5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%，5年期以上品種報(bào)3.5%，兩品種LPR報(bào)價(jià)均與上月保持一致。

有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前LPR下行動(dòng)力不足。但今年下半年LPR或仍有可能進(jìn)一步下行。LPR已連續(xù)12個(gè)月保持不變，這一情況符合市場預(yù)期。從定價(jià)基礎(chǔ)看，7天期逆回購利率自2025年5月下調(diào)后，已連續(xù)12個(gè)月保持在1.40%不變。定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生改變，意味著LPR報(bào)價(jià)缺乏下行的政策空間，這在很大程度上已經(jīng)預(yù)示LPR會保持不動(dòng)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年初以來LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后是一季度宏觀經(jīng)濟(jì)起步有力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度GDP實(shí)際同比增長5.0%，較去年四季度加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值、進(jìn)出口等表現(xiàn)較好，物價(jià)數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)。招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼表示，宏觀經(jīng)濟(jì)在地緣政治因素?cái)_動(dòng)下仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，貨幣政策繼續(xù)寬松的緊迫性不大。

從外部看，東方金誠宏觀首席分析師王青表示，3月以來中東地區(qū)地緣政治局勢持續(xù)處于緊張狀態(tài)，國際油價(jià)大幅上沖帶來較為明顯的輸入性通脹效應(yīng)，宏觀政策重心會階段性向穩(wěn)物價(jià)傾斜。這意味著國內(nèi)降準(zhǔn)降息操作會相應(yīng)延后。此外，我國銀行凈息差也面臨收窄壓力，是掣肘LPR進(jìn)一步下行的重要因素。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國銀行凈息差已經(jīng)低至1.4%，創(chuàng)下歷史最低值。董希淼認(rèn)為，在此背景下，即使貨幣市場批發(fā)融資成本略有下行，報(bào)價(jià)行主動(dòng)降低LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力也不足。維持LPR穩(wěn)定一定程度上有助于緩解銀行經(jīng)營壓力，減少“內(nèi)卷式”競爭，保持穩(wěn)健發(fā)展能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不下降。

展望未來，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年LPR或有望下調(diào)。王青認(rèn)為，伴隨中東戰(zhàn)事對全球經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)顯現(xiàn)，以及美國關(guān)稅政策還有較大不確定性，下半年我國出口面臨下行壓力；在房地產(chǎn)市場調(diào)整背景下，國內(nèi)消費(fèi)、投資需求也有待進(jìn)一步提振，屆時(shí)穩(wěn)增長政策將相應(yīng)加碼，實(shí)施政策性降息的可能性較大，估計(jì)降息幅度會在10到20個(gè)基點(diǎn)左右，并帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這是下半年促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對沖外部不確定性的重要發(fā)力點(diǎn)。王青還預(yù)計(jì)，今年還需努力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行，并結(jié)合財(cái)政貼息等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問題，激發(fā)市場購房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。

值得注意的是，《2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，不再直接提及“降準(zhǔn)降息”字樣，提出“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”。董希淼認(rèn)為，這意味著央行將更加注重精準(zhǔn)發(fā)力，通過結(jié)構(gòu)性工具更有力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，并加強(qiáng)與財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力。盡管本月LPR按兵不動(dòng)，但年內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性依然存在。董希淼預(yù)計(jì)，未來的貨幣政策操作，將不再簡單以降了幾次準(zhǔn)、降了幾次息來衡量，而要看利率傳導(dǎo)效率提升多少、信貸資源是否流向真正需要的地方、宏觀審慎防線是否足夠堅(jiān)固。