高盛上調(diào)銅目標(biāo)價(jià) 美國搶購加劇全球供應(yīng)緊張(2)

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2026-06-01 20:29:05 新浪財(cái)經(jīng)

今年供應(yīng)端的核心問題出在印度尼西亞的Grasberg和剛果（金）的Kamoa-Kakula這兩座全球級(jí)銅礦上。兩礦均因2025年發(fā)生的生產(chǎn)事故至今未能恢復(fù)滿產(chǎn)，最新判斷是要到2028年才能回到正常水平。為此，分析師將2026年全球礦山供應(yīng)預(yù)測(cè)下調(diào)了35萬噸，相當(dāng)于全球礦山總供應(yīng)量的約1.5%。廢銅本來可以充當(dāng)緩沖，但今年這條路也不暢通。中國國內(nèi)廢銅產(chǎn)量今年前幾個(gè)月同比下降12%。

三種情景分析顯示，價(jià)格區(qū)間從12600到逾14000美元?；魻柲酒澓{封鎖時(shí)間超預(yù)期可能導(dǎo)致需求端受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩沖擊，在嚴(yán)重不利情景下，全球經(jīng)濟(jì)增長受到1.1個(gè)百分點(diǎn)沖擊，對(duì)應(yīng)2026年銅需求比2月預(yù)測(cè)減少約30萬噸。不過，供應(yīng)端也會(huì)受沖擊。硫和硫酸市場(chǎng)偏緊可能影響銅礦生產(chǎn)，其中剛果（金）約12.5萬噸產(chǎn)量面臨風(fēng)險(xiǎn)，智利約20萬噸產(chǎn)量面臨風(fēng)險(xiǎn)。供需兩端的沖擊大致相互抵消，公允價(jià)值基本不變，但若全球風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回落、投機(jī)資金撤出，銅價(jià)可能跌向12600美元支撐位。

如果美國宣布2027年1月起加征銅關(guān)稅，這將驅(qū)動(dòng)2026年下半年美國進(jìn)口大幅提速，LME銅價(jià)可能突破14000美元。但一旦關(guān)稅實(shí)施，進(jìn)口戛然而止，2027年價(jià)格將承壓，預(yù)計(jì)回落至約13900美元。若美國明確宣布不加關(guān)稅，進(jìn)口大幅回落，“美國以外”市場(chǎng)2027年轉(zhuǎn)為13萬噸的小幅過剩，銅價(jià)預(yù)計(jì)跌至約12800美元，這也是該情景下2027年的公允價(jià)值估算。

值得關(guān)注的是，銅的需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，令其對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的敏感度有所下降。中國今年一季度表觀銅需求同比仍增長1%，在銅價(jià)接近歷史高點(diǎn)的情況下維持正增長——背后是電網(wǎng)和電力基礎(chǔ)設(shè)施需求同比增長10%，部分抵消了光伏和電動(dòng)車相關(guān)需求的走弱。測(cè)算顯示，到2030年，電網(wǎng)與電力基礎(chǔ)設(shè)施貢獻(xiàn)的銅需求增量將超過總增量的60%。這類需求由能源安全、AI數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建和國防項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感度遠(yuǎn)低于建筑或家電等傳統(tǒng)用銅領(lǐng)域，對(duì)高銅價(jià)的容忍度也更高。

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(責(zé)任編輯：zx0001)

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