從行業(yè)整體情況來看，軟件行業(yè)在AI時(shí)代或?qū)ⅰ胺只?。那些掌握了?shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、安全治理、工作流協(xié)同等“不可替代”能力的軟件企業(yè)，越能直接受益于AI Token消耗量級(jí)爆發(fā)，并迎來超出預(yù)期的增長(zhǎng)；而那些以標(biāo)準(zhǔn)化操作、人力替代為核心的薄應(yīng)用層，處于脆弱的變革區(qū)域之中。

國(guó)金證券在分析這一輪上漲的研報(bào)中表示，AI從“演示級(jí)”走向“生產(chǎn)級(jí)”，本質(zhì)上是把所有原本被視為“AI吞噬對(duì)象”的IT基礎(chǔ)設(shè)施重新放在了AI規(guī)模化部署的關(guān)鍵路徑。海量Agent并發(fā)運(yùn)行需要合規(guī)、安全地高頻訪問企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)，系統(tǒng)復(fù)雜度上升后，企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)治理、實(shí)時(shí)監(jiān)控、權(quán)限體系、工作流編排等系統(tǒng)能力的需求被結(jié)構(gòu)性放大。

盡管如此，軟件企業(yè)的增長(zhǎng)并未完全緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂，行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也并未消失。例如，盡管Salesforce、Adobe近日出現(xiàn)反彈，但從年初至今這兩家公司股價(jià)下跌約20%。Salesforce二季度營(yíng)收指引低于分析師預(yù)期的114億美元。業(yè)界預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)季度將成為驗(yàn)證Agentforce價(jià)值的關(guān)鍵階段。

而軟件行業(yè)AI收入增長(zhǎng)的同時(shí)，成本也在大幅攀升。如果AI增長(zhǎng)需要更高資本密度、更長(zhǎng)折舊周期和更大能源投入，軟件行業(yè)能否維持高利潤(rùn)率的增長(zhǎng)路徑仍存疑問。大模型廠商也正在殺入軟件公司的傳統(tǒng)領(lǐng)地。尤其是OpenAI和Anthropic等大模型廠商開始向下游企業(yè)應(yīng)用層擴(kuò)張，直接與Salesforce等公司競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。軟件行業(yè)過去依靠產(chǎn)品功能建立的護(hù)城河正在被AI快速削弱。未來真正能夠形成差異化優(yōu)勢(shì)的，可能不再是功能本身，而是數(shù)據(jù)、工作流以及客戶關(guān)系。

更大的挑戰(zhàn)則來自商業(yè)模式本身。過去，企業(yè)軟件行業(yè)的模式是按用戶數(shù)量收費(fèi)，企業(yè)員工越多，購買的軟件席位越多，軟件公司的收入也隨之增長(zhǎng)。但隨著Agent逐漸承擔(dān)部分知識(shí)工作，投資人開始擔(dān)憂這一邏輯是否會(huì)變化。這也是今年軟件板塊估值重估的重要原因之一。越來越多分析師開始討論，未來軟件行業(yè)是否需要從按人收費(fèi)轉(zhuǎn)向按使用量、按任務(wù)量甚至按結(jié)果收費(fèi)。雖然這種變化尚未在財(cái)報(bào)中大規(guī)模體現(xiàn)，但智能體時(shí)代正在迫使整個(gè)軟件行業(yè)重新思考其商業(yè)模式與價(jià)值衡量方式。