瘋狂的城投債：過去下不去手，現(xiàn)在高攀不起了！(4)

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2023-11-14 08:25:20 鳳凰網(wǎng)

市場認(rèn)為，盡管目前尚無直接證據(jù)表明本批再融資債與這些城投債的提前兌付有直接關(guān)聯(lián)，但二者發(fā)生的時點確有一定的相關(guān)性。再考慮到當(dāng)前地方財政壓力較大，若無增量資金進(jìn)入，那么提前兌付債券的必要性不大，因此不排除這些城投債提前兌付的資金源自于本批再融資債券的可能。

國金固收的一份研報稱，城投平臺提前兌付債券有多個動機(jī)：含權(quán)城投債在回售后存續(xù)余額較低，發(fā)行人傾向于提前兌付以減少后續(xù)信息披露及相關(guān)隱性成本；城投平臺存續(xù)債券規(guī)模較小或僅剩零星幾只債券時，有提前兌付退出債券市場的動機(jī)；信用債資產(chǎn)荒行情或其他融資工具如信貸成本明顯走低時，發(fā)行人用低成本融資工具如表內(nèi)信貸等提前置換前期高息債券，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)及成本；地方政府隱性債務(wù)化解，城投平臺獲得財政資金、銀行借貸便利工具或再融資債后，提前兌付納入到隱債系統(tǒng)中的相關(guān)債券等。歷史上看，城投債提前兌付主要受益于債務(wù)置換。

“根據(jù)以往規(guī)律，置換債或特殊再融資債發(fā)行后一段時間內(nèi)，城投債提前兌付規(guī)模都會出現(xiàn)數(shù)次小高峰。因此，本輪城投債提前兌付潮仍會持續(xù)一段時間。”肖雨稱。

在高收益城投債減少后，市場機(jī)構(gòu)的策略也發(fā)生變化。由于資產(chǎn)端利率下行，一些機(jī)構(gòu)資金端與資產(chǎn)端的平衡難度增加，高收益城投債策略面臨新挑戰(zhàn)。

與此同時，現(xiàn)在城投債行情主要局限于短端，因為短期債券兌付的確定性較高，但中長期債券仍存不確定性。一方面?zhèn)鶆?wù)置換只是拉長期限、降低利率，地方債務(wù)余額并未減少；另一方面，地方拖欠款、城投貸款的重組已經(jīng)到來，中長期看城投債券是否會重組仍存不確定性。

比如上市公司德林海10月25日披露，公司作為債權(quán)人，與債務(wù)人大理洱海保護(hù)投資建設(shè)有限責(zé)任公司、通?？h水利局就部分項目應(yīng)付公司的共計1.64億元賬款達(dá)成債務(wù)重組方案：公司同意給予債務(wù)人一定折讓，經(jīng)此次債務(wù)重組，預(yù)計能夠收回應(yīng)收賬款1.21億元，即應(yīng)收賬款“打75折”。11月6日公司稱，截至目前，公司債務(wù)人已按債務(wù)重組協(xié)議全額支付了1.21億元款項。

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(責(zé)任編輯：張蕾)

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