同業(yè)存單迎到期高峰

又到跨季月末，雖然央行加大了公開市場投放力度，但市場資金面仍偏緊，銀行間市場利率連續(xù)多日上行。這可能與本月同業(yè)存單到期量較大有關。

不過，雖然同比來看，同業(yè)存單今年的發(fā)行規(guī)模和存量都仍在上升，但是截至9月20日，同業(yè)存單當月的發(fā)行總額不及到期償還額，凈融資額為負。而且，同業(yè)存單正在由過去的投資工具向補充流動性的工具轉(zhuǎn)變。

多名受訪中小銀行金融市場部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前銀行發(fā)行同業(yè)存單的主要動力有別于半年前。半年前銀行發(fā)行存單主要是為了投資，而現(xiàn)在主要是為了補充流動性。

同業(yè)存單市場迎來拐點？

9月同業(yè)存單出現(xiàn)了2016年以來的首次凈融資額為負的情況。截至9月20日，當月發(fā)行總額為2.09萬億元，到期償還2.33萬億元，凈融資額為-2350億元。

目前來看，9月到期量巨大主要源于6月發(fā)行的3個月期存單規(guī)模較大；且隨著央行及相關監(jiān)管部門對同業(yè)存單加強管理，銀行發(fā)行同業(yè)存單的動力從投資轉(zhuǎn)向流動性管理，同業(yè)存單規(guī)?；沮叿€(wěn)，不排除將進一步縮量。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理多維度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖然銀行業(yè)整體同業(yè)存單占總負債的比重有所提高，但同業(yè)負債占總負債比重正在下降。同業(yè)存單正逐漸回歸流動性管理工具定位，特別是股份行的相關數(shù)據(jù)表明，其正率先在結(jié)構(gòu)上獲得轉(zhuǎn)型。相對而言，城商行對同業(yè)存單的依賴要高于其他類型銀行。

9月緣何現(xiàn)負凈融資額？

實際上，從發(fā)行量的角度來，截至9月20日的當月存單發(fā)行規(guī)模并不少，且今年整體的月均發(fā)行量要比去年多約5000億元，9月凈融資額為負，主要是到期量為史上巨量，超出今年次高8月到期7000多億元。

有華北某農(nóng)商行人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，9月存單到期量為史上最高，期限主要以3個月為主?；厮萁衲?月發(fā)行量超2.4萬億元，確實是史上最高。“銀行發(fā)行3個月期存單，一方面可獲取資金增配合格優(yōu)質(zhì)的流動性資產(chǎn)(分子增加)，另一方面在季末時3個月期存單尚未納入未來30天現(xiàn)金流出量(分母不變)，有利于銀行改善流動性覆蓋指標(LCR)?！?/p>

本周有市場分析指出，股份行3個月期同業(yè)存單價格上漲了約5bp，一級市場詢量主要集中在3個月期，其次是6個月期，尤其是3個月AA+評級利率上調(diào)至4.5%，股份行3個月期上調(diào)至4.4%，個別股份行3個月期募集量直破百億關口。

“我們的同業(yè)存單存量目前還沒有收縮，只是9月的發(fā)行價格太高，我們暫停了發(fā)行?！比A中某城商行人士表示。多名受訪中小銀行金融市場部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前銀行發(fā)行同業(yè)存單的主要動力有別于半年前。半年前銀行發(fā)行存單主要是為了投資，而現(xiàn)在主要是為了補充流動性?！拔覀儾还苁峭瑯I(yè)存單，還是同業(yè)負債的規(guī)模都在下降，主要是因為監(jiān)管指標的要求，委外都在收縮，杠桿也在降低?！鄙鲜瞿侈r(nóng)商行人士表示。

8月底，央行公告自2017年9月1日起，金融機構(gòu)不得新發(fā)行期限超過1年(不含)的同業(yè)存單。在8月中上旬，《2017年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》已披露擬于 2018 年一季度評估時起，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負債占比指標進行考核。據(jù)統(tǒng)計，有19家銀行將受此影響，而多名受訪銀行人士也表示，早些時候地方人民銀行已經(jīng)傳遞了相關信號，在發(fā)行方面已經(jīng)有所計劃。

