黃金已經(jīng)很久沒有創(chuàng)新高了，今后黃金還有機(jī)會(huì)嗎？

在今年1月29日的時(shí)候，紐約黃金一口氣沖到5594.82美元/盎司的歷史最高點(diǎn)，單月漲幅一度超過28%，單月漲價(jià)約1300美元，光是黃金在這一個(gè)月里就漲出了過去幾年的累計(jì)幅度。

可沒沖幾天，價(jià)格就開始往下掉，最深一波跌幅超過20%，30小時(shí)跌掉670美元。

緊接著是2月底3月初的美伊沖突。

2月28日，美國和以色列對(duì)伊朗動(dòng)手，伊朗最高領(lǐng)袖在打擊中身亡，伊朗反擊、宣布封鎖霍爾木茲海峽。

這種級(jí)別的地緣沖突，按過去的經(jīng)驗(yàn)，黃金應(yīng)該是要再上一個(gè)臺(tái)階的。

但金價(jià)3月1日盤中沖到5409美元就回落了，連1月那個(gè)5594的高點(diǎn)都沒碰到。

3月18日，黃金跌破5000，到5月19日，現(xiàn)貨黃金已經(jīng)回到4465美元/盎司，本周一周就跌了將近4%。

從1月那個(gè)5594的頂?shù)浇裉斓?476，三個(gè)多月跌去1100多美元，黃金到底還能不能買？

一、黃金還能漲嗎？

2月28日美伊真打起來，全球避險(xiǎn)情緒一下子拉滿，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，但凡碰到這種地緣沖突級(jí)別的事，黃金都是要往上沖一沖的。

2022年俄烏沖突爆發(fā)時(shí)，黃金一度沖到2078美元；2023年巴以沖突爆發(fā)后，黃金從1825漲到2016美元，漲幅10%左右。

這都是避險(xiǎn)資金往黃金里涌的結(jié)果。

可這次美伊沖突來了，黃金漲了幾天就沒再往上走，沖突還在持續(xù)、伊朗還在反擊、霍爾木茲還在封鎖的消息滿天飛，金價(jià)卻一路往下走。

這件事說明了什么？避險(xiǎn)情緒還是有的，但已經(jīng)推不動(dòng)金價(jià)繼續(xù)往上走了。

過去幾年支撐黃金一路新高的那批增量資金，避險(xiǎn)資金、投機(jī)資金、ETF資金、央行購金，到3月份這個(gè)時(shí)候，已經(jīng)差不多到位了，再多的避險(xiǎn)事件出來，也喚不出更多的邊際資金來接盤。

世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)可以印證。

2026年一季度，全球央行凈購金244噸，同比只增加了3%。

但1月份單月央行凈購買總量只有5噸，僅相當(dāng)于2025年平均月需求量的20%不到。央行這種長期買家在1月就已經(jīng)在放緩節(jié)奏了。

這種增量資金減弱的現(xiàn)象，往往是趨勢行情走到尾端的信號(hào)。

回到1月那波行情，我們在年初的時(shí)候就給過判斷，2026年是黃金的暴漲暴跌之年。1月那波漲完跌、跌完漲，完整地印證了這一判斷。

1月單月，黃金漲了將近1300美元，月內(nèi)振幅達(dá)到40%，創(chuàng)了53次歷史新高，白銀漲幅一度接近50%。這種節(jié)奏不是基本面驅(qū)動(dòng)的節(jié)奏，是投機(jī)資金主導(dǎo)的節(jié)奏。

花旗有過測算，過去三年黃金的資本流入大約是1萬億美元，但累積的賬面利潤高達(dá)20萬億美元。

金價(jià)里相當(dāng)大的一塊漲幅，是過去幾年在牛市里賺到錢的資金浮盈撐起來的，并不是新進(jìn)來的真金白銀。

這種結(jié)構(gòu)有個(gè)特點(diǎn)，只要價(jià)格一回頭，浮盈兌現(xiàn)的壓力就比新增資金更容易把市場打下來。

1月底那次跳水，30小時(shí)跌670美元，1月單日跌幅一度創(chuàng)下近40年最大，就是這種結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)。從5600到4800那個(gè)跌幅，本質(zhì)上是前期累積的獲利盤在集中兌現(xiàn)。

