一家去年虧損49億美元的公司,估值卻達到1.8萬億美元。華爾街認為,投資者購買的不僅是這家公司,更是一張通往未來星際文明的船票。如果SpaceX上市,創(chuàng)始人馬斯克的身家將超過1萬億美元,成為人類歷史上首個身家超1萬億美元的企業(yè)家。

5月29日,彭博社援引知情人士報道,SpaceX已將IPO目標估值從此前預(yù)期的超過2萬億美元下調(diào)至至少1.8萬億美元。盡管如此,這一估值仍足以讓SpaceX創(chuàng)造歷史,成為美股史上首家上市估值突破1萬億美元的公司,并刷新全球IPO募資紀錄。

直觀對比來看,特斯拉市值約為1.63萬億美元,英偉達約5.41萬億美元。若SpaceX以1.8萬億美元上市,將直接超越特斯拉,成為美國市值第七大的企業(yè)。然而,財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2025年全年,SpaceX合并營收186.74億美元,凈虧損49.4億美元;2026年第一季度,營收46.94億美元,凈虧損擴大到42.76億美元。

SpaceX估計其可量化的TAM(總可尋址市場)為28.5萬億美元,其中AI相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻26.5萬億美元。它賣的是一個“太空AI算力帝國”的終局。

很多人以為SpaceX只是搞火箭的,但其招股書顯示,該公司早已不是單純的航天公司。SpaceX將其業(yè)務(wù)分為三個板塊:太空、連接(即星鏈)、AI。這些業(yè)務(wù)分別對應(yīng)了“現(xiàn)在、近期、未來”三個時間維度。
太空業(yè)務(wù)方面,獵鷹9號占據(jù)了全球八成以上的入軌份額,發(fā)射成功率接近100%。然而,2025年全年,太空業(yè)務(wù)收入僅40.86億美元,運營虧損6.57億美元。賺來的錢全砸進了星艦研發(fā),僅去年一年星艦相關(guān)投入就高達30億美元。雖然太空是SpaceX的技術(shù)底座,但目前還是個燒錢的“賠錢貨”。
真正撐起SpaceX賬面的是星鏈。2026年第一季度,星鏈營收達到32.6億美元,占總營收近七成。截至3月底,星鏈訂閱用戶數(shù)1030萬,在軌衛(wèi)星約9600顆。更重要的是,星鏈已經(jīng)開始造血,2025年貢獻營業(yè)利潤44億美元,EBITDA利潤率高達63%。這是SpaceX目前唯一能產(chǎn)生正自由現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)板塊。
過去人們談?wù)揝paceX時焦點多在火箭和星鏈上,但招股書揭示了AI才是決定萬億估值的關(guān)鍵。2026年第一季度,AI業(yè)務(wù)營收8.18億美元,運營虧損卻高達24.69億美元。2025年全年,AI板塊虧損64億美元,直接把星鏈賺的錢全部吞掉還不夠。SpaceX要講一個“太空算力”的新故事,將計算搬到天上去,利用太空中的太陽能和真空環(huán)境優(yōu)勢,解決地面數(shù)據(jù)中心面臨的電荒、地荒、散熱荒問題。根據(jù)招股書,如果SpaceX能獲得100%的市場份額,其年收入理論上最多可達28.5萬億美元,其中AI相關(guān)將占26.5萬億美元。
SpaceX上市的最大贏家無疑是馬斯克。根據(jù)招股書,馬斯克持有約12.3%的A類股份和93.6%的B類股份,合計約占公司總股權(quán)的42%,控制約85%的投票權(quán)。如果SpaceX按1.75萬億美元估值上市,馬斯克通過SpaceX獲得的價值將超過8000億美元。再加上他持有的特斯拉約20%股份(對應(yīng)約3100億美元),以及其他多家公司的股權(quán),他的總凈資產(chǎn)將飆升至1.1萬億美元。
招股書還披露了一份堪稱“天方夜譚”的股權(quán)激勵方案:若SpaceX市值突破7.5萬億美元,且在火星上建立一個擁有至少100萬常住人口的永久人類殖民地,馬斯克將獲贈10億股限制性股票。另一項獎勵要求建成“年計算能力達100太瓦的非地球數(shù)據(jù)中心”。這些目標遠超人類現(xiàn)有的工程技術(shù)能力。
資本市場愿意陪馬斯克賭這一把,賭的是在AI算力需求指數(shù)級增長的未來,馬斯克能把數(shù)據(jù)中心從地面搬上天,成為最終解決“算力荒”的人。這或許是人類資本史上最大的一次“信仰充值”。
6月11日定價,6月12日掛牌,一切謎底即將揭曉。
2026年5月,SpaceX正式公開S-1招股書,計劃募資約750億美元。若順利,它將超越沙特阿美2019年294億美元的紀錄,成為全球史上最大規(guī)模的IPO
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