高盛大幅上調(diào)LME銅價(jià)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026年底目標(biāo)價(jià)將達(dá)到13735美元/噸，2027年均價(jià)升至13800美元。主要驅(qū)動(dòng)因素包括美國(guó)上半年銅進(jìn)口超預(yù)期，全年庫(kù)存累積預(yù)計(jì)達(dá)90萬(wàn)噸，導(dǎo)致“美國(guó)以外”銅市場(chǎng)缺口或達(dá)64萬(wàn)噸；同時(shí)Grasberg和Kamoa-Kakula兩大銅礦復(fù)產(chǎn)推遲至2028年。

美國(guó)在關(guān)稅落地前大量進(jìn)口銅，加劇了全球銅市的緊張態(tài)勢(shì)。6月1日，高盛大宗商品研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新銅市展望，將LME銅2026年底目標(biāo)價(jià)從12465美元上調(diào)至13735美元/噸，2027年均價(jià)預(yù)測(cè)從12150美元上調(diào)至13800美元/噸。分析師指出，美國(guó)持續(xù)大量進(jìn)口銅正在抽干“美國(guó)以外”市場(chǎng)的可用供應(yīng)，而兩大主力礦山的復(fù)產(chǎn)又比預(yù)期慢得多，兩股力量疊加，將銅市推向了更深的缺口。

目前銅價(jià)約13600美元/噸，年內(nèi)漲幅約10%，雖低于5月中旬創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)14153美元，但仍處于高位。分析師測(cè)算，2026年“美國(guó)以外”市場(chǎng)的供應(yīng)缺口將達(dá)64萬(wàn)噸，2027年為17萬(wàn)噸，而此前預(yù)估僅分別為6萬(wàn)噸和4萬(wàn)噸。

市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)可能對(duì)銅加征關(guān)稅，進(jìn)口商在政策落地前搶先備貨，這批銅一旦進(jìn)入美國(guó)倉(cāng)庫(kù)就被“鎖住”，不再流向LME等國(guó)際市場(chǎng)，倫敦銅價(jià)因此反映的是全球剩余供應(yīng)被進(jìn)一步壓縮后的價(jià)格?；鶞?zhǔn)情景是2026年內(nèi)不會(huì)有正式的銅關(guān)稅公告，但預(yù)計(jì)進(jìn)口勢(shì)頭仍會(huì)持續(xù)，因?yàn)椤瓣P(guān)稅隨時(shí)可能來(lái)”的預(yù)期本身就足以驅(qū)動(dòng)持續(xù)的備貨行為。

價(jià)格數(shù)據(jù)模型顯示，銅市供需平衡每收緊一天的庫(kù)存量（約75千噸），銅價(jià)對(duì)應(yīng)上漲約1.4%。以此推算，2026/2027年的“美國(guó)以外”缺口本身對(duì)應(yīng)的銅價(jià)支撐約在12120/13300美元。在此基礎(chǔ)上，疊加美國(guó)等國(guó)啟動(dòng)戰(zhàn)略儲(chǔ)備的可能性，額外貢獻(xiàn)約500美元/噸的價(jià)格支撐，最終得出2026年公允價(jià)值約12600美元、2027年約13800美元。當(dāng)前銅價(jià)13600美元高于2026年公允價(jià)值，這部分溢價(jià)來(lái)自投機(jī)資金流入——硬資產(chǎn)輪動(dòng)背景下，能源安全、AI基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)防等戰(zhàn)略性需求賦予銅更強(qiáng)的敘事支撐，短期內(nèi)看不到投機(jī)多頭平倉(cāng)的明確觸發(fā)因素。