央行的持續(xù)購(gòu)買(mǎi)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體央行的增持，反映了對(duì)多元化外匯儲(chǔ)備的需求。因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體在外匯儲(chǔ)備里黃金占比較低，盡管我們國(guó)家從2022年下半年開(kāi)始連續(xù)購(gòu)買(mǎi)了18個(gè)月的黃金，但在外匯儲(chǔ)備里的黃金占比僅5.1%，相對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如美國(guó)、德國(guó)在外匯儲(chǔ)備里的黃金占比都接近70%；相對(duì)全球主要的新興經(jīng)濟(jì)體，如金磚四國(guó)一些國(guó)家在外匯儲(chǔ)備中的黃金占比大概在10~15%，都是相對(duì)較低的比例。所以，在全球地緣博弈較為激烈的當(dāng)下，除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)具備一定的韌性，其他的經(jīng)濟(jì)體特別是非美經(jīng)濟(jì)體，在美國(guó)加息的環(huán)境中，本身容易受到金融市場(chǎng)的波動(dòng)和沖擊，為了維護(hù)本幣的穩(wěn)定性，增加外匯儲(chǔ)備的黃金占比是非常可行的路徑。

此外，從去年開(kāi)始，美國(guó)的發(fā)債上限取消，發(fā)債規(guī)模不設(shè)限，后美國(guó)國(guó)債的發(fā)行速度快速上升，一定程度上，美國(guó)的赤字率飆升和債務(wù)上限的飆升，弱化了美元自身的購(gòu)買(mǎi)力，美元自身的信用也在一定程度上被透支，所以全球央行不得不尋求更為可靠的資金載體，即黃金資產(chǎn)。從中長(zhǎng)期的角度而言，逆全球化和逆美元化的進(jìn)程一直在走，黃金中長(zhǎng)期的價(jià)格中樞也不斷抬高。

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投資者應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向

全景網(wǎng)：各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，同時(shí)，對(duì)比金價(jià)和美元走勢(shì)可以看出，年初黃金和美元的負(fù)相關(guān)性鏈接一度斷開(kāi)。黃金的投資邏輯是否已經(jīng)變了？真正去美元化的道路還有多遠(yuǎn)？

王祥：我認(rèn)為去美元化是一個(gè)長(zhǎng)期的路徑，因?yàn)槊绹?guó)還是全球第一大經(jīng)濟(jì)體，而且是一個(gè)超級(jí)大國(guó)，對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)先地位客觀存在。歷史上看，美國(guó)國(guó)家信用和國(guó)際地位，或者占全球GDP的比例，整體上也有波動(dòng)，美元的走勢(shì)對(duì)黃金價(jià)格有重要影響，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一定的分化。長(zhǎng)期來(lái)看，美元與黃金的負(fù)相關(guān)性接近-50%，是中長(zhǎng)期因子中最為穩(wěn)定的影響因素。也就是說(shuō)，雖然可能有一段時(shí)間兩者出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)不緊密的狀態(tài)，但長(zhǎng)期影響仍然非常劇烈。整體上，如果美元進(jìn)入弱勢(shì)周期，通常對(duì)黃金是利好消息，這是基于計(jì)價(jià)貨幣的定價(jià)效應(yīng)，因?yàn)樨泿诺膬?nèi)在價(jià)值是錨定不變的，如果其表觀價(jià)格走弱，那么定價(jià)就需要相應(yīng)的抬升。同時(shí)，美元貶值會(huì)降低持有美元資產(chǎn)的吸引力，使黃金作為替代資產(chǎn)更受歡迎，因?yàn)槊涝Y產(chǎn)和黃金一樣，是全球共用的避險(xiǎn)型資產(chǎn)。此外，美元疲軟可能反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)憂、美國(guó)經(jīng)濟(jì)比較優(yōu)勢(shì)的下降，而黃金通常被視為對(duì)沖通脹的工具，更容易激發(fā)當(dāng)局的寬松應(yīng)對(duì)政策。所以，中長(zhǎng)期看，美元仍然是一個(gè)和黃金關(guān)聯(lián)度緊密的影響因素，投資者應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向，因?yàn)檫@些政策變化會(huì)直接影響美元的價(jià)值和黃金的吸引力。