停車場生意比賣房還暴利嗎高毛利背后的隱憂(2)

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2026-05-25 12:29:11 環(huán)球財(cái)經(jīng)速覽

這種轉(zhuǎn)變直接反映在公司的資金鏈上。截至2025年底，科拓股份的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)高達(dá)2.69億元，其中逾期超過半數(shù)的款項(xiàng)，周轉(zhuǎn)天數(shù)長達(dá)126天。公司解釋稱，主要客戶是國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商，受行業(yè)下行影響，付款周期被不斷拉長。一邊是客戶回款慢，錢收不回來；另一邊是拓展新業(yè)務(wù)需要持續(xù)投入資金?？仆毓煞莸默F(xiàn)金流承受著雙重壓力。盡管如此，公司在2024年和2025年仍進(jìn)行了合計(jì)約4000萬元的分紅。大額分紅與尋求上市募集資金補(bǔ)充營運(yùn)資金的操作讓市場感到困惑。

整個(gè)智慧停車行業(yè)都站在一個(gè)十字路口。過去依靠向新建樓盤和商場銷售設(shè)備就能輕松賺錢的時(shí)代正在過去。行業(yè)報(bào)告指出，2025年，與商業(yè)地產(chǎn)相關(guān)的停車場新建需求明顯放緩，硬件設(shè)備市場進(jìn)入存量博弈階段。行業(yè)第一股“立方控股”也感受到了寒意。2025年，其整體毛利率降至38.72%，為上市以來最低點(diǎn)。分析認(rèn)為，中低端硬件產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)，整體利潤空間被持續(xù)壓縮。

為了尋找新增長點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)的玩家們各顯神通。除了科拓股份選擇的承包運(yùn)營，更輕的“資源換服務(wù)”模式也開始出現(xiàn)。例如，在南京，有停車場管理方用33個(gè)車位五年的經(jīng)營權(quán)置換全套AI智慧停車設(shè)備和云托管服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了零現(xiàn)金投入下的升級。

市場格局依然高度分散。灼識咨詢的報(bào)告顯示，按2024年收益計(jì)算，科拓股份以3.3%的市場份額排名行業(yè)第二，與第一名6.1%的份額差距不大，身后第三名份額為3.1%。這意味著，即便身處頭部，也遠(yuǎn)未到高枕無憂的地步。

高毛利的數(shù)字是真實(shí)的，但構(gòu)成這個(gè)數(shù)字的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。賣系統(tǒng)和服務(wù)的利潤豐厚但增長見頂，代表未來的運(yùn)營業(yè)務(wù)賺錢更辛苦，且會(huì)拉低整體利潤水平。這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性難題。停車場運(yùn)營是一門好生意嗎？從用戶剛需和現(xiàn)金流的角度看，是的。但從資本市場的視角看，它需要回答更多問題：如何擺脫對大客戶的依賴，改善應(yīng)收賬款質(zhì)量？如何在從“賣設(shè)備”轉(zhuǎn)向“重運(yùn)營”的過程中，保持健康的利潤率和現(xiàn)金流？如何在高度同質(zhì)化的競爭中，建立起真正的護(hù)城河？

科拓股份的上市之路已經(jīng)走了九年。2026年5月，其港股上市申請獲得受理。這次，資本市場會(huì)給出怎樣的答案？

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