A股上半年盈利同比增速或小幅放緩至20%左右（一季度為22%）。結(jié)構(gòu)上來看，金融企業(yè)盈利增速平穩(wěn)；非金融部門中上游企業(yè)受益于供給側(cè)去產(chǎn)能、環(huán)保核查而出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

　　截至2017年8月31日，滬市1334家上市公司如期披露半年報(bào)。上交所數(shù)據(jù)顯示，上半年，滬市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.60萬億元，同比增17.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.34萬億元，同比增長(zhǎng)14.6%，均創(chuàng)下過去五年來同期增速的最高水平。其中，實(shí)體行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為突出。非金融類公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.47萬億元，同比上升22.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.49萬億元，同比上升37.0%。

　　供給側(cè)改革之后，價(jià)格能否從上游傳導(dǎo)到下游成為新周期激辯的關(guān)鍵論點(diǎn)。激辯的另一端是以天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝、中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超為代表的保守派。劉煜輝將本輪的反彈定義為“周期的幻影”，這一輪趨勢(shì)有別于以往，只漲價(jià)格，不漲物量，有點(diǎn)像只長(zhǎng)肉不長(zhǎng)骨骼。從物量角度衡量，企業(yè)庫存、企業(yè)產(chǎn)能資本支出都沒有起來，即便上游國(guó)企（煤炭、鋼鐵）賺很多錢，大家也不投資，民間資本也不投，制造業(yè)也不投，7月份制造業(yè)投資增速向下掉了1.6個(gè)點(diǎn)。

　　2011年之前，CPI與PPI的漲跌是同步的，也反映出廠商庫存隨利潤(rùn)調(diào)節(jié)而周期波動(dòng)，而之后到現(xiàn)在，PPI下跌了54個(gè)月，CPI一直維持在2%的水平?，F(xiàn)在PPI上漲，價(jià)格是否也會(huì)傳導(dǎo)過去？姜超分析認(rèn)為，與價(jià)格的大幅上漲相比，上游原材料行業(yè)的產(chǎn)量萎縮幅度相對(duì)有限，比如16年煤價(jià)底部上漲一倍，但產(chǎn)量萎縮幅度僅10%，而今年的產(chǎn)量增速已經(jīng)大幅轉(zhuǎn)正，煤價(jià)還在繼續(xù)上漲，因此綜合來看中游和下游行業(yè)的成本面臨顯著上升的壓力，但能否順利轉(zhuǎn)嫁還要看終端需求的承受能力。

　　大盤尋頂？

　　無論是任澤平對(duì)“新周期”的唱多，還是姜超對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的看空，兩派各有邏輯，均劍指大盤的何去何從。

　　上述私募人士看來，“坦率說，任澤平這波看對(duì)了。但是在圈內(nèi)看來，他不太嚴(yán)肅，文風(fēng)不太被接受。”在研究上，他更傾向于姜超嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫼屠硇缘姆治觯墒墙衲昕赡芸村e(cuò)了。對(duì)于后市，他也不一味樂觀，“還是會(huì)稍微謹(jǐn)慎一些”。