5月26日，小米公布了2026年一季度財報。這一季度，小米收入為991億元，同比下降10.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為61億元，同比下降43.1%。存儲芯片漲價已持續(xù)一年多，手機廠商的成本端普遍受到影響，小米也不例外。

盡管如此，幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)表明小米并未被打亂節(jié)奏。手機業(yè)務方面，平均售價達到1310元，創(chuàng)下歷史新高，通過高端化策略降低了存儲成本上漲的影響。汽車業(yè)務在全行業(yè)銷量大幅下滑、老款SU7停產(chǎn)的情況下，新車交付8.1萬輛，汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務收入接近200億元，同比增長約7%，毛利率穩(wěn)定在20%以上?；ヂ?lián)網(wǎng)服務收入為95億元，同比增長4.3%，毛利率穩(wěn)定在76%以上。

很多人討論小米時容易關(guān)注眼前的存儲漲價和利潤波動，但忽略了小米正處于兩個周期的交叉口：一個是終將過去的存儲周期，另一個是剛剛開始的AI周期。市場擅長給容易量化的東西定價，但有些變化需要等到體驗、用戶習慣和商業(yè)結(jié)果逐漸顯現(xiàn)，市場才會重新調(diào)整看法。AI對小米的影響就屬于后者。

在本季電話會上，小米管理層稱AI為手機行業(yè)最大的增量機會，并表示未來五年的方向是用AI連接人車家全生態(tài)。這一點未必能馬上反映到財報中，但正在改變小米這家公司的格局。CFO林世偉表示，董事會已啟動總額不超過200億港元的股份回購計劃。截至披露時，小米2026年累計回購已超過80億港元，回購力度位居港股第二。

從財報來看，有幾個問題值得解讀：在成本壓力下，小米是否守住了基本盤？過去幾年高端化、汽車、全球化的投入是否發(fā)揮了作用？當AI周期到來時，小米手里的牌面如何？

過去一年多，存儲芯片漲價是所有手機廠商都面臨的問題。DRAM和NAND Flash從2024年下半年進入漲價周期，今年第一季度仍在高位。小米這一季度收入接近千億元，集團毛利率22%，環(huán)比提升1.2個百分點。經(jīng)調(diào)整凈利潤61億元，環(huán)比僅小幅下降4.4%。

這說明存儲等零部件漲價確實壓縮了短期利潤空間，但小米核心業(yè)務的利潤反而在環(huán)比修復，手機×AIoT經(jīng)營利潤環(huán)比增長近兩倍。智能手機收入442.7億元，ASP達到1310.1元，同比提升8.2%，環(huán)比提升11.4%，創(chuàng)下歷史新高。受主動收縮入門級機型、存儲成本上漲等因素影響，小米手機出貨量有所下滑，為3380萬臺；但手機業(yè)務毛利率環(huán)比提升至10.1%。

IoT與生活消費產(chǎn)品收入246.8億元，毛利率25.2%，同比持平，環(huán)比提升5.1個百分點?；ヂ?lián)網(wǎng)服務收入94.7億元，同比增長4.3%，毛利率76.1%。這部分收入規(guī)模雖不如硬件大，但高毛利服務收入能在成本周期中起到穩(wěn)定利潤的作用。

備受關(guān)注的汽車業(yè)務開始貢獻更大收入規(guī)模。智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務收入198.6億元，同比增長6.9%；其中智能電動汽車收入190億元，交付8.1萬輛。盡管面臨新能源汽車補貼退坡、公司主動承擔部分購置稅成本的壓力，但毛利率依然穩(wěn)定在20.1%。

小米之所以能扛住壓力，是因為過去幾年在高端化和全球化方面的投入開始兌現(xiàn)價值。手機ASP創(chuàng)新高已經(jīng)說明問題，汽車業(yè)務也提升了品牌認知。第一款車SU7上市后幾乎一直處于“交付等車”狀態(tài)，銷量遠超Model 3，成為20萬元以上轎車銷量第一。YU7系列價格帶繼續(xù)上探，最大功率超過1000馬力的跑車級SUV YU7 GT受到用戶青睞。

全球化方面，小米手機出貨量連續(xù)23個季度穩(wěn)居全球前三，在47個國家和地區(qū)排名前三、65個國家和地區(qū)排名前五。IoT與生活消費產(chǎn)品境外收入Q1實現(xiàn)雙位數(shù)增長，并創(chuàng)下歷史新高?？纱┐魍髱гO備出貨量排名全球第三，TWS耳機全球出貨量穩(wěn)居第二，平板全球出貨量連續(xù)8個季度排名前五。

小米計劃2027年下半年先進入歐洲，2028年上半年進入右舵市場。為此，小米在慕尼黑成立了歐洲研發(fā)中心，吸引了來自保時捷、蘭博基尼、奔馳、寶馬等豪華車企的頂尖專家。歐洲是全球汽車高端市場的大本營，小米把這里作為出海第一站，體現(xiàn)了其在全球品牌設計、組織和供應鏈上的布局。

小米在AI領(lǐng)域的投入也在加大。計劃今年在AI領(lǐng)域投入至少160億元，未來三年投入將超過600億元。小米4月發(fā)布的MiMo-V2.5系列大模型已經(jīng)公測并開源，旗艦基座模型MiMo-V2.5-Pro在綜合智能指數(shù)和Agent指數(shù)中躋身全球開源模型并列第一。今年七八月，小米將發(fā)布新一代OS，帶來不一樣的交互體驗。miclaw正在推進跨端執(zhí)行，未來還會和超級小愛融合。Miloco則在深化智能家居Agent體驗，試圖把傳統(tǒng)智能家居從“被動控制”推向“主動服務”。

小米在下一輪AI競爭中的優(yōu)勢在于有第一梯隊的模型底座、全球規(guī)模的終端入口和高頻場景，以及把模型放進設備端高效運行的工程能力。如果能用AI顛覆手機、汽車、家電之間的交互，AI必然重構(gòu)小米的“人車家全生態(tài)”，這家公司的量級也將上一個臺階。