另外，從購買方的角度，上述華中某城商行人士表示，相較于貨幣基金，考慮到貨幣基金免稅和期限靈活的優(yōu)勢，貨基的配置優(yōu)勢仍然高于同業(yè)存單。

對于9月是否將是同業(yè)存單市場“縮量”的拐點，上述華北某農(nóng)商行人士認為，一方面要看到9月的特殊性，9月為季末，加上繳稅和央行“削峰填谷”方向未變，另一方面，銀行“三三四”檢查還未完全結(jié)束，監(jiān)管易緊難松，貨幣基金投資同業(yè)存單新規(guī)尚待落地，同業(yè)存單不管從量還是價上都可能出現(xiàn)拐點。

同樣公布于8月底，將于10月1日執(zhí)行的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》規(guī)定，貨幣基金投資于主體信用評級低于AAA級的機構(gòu)發(fā)行的包括同業(yè)存單在內(nèi)的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過10%，其中單一機構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過2%，意味著部分貨基可能需要減持同業(yè)存單。

同業(yè)存單的結(jié)構(gòu)之變

截至9月20日，同業(yè)存單存量是8.29萬億元，比去年末增加1.99萬億元。對于同業(yè)存單的判斷，規(guī)模本身并不能說明問題，更多要看到其在銀行負債結(jié)構(gòu)中的占比，以及其在同業(yè)鏈條中的角色。

由于目前銀監(jiān)會最新只公布了截至7月末的總資產(chǎn)和總負債數(shù)據(jù)，且以7月數(shù)據(jù)來看。截至7月末，商業(yè)銀行業(yè)總負債為169.76萬億元，環(huán)比甚至有略微下降；同業(yè)存單的規(guī)模為8.42萬億元，即，同業(yè)存單占商業(yè)銀行總負債的5%。而去年7月，這個比例為3.5%(5.3/152.1).

再細分不同類型銀行來看，今年7月和去年7月，國有大行同業(yè)存單占總負債比重分別是0.21%和0.08%；股份行數(shù)據(jù)為7.3%和7.8%；城商行為12.27%和7.5%；農(nóng)商行為2.86%和2%。由此可見，同業(yè)存單占總負債比重大幅度提高的主要是城商行，其他類型銀行比重變化均不超過1個百分點。“股份行歷史發(fā)行趨近飽和，面臨的監(jiān)管壓力也比較多，所以占比有所下降。”某股份行人士分析稱。

另有可以佐證的數(shù)據(jù)來自銀監(jiān)會。近期9月的相關通氣會上，銀監(jiān)會披露，前期同業(yè)業(yè)務增速較快的中小銀行下降尤為明顯，其中股份制銀行同業(yè)資產(chǎn)與年初相比降幅達45%。同業(yè)資產(chǎn)的收縮，傳遞到同業(yè)負債的收縮，傳導鏈條清晰可見。

就如何看待同業(yè)存單的數(shù)據(jù)變化，某股份行金融市場部負責人曾向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，有兩個數(shù)據(jù)應該分而視之：其一是同業(yè)存單占同業(yè)負債的比重，該占比提高應該是一個正常的過程：要看到同業(yè)存單作為一種標準化負債工具，本身對線下的同業(yè)拆借是一種替代；其二是同業(yè)負債占總負債的比重，該數(shù)據(jù)已經(jīng)有監(jiān)管指標限制，對于銀行而言應該有一個控制，能夠保障負債的穩(wěn)定性。

也就是說，雖然同業(yè)存單占銀行總負債的比重有所提升，但這并不意味著銀行業(yè)負債結(jié)構(gòu)的惡化；有跡可循的是，銀行業(yè)同業(yè)負債已經(jīng)出現(xiàn)下降，在總負債增長的情況下，實際上銀行同業(yè)負債的比例是在下降。

銀監(jiān)會最新對外公開數(shù)據(jù)顯示，8月銀行同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負債分別較年初減少3.2萬億元和1.4萬億元，同比增速分別為-13.8%和-1.6%。再根據(jù)此前披露的截至二季度末的數(shù)據(jù)倒推，同業(yè)資產(chǎn)7、8月份共收縮了1.4萬億元。這某種程度意味著，“(發(fā)行)同業(yè)存單-同業(yè)理財-貨幣基金-同業(yè)存單”的同業(yè)鏈條正在收縮。還可以佐證的數(shù)據(jù)是，銀行同業(yè)理財今年以來已經(jīng)減少了2.2萬億元。