瘋狂的城投債：過去下不去手，現(xiàn)在高攀不起了！(2)

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2023-11-14 08:25:20 鳳凰網(wǎng)

在債券市場，認購倍數(shù)一定程度上可以反映出信用市場行情。信用債的發(fā)行雖然不是招投標的形式，但在薄記建檔的過程中，也會形成認購倍數(shù)，可以一定程度上衡量投資者配置信用債的意愿：認購倍數(shù)越高，顯示意愿越強。過去網(wǎng)紅城投甚至無法按計劃規(guī)模完成發(fā)行，即認購倍數(shù)可能低于1倍，而現(xiàn)在高認購倍數(shù)卷土重來。

再如重慶萬州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)（集團）公司今年3月發(fā)行的“23萬州經(jīng)開SCP001”票面利率高達5.6%，但今年10月發(fā)行的“23萬州經(jīng)開SCP002”、11月發(fā)行的“23萬州經(jīng)開SCP003”票面利率分別降至3.43%、3.08%。隨著化債政策的演進、落地，該公司城投債票面利率不斷下降，“23萬州經(jīng)開SCP003”票面利率相比“23萬州經(jīng)開SCP001”下降了252BP。

二級市場的信用利差也在持續(xù)壓縮。天風(fēng)固收的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月10日，城投債整體利差為103BP，相比11月3日下行6.8BP。分評級來看，AAA、AA+、AA城投債整體利分別下行4.7BP、8.2BP、12.3BP。低評級利差下行幅度更大，顯示市場策略在下沉。

拉長時間看，11月10日整體利差相比特殊再融資債券發(fā)行前的9月底下降15.3BP，相比7月24日中央政治局會議提出“制定實施一攬子化債方案”時下行了59BP。這顯示，城投債行情在政治局會議之后就開始演繹，待特殊再融資債券落地后并沒有利空出盡、出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，而是進一步強化。

以天津為例，在1-7月天津地區(qū)城投債信用利差穩(wěn)定在500BP左右。但8月后，信用利差大幅下行至9月底的172BP，10月后進一步下行至100BP左右。3個月的時間內(nèi)，天津城投債信用利差壓縮了400BP，顯示天津地區(qū)的城投債被市場搶購。云南則是在特殊再融資債落地后，城投債信用利差才開始壓縮，由10月底的530BP壓縮至目前的400BP。

（紅線為云南，藍線為天津，黃色為浙江，數(shù)據(jù)來源：預(yù)警通）

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