宇樹科技急著上市海外同行怎么看 資本博弈下的快速IPO。2026年3月31日，宇樹科技的科創(chuàng)板IPO申請獲得受理。同年6月1日，公司順利通過上市委審議，整個(gè)過程僅用73天。

從2016年天使輪估值約1300萬元，到2025年P(guān)re-IPO輪估值127億元，再到如今發(fā)行市值鎖定420億元，九年時(shí)間里，宇樹科技的估值翻了超過1270倍。然而，產(chǎn)品售價(jià)在兩年內(nèi)暴跌超過70%，一季度凈利潤同比腰斬，七成營收依賴高校教具采購。這些數(shù)據(jù)表明，真正急著上市的可能不是公司，而是急于退出的投資人。

在一級市場中，有些公司的高估值是通過財(cái)務(wù)公式計(jì)算出來的，而有些則是資本在談判桌上爭出來的。宇樹科技的千倍估值成長路徑帶有濃厚的資本博弈色彩。2019年，紅杉中國以1500萬元拿下宇樹10%的股份，當(dāng)時(shí)公司整體估值只有1.5億元。到了2024年初，這一數(shù)字跳漲至31億元。僅僅一年半后，2025年6月，估值暴增至127億元。2025年4月，宇樹曾試圖以70億元估值融資，但遭到早期老股東的強(qiáng)烈反對。最終，在資本角力下，Pre-IPO輪入場門票被抬到120億至127億元，騰訊、阿里、螞蟻、中國移動(dòng)等巨頭才得以入局。

如今，隨著420億發(fā)行市值臨近，早期股東賬面財(cái)富令人瞠目。紅杉中國2019年以1.5億估值入股，按420億計(jì)算，賬面浮盈逼近300倍。美團(tuán)系持股9.65%，對應(yīng)價(jià)值超40億元。保薦人中信證券旗下兩只基金合計(jì)持股4.49%，同樣在等待解禁。對VC和PE來說，紙面富貴一天不兌現(xiàn)就只是數(shù)字。他們最恐懼的是行業(yè)風(fēng)口突然轉(zhuǎn)向。過去兩三年，資本市場對AI、具身智能和人形機(jī)器人概念給予了超前追捧。但硬科技的研發(fā)與商業(yè)化需要極長周期。如果不能趁著行業(yè)熱度頂峰、估值最漂亮?xí)r擠進(jìn)二級市場，一旦潮水退去，這些賬面富貴就可能被長期鎖死。

對于宇樹而言，IPO是技術(shù)攻堅(jiān)的戰(zhàn)略融資。但對于老股東來說，IPO是一道安全下車的出口。借助科創(chuàng)板綠色通道，早期資本得以最快速度將原始股送上解禁倒計(jì)時(shí)。當(dāng)上市鐘聲敲響，機(jī)構(gòu)與大廠完成畢業(yè)，留給二級市場投資者的，將是一場關(guān)于預(yù)期與現(xiàn)實(shí)盈利能力的漫長考驗(yàn)。

招股說明書顯示，支撐420億估值的實(shí)體業(yè)務(wù)正面臨轉(zhuǎn)型陣痛。最直觀的壓力體現(xiàn)在價(jià)格上。宇樹人形機(jī)器人的平均單價(jià)從2023年的59.34萬元降至2024年的26.07萬元，再到2025年前三季度的16.76萬元，兩年內(nèi)跌幅超過70%。輿論稱其為“價(jià)格屠夫”，但在商業(yè)閉環(huán)中，這更像是行業(yè)瓶頸期被迫的讓利行為。

全國高校和重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室數(shù)量有限，采購預(yù)算并非無限，復(fù)購行為依賴硬件更新。當(dāng)這一細(xì)分市場被挖掘殆盡，企業(yè)要支撐高估值，必須挺進(jìn)工業(yè)級和消費(fèi)級市場。進(jìn)入工業(yè)和家庭領(lǐng)域充滿挑戰(zhàn)。創(chuàng)始人王興興認(rèn)為，核心瓶頸在于“具身大模型的泛化能力不足”以及“靈巧手不夠精細(xì)耐用”。實(shí)驗(yàn)室中的完美動(dòng)作在實(shí)際環(huán)境中往往因無法應(yīng)對變量而宕機(jī)。

這種陣痛已在財(cái)務(wù)報(bào)表上顯現(xiàn)。2026年第一季度，宇樹扣非凈利潤同比腰斬52.55%，凈利率跌至不到10%。盡管歸因于研發(fā)和銷售費(fèi)用大增，但這從側(cè)面印證：過去靠低成本硬件和科研教具訂單賺取35%凈利率的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。宇樹要向二級市場交代，必須給機(jī)器人“補(bǔ)腦”。臺(tái)積電董事長魏哲家曾公開表示：跳來跳去的機(jī)器人沒用，關(guān)鍵要讓大腦運(yùn)作起來。

宇樹此前的優(yōu)勢幾乎全集中在硬件本體自研和小腦運(yùn)動(dòng)控制上。但在決定機(jī)器人通用能力的“具身大模型”上，宇樹面臨極高的數(shù)據(jù)與算力門檻。為了訓(xùn)練大腦，急需注入巨額研發(fā)資金。這正是宇樹擬募資42億元中，約20.2億元將投向智能機(jī)器人大模型攻堅(jiān)與數(shù)據(jù)采集的原因。他們太需要二級市場的錢來填補(bǔ)這個(gè)致命短板。

在產(chǎn)品技術(shù)層面，王興興和他的宇樹科技無疑配得上掌聲。一個(gè)偏科少年，用200元成本起家，在電機(jī)、運(yùn)動(dòng)控制等曾被國外壟斷的硬核領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全棧自研，將公司帶到400億獨(dú)角獸高度。他在招股書結(jié)尾寫下“讓我們一起實(shí)現(xiàn)人類最終極的夢想AGI”，讀來令人熱血澎湃。但正如英偉達(dá)CEO黃仁勛宣布與宇樹聯(lián)手推出人形機(jī)器人參考設(shè)計(jì)時(shí)所展示的：英偉達(dá)提供大腦，宇樹提供身體。未來的具身智能戰(zhàn)局，最終拼的是大腦的泛化與數(shù)據(jù)的閉環(huán)。

資本市場從來不相信夢想，只相信窗口期。對創(chuàng)始人而言，IPO是追求AGI夢想的新起點(diǎn)。但對宇樹身后那一長串老股東來說，他們等候的不是遙不可及的通用人工智能，僅僅是解禁日到來的那一天。在這場由資本、技術(shù)與預(yù)期合謀的IPO大秀里，看清風(fēng)口背后的真實(shí)估值與技術(shù)瓶頸，或許才是保持清醒的關(guān)鍵。