一家去年虧損49億美元的公司，估值卻達到1.8萬億美元。華爾街認為，投資者購買的不僅是這家公司，更是一張通往未來星際文明的船票。如果SpaceX上市，創(chuàng)始人馬斯克的身家將超過1萬億美元，成為人類歷史上首個身家超1萬億美元的企業(yè)家。

5月29日，彭博社援引知情人士報道，SpaceX已將IPO目標估值從此前預(yù)期的超過2萬億美元下調(diào)至至少1.8萬億美元。盡管如此，這一估值仍足以讓SpaceX創(chuàng)造歷史，成為美股史上首家上市估值突破1萬億美元的公司，并刷新全球IPO募資紀錄。

直觀對比來看，特斯拉市值約為1.63萬億美元，英偉達約5.41萬億美元。若SpaceX以1.8萬億美元上市，將直接超越特斯拉，成為美國市值第七大的企業(yè)。然而，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，SpaceX合并營收186.74億美元，凈虧損49.4億美元；2026年第一季度，營收46.94億美元，凈虧損擴大到42.76億美元。

SpaceX估計其可量化的TAM（總可尋址市場）為28.5萬億美元，其中AI相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻26.5萬億美元。它賣的是一個“太空AI算力帝國”的終局。

很多人以為SpaceX只是搞火箭的，但其招股書顯示，該公司早已不是單純的航天公司。SpaceX將其業(yè)務(wù)分為三個板塊：太空、連接（即星鏈）、AI。這些業(yè)務(wù)分別對應(yīng)了“現(xiàn)在、近期、未來”三個時間維度。

太空業(yè)務(wù)方面，獵鷹9號占據(jù)了全球八成以上的入軌份額，發(fā)射成功率接近100%。然而，2025年全年，太空業(yè)務(wù)收入僅40.86億美元，運營虧損6.57億美元。賺來的錢全砸進了星艦研發(fā)，僅去年一年星艦相關(guān)投入就高達30億美元。雖然太空是SpaceX的技術(shù)底座，但目前還是個燒錢的“賠錢貨”。

真正撐起SpaceX賬面的是星鏈。2026年第一季度，星鏈營收達到32.6億美元，占總營收近七成。截至3月底，星鏈訂閱用戶數(shù)1030萬，在軌衛(wèi)星約9600顆。更重要的是，星鏈已經(jīng)開始造血，2025年貢獻營業(yè)利潤44億美元，EBITDA利潤率高達63%。這是SpaceX目前唯一能產(chǎn)生正自由現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)板塊。

過去人們談?wù)揝paceX時焦點多在火箭和星鏈上，但招股書揭示了AI才是決定萬億估值的關(guān)鍵。2026年第一季度，AI業(yè)務(wù)營收8.18億美元，運營虧損卻高達24.69億美元。2025年全年，AI板塊虧損64億美元，直接把星鏈賺的錢全部吞掉還不夠。SpaceX要講一個“太空算力”的新故事，將計算搬到天上去，利用太空中的太陽能和真空環(huán)境優(yōu)勢，解決地面數(shù)據(jù)中心面臨的電荒、地荒、散熱荒問題。根據(jù)招股書，如果SpaceX能獲得100%的市場份額，其年收入理論上最多可達28.5萬億美元，其中AI相關(guān)將占26.5萬億美元。

SpaceX上市的最大贏家無疑是馬斯克。根據(jù)招股書，馬斯克持有約12.3%的A類股份和93.6%的B類股份，合計約占公司總股權(quán)的42%，控制約85%的投票權(quán)。如果SpaceX按1.75萬億美元估值上市，馬斯克通過SpaceX獲得的價值將超過8000億美元。再加上他持有的特斯拉約20%股份（對應(yīng)約3100億美元），以及其他多家公司的股權(quán)，他的總凈資產(chǎn)將飆升至1.1萬億美元。

招股書還披露了一份堪稱“天方夜譚”的股權(quán)激勵方案：若SpaceX市值突破7.5萬億美元，且在火星上建立一個擁有至少100萬常住人口的永久人類殖民地，馬斯克將獲贈10億股限制性股票。另一項獎勵要求建成“年計算能力達100太瓦的非地球數(shù)據(jù)中心”。這些目標遠超人類現(xiàn)有的工程技術(shù)能力。

資本市場愿意陪馬斯克賭這一把，賭的是在AI算力需求指數(shù)級增長的未來，馬斯克能把數(shù)據(jù)中心從地面搬上天，成為最終解決“算力荒”的人。這或許是人類資本史上最大的一次“信仰充值”。

6月11日定價，6月12日掛牌，一切謎底即將揭曉。