對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資，李堅(jiān)總結(jié)，之前市場(chǎng)最關(guān)注的一直是對(duì)企業(yè)自身的并購(gòu)行為?！昂兔┡_(tái)的價(jià)值投資、國(guó)企的資本運(yùn)作不一樣，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資的關(guān)注點(diǎn)就是股東的行為，包括質(zhì)押、定增、并購(gòu)等等。并購(gòu)本身是好的，但是一些企業(yè)亂并購(gòu)，有些并購(gòu)的標(biāo)的不值那么多錢，私下通過(guò)各種方法把它做高，然后在二級(jí)市場(chǎng)抬高股價(jià)，這也成為這一年多管理層打擊的對(duì)象?！?/p>

歷史上創(chuàng)業(yè)板的高股價(jià)很大程度上依靠熱點(diǎn)題材的重組并購(gòu)來(lái)支撐，依賴直接減持、定增套利、自身炒股等方式來(lái)盈利，比較典型的案例包括樂(lè)視網(wǎng)、全通教育、藍(lán)色光標(biāo)等等。

現(xiàn)在這一模式卻逐步失效，去年監(jiān)管開始打擊虛擬現(xiàn)實(shí)、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、影視4個(gè)行業(yè)的并購(gòu)，創(chuàng)業(yè)板也經(jīng)歷了一輪比較長(zhǎng)的下跌，“雖然現(xiàn)在并購(gòu)慢慢放開，畢竟創(chuàng)業(yè)板都是民企，需要并購(gòu)來(lái)增加活力，但是短期來(lái)講，市場(chǎng)的熱情已經(jīng)不在并購(gòu)這一塊了?！?/p>

擁有17年投資經(jīng)驗(yàn)的私募人士李堅(jiān)經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板自2009年底成立以來(lái)的起起落落。創(chuàng)業(yè)板剛上市前兩三年整體表現(xiàn)都不太好。成立之初的創(chuàng)業(yè)板都因?yàn)槠涓呤杏?、高發(fā)行價(jià)、高超募資金的“三高”現(xiàn)象而倍受市場(chǎng)詬病。創(chuàng)業(yè)板也一度成為“套牢板”。對(duì)于李堅(jiān)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板最大的兩次投資機(jī)會(huì)分別是2013年和2015年。當(dāng)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)外延并購(gòu)比較通暢，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也還不錯(cuò)，市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，對(duì)于估值水平有一定的溢價(jià)。

2013年和現(xiàn)在正好相反，金融股、上證50一直在跌，而創(chuàng)業(yè)板一直在漲。大盤在2000點(diǎn)左右，2013年創(chuàng)業(yè)板指上漲了83.55%，幾乎翻倍，傳媒、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)漲得很猛；隨后2014年牛市啟動(dòng)的時(shí)候，券商股、中國(guó)中車等領(lǐng)漲，直到2015年3月份整個(gè)市場(chǎng)都上漲的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板才有一個(gè)比較大的提升。

創(chuàng)業(yè)板指一度站上4000點(diǎn)，2015年6月5日觸及4037.96的歷史高位，當(dāng)天收盤報(bào)3885.83。彼時(shí)，暴風(fēng)影音、樂(lè)視網(wǎng)、全通教育等一個(gè)接一個(gè)的造富實(shí)話令資本市場(chǎng)躁動(dòng)。而隨后泡沫之中的創(chuàng)業(yè)板指開始震蕩下滑，場(chǎng)外配資被清理、杠桿資金離場(chǎng)、并購(gòu)定增政策逐步收緊之下，市場(chǎng)情緒也逐漸恢復(fù)理性。

周期轉(zhuǎn)換之下的創(chuàng)業(yè)板

北京某券商分析師對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者分析道，市場(chǎng)集體地看空和大家的心理預(yù)期有關(guān)，一個(gè)仍在下跌的板塊市場(chǎng)更不會(huì)急于去修正自己的認(rèn)知?！翱梢哉f(shuō)，大家的理解都是片面的、不理性的?！逼浔硎?，市場(chǎng)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板估值很貴、業(yè)績(jī)很差、外延并購(gòu)影響很壞的三個(gè)一致預(yù)期，可能只是感性認(rèn)識(shí)的結(jié)果，與我們所看到的客觀現(xiàn)象并不一致，投資者可能忽視了創(chuàng)業(yè)板內(nèi)在的積極變化。