逆差形成共振，進一步放大匯率波動。

為遏制匯率快速下行，印度當局近期密集推出多項措施，重點集中在壓縮黃金等貴金屬進口及收緊外匯需求。5月13日，印度政府將黃金和白銀的進口關(guān)稅從6%大幅上調(diào)至15%。數(shù)日后，印度政府再次升級管控措施，將銀條進口由“自由進口”調(diào)整為“受限進口”。印度總理莫迪向民眾發(fā)出公開呼吁，建議國民在未來一年內(nèi)暫緩購買黃金，并減少出境旅游等不必要的外匯支出，以協(xié)助國家保護外匯儲備。

在貿(mào)易層面，政策收緊也在延續(xù)。目前印度正在考慮提高食用油進口關(guān)稅，而該國約60%的食用油依賴進口。印度央行近期已采取多項措施以遏制盧比下跌。甚至在沖突爆發(fā)之前，由于美國高額關(guān)稅引發(fā)創(chuàng)紀錄的股市資金外流，印度央行持續(xù)數(shù)月大力干預(yù)以穩(wěn)定盧比匯率。知情人士透露，印度央行在離岸和在岸市場的“美元凈空頭頭寸”已接近1000億美元。

市場對上述政策的結(jié)構(gòu)性效果普遍持謹慎態(tài)度。分析人士認為，這些政策更多被視為短期應(yīng)急手段，難以從根本上扭轉(zhuǎn)由外部環(huán)境帶來的系統(tǒng)性壓力。匯率本質(zhì)由外匯供需決定，政府很難通過行政手段長期扭轉(zhuǎn)市場定價。央行雖可通過干預(yù)平抑短期波動，但若貶值源于經(jīng)常賬戶長期失衡，干預(yù)效果將十分有限。

伴隨持續(xù)干預(yù)而來的，是外匯儲備的快速消耗。數(shù)據(jù)顯示，截至5月1日，印度的外匯儲備降至逾一個月以來的最低水平，總額為6907億美元。若儲備繼續(xù)快速消耗，印度官方應(yīng)對盧比貶值的金融緩沖空間將明顯收窄。

印媒分析指出，真正的解決路徑在于修復(fù)導(dǎo)致經(jīng)常賬戶赤字的結(jié)構(gòu)性因素，從而優(yōu)化國際收支結(jié)構(gòu)，才能改善盧比長期表現(xiàn)。北京師范大學(xué)教授萬喆表示，印度國際收支失衡的背后是創(chuàng)匯能力的結(jié)構(gòu)性匱乏。印度主要商品進口集中在石油產(chǎn)品、黃金、食用油及化肥等必要消費領(lǐng)域。境外留學(xué)、旅行支出則是外匯流出的另一大主因。相比之下，其出口創(chuàng)匯嚴重依賴服務(wù)業(yè)，制造業(yè)競爭力長期不足。在進口持續(xù)快速增長而出口長期低迷的背景下，這一結(jié)構(gòu)性失衡已對宏觀經(jīng)濟形成壓力，并傳導(dǎo)至盧比匯率上。

從國際資本配置角度看，僅靠壓縮黃金、白銀及智能手機進口，或降低對進口燃料的消費，難以從根本上緩解外部壓力，反而有可能削弱經(jīng)濟，更為關(guān)鍵的是提升持續(xù)、穩(wěn)定的外資流入能力。摩根大通印度經(jīng)濟學(xué)家薩吉德·奇諾伊及其團隊在近期報告中指出，凈外國直接投資占印度GDP的比例已明顯減少——從疫情前占GDP的1.5%降至去年的0.1%。在2005—2010年間，印度受益于大規(guī)模資本支出周期，形成較強的“吸引力因素”，從而吸引大量外資流入。而如今，投資者正在撤出部分市場，轉(zhuǎn)向人工智能或大宗商品等更具吸引力的投資領(lǐng)域，這些都是印度市場極度匱乏的題材。相比之下，印度的上市市場結(jié)構(gòu)則更多依賴金融服務(wù)、大眾消費、工業(yè)以及傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)。報告指出，這意味著印度必須系統(tǒng)性且持續(xù)性地重建這些吸引力因素，否則資本流動將更加波動，對外經(jīng)濟體系也會更加脆弱。

萬喆表示，目前印度當局已采取了一系列干預(yù)措施，初期一定程度上提振了市場信心，短期內(nèi)遏制了盧比快速下滑甚至出現(xiàn)短暫反彈，但其效用很快被外匯外流沖銷，并導(dǎo)致匯率再度下跌。印度央行動用美元干預(yù)市場不可持續(xù)，貨幣政策也正陷入兩難，因此難以從根本上扭轉(zhuǎn)盧比下跌的市場預(yù)期。解決盧比匯率問題或還需依靠霍爾木茲海峽航運恢復(fù)正常、國際油價回歸合理區(qū)間、美聯(lián)儲開啟降息周期促使資本回流新興市場等因素。更根本的措施在于印度必須推進深層次的結(jié)構(gòu)性改革：增強制造業(yè)競爭力，提高能源自給率，這才是破解困局的長期之道。