1月之前敢追高的資金，1月暴跌之后變得猶豫了；2月底美伊沖突這么大的事件出來，資金也沒有像過去幾年那樣毫不猶豫地往黃金里涌。

滬金主力期權(quán)平值波動(dòng)率和CBOE黃金ETF波動(dòng)率在1月一度突破40，這是個(gè)很罕見的位置。

波動(dòng)率沖到這種高位，往往意味著前期吃過虧的資金開始降低倉位、降低參與，投機(jī)資金這一輪的參與熱度，已經(jīng)過了頂點(diǎn)。

判斷未來要看兩件事，避險(xiǎn)需求和投機(jī)需求的方向。

先說避險(xiǎn)需求。IMF在今年1月的展望報(bào)告里把2026年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)到3.3%，比去年10月預(yù)測值上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)；2027年預(yù)計(jì)3.2%。

中國一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在往好的方向走，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的衰退預(yù)期淡化了。

如果未來一兩年全球經(jīng)濟(jì)真的進(jìn)入復(fù)蘇軌道，避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力會(huì)同步下降。資金更愿意去配置股權(quán)、配置增長，而不是窩在黃金里賺收益，這是個(gè)大趨勢上的轉(zhuǎn)向。

投機(jī)需求這邊，1月那波暴漲暴跌之后，投機(jī)資金的傷口還在結(jié)痂。

一旦行情沒有持續(xù)上行的明確信號(hào)，資金寧可觀望也不會(huì)貿(mào)然加倉。

從SPDR黃金ETF4月到5月持倉減少、央行1月購金量大幅放緩這些跡象看，過去兩年那種"一有風(fēng)吹草動(dòng)就往黃金里涌"的格局已經(jīng)在松動(dòng)。

今天的現(xiàn)貨金價(jià)4470美元/盎司，比2025年初翻了一倍多，一季度的倫敦金均價(jià)約4800美元就已經(jīng)同比漲了70%。

要讓金價(jià)從4500漲到5500，新進(jìn)來的資金至少得比之前每漲1000美元所需的資金多30%以上才行，因?yàn)榛鶖?shù)變大了，但增量資金正在枯竭，存量資金又在兌現(xiàn)，這個(gè)新高怎么去創(chuàng)？

接下來一段時(shí)間，黃金創(chuàng)新高的難度會(huì)越來越大。

3月美伊沖突這種級(jí)別的事件都沒能推動(dòng)價(jià)格再上一個(gè)臺(tái)階，往后要再出一個(gè)更大級(jí)別的避險(xiǎn)事件才能給金價(jià)提供新的上漲動(dòng)力，這種級(jí)別的事件在未來幾個(gè)月里出現(xiàn)的概率，并不高。

對(duì)于手里已經(jīng)持有黃金的朋友，可以繼續(xù)觀望，但要降低對(duì)繼續(xù)大漲的預(yù)期。

對(duì)于現(xiàn)在還想進(jìn)場的朋友，4500美元/盎司這個(gè)位置不合適，上漲空間有限，向下回調(diào)的空間反而更大。

短期之內(nèi)黃金還會(huì)有波動(dòng)，可能某一兩天因?yàn)槟硞€(gè)突發(fā)事件再?zèng)_一沖，但這種波段交易已經(jīng)不適合普通人參與了。

一波20%的暴跌已經(jīng)發(fā)生過一次，第二次發(fā)生的可能性，并不比第一次小…從三月之后，我們就已經(jīng)不再期待黃金了。

該漲不漲，就是最糟糕的信號(hào)！