陳樂天在最新中期業(yè)績(jī)研報(bào)中分析道，無并表收益公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖欢ǔ潭壬峡纱韮?nèi)生增速，2017年中報(bào)，創(chuàng)業(yè)板“無并表”公司增速17%，高于去年和前年中報(bào)“無并表”公司11%和15%的增速，且整體趨勢(shì)向上。對(duì)于投資者來說，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的質(zhì)量很重要。一般來說，內(nèi)生增長(zhǎng)好于新投資增長(zhǎng)，后者又好于并購增長(zhǎng)和資產(chǎn)處置增長(zhǎng)。

據(jù)其梳理，創(chuàng)業(yè)板中市值公司（50-300億）數(shù)量占比不到一半，利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)四分之三，ROE水平也較高，且盈利增速在回升：100-300億公司中報(bào)增速33%，大于第一季度的24%；50-100億公司中報(bào)增速29%，大于第一季度的28%和2016年報(bào)的25%。各板塊二季度增速均有所回落，創(chuàng)業(yè)板下滑幅度最小。

深交民數(shù)據(jù)還顯示，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)搶眼。創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司廣泛分布于新一代信息技術(shù)（167家）、生物（61家）、新材料（58家）、節(jié)能環(huán)保（57家）、高端裝備制造（52家）、新能源（15家）、新能源汽車（3家）等領(lǐng)域。2017年上半年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)39.12%、18.32%，超越板塊平均水平。剔除樂視網(wǎng)后，所有戰(zhàn)略新興行業(yè)均實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。另外，節(jié)能環(huán)保、新能源產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過50%；新能源汽車、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)111.99%、51.28%。

市場(chǎng)的“痛點(diǎn)”

業(yè)績(jī)與估值的改善并沒有引來資本的蜂擁而入。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解，市場(chǎng)上對(duì)創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)知更多還停留在估值貴、業(yè)績(jī)差、外延式并購影響在惡化甚至拖累業(yè)的。這些也是市場(chǎng)投資創(chuàng)業(yè)板的“痛點(diǎn)”。

不少投資人士看來，外延式并購粉飾業(yè)績(jī)的惡果還沒有結(jié)束。在呂晗看來，上一輪牛市期間，不少創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)習(xí)慣性的粉飾業(yè)績(jī)，但是紙終究包不住火，2017年半年報(bào)大量公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，反映出前兩年并購重組注水的后果，未來兩年會(huì)有更多這樣的案例浮出水面，如果不能形成協(xié)同效應(yīng)的并購重組終會(huì)變成負(fù)資產(chǎn)。少數(shù)并購重組只是為了不斷的炒作概念和高位套利，監(jiān)管從嚴(yán)之下，不斷通過并購拉升股價(jià)的模式受到抑制。

廣發(fā)證券在最新的中期業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)中寫道，剔除外延式并購效應(yīng)后，創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊賰H為11.3%，隨著存量并購項(xiàng)目18年進(jìn)入集中業(yè)績(jī)對(duì)賭到期，仍將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響；而外延式并購規(guī)模仍在進(jìn)一步下降，增量并購的業(yè)績(jī)?cè)龊褚泊嬖趬毫Αv史上，創(chuàng)業(yè)板外延并購的高峰期是在2015年，考慮到業(yè)績(jī)承諾期多為3年，大量對(duì)賭到期后將會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生壓力。而由于監(jiān)管趨嚴(yán)（并購新規(guī)+再融資新政），2017上半年創(chuàng)業(yè)板外延式并購規(guī)模僅為116億元，同比大幅下降78%。因此在外延并購受限時(shí)，對(duì)業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)也在減弱。