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專家：美“經(jīng)濟牌”大概率難以起效 美股科技股回調(diào)引發(fā)擔憂(2)

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2025-03-05 15:18:44  第一財經(jīng)

越是擔心衰退和預期降息反而越不會衰退也無法降息，而越不預期降息反而更能降息。此外，一次性因素如洛杉磯山火和關稅政策不確定性導致的增長走弱也不必過度擔憂。當前的數(shù)據(jù)走弱既不意外也非壞事，通過這種擔憂可以讓利率下行和降息預期回歸，從而提振需求。

愈演愈烈的關稅風險可能帶來供給側(cè)通脹擔憂，影響利率反身性的傳導效果。特朗普簽署多項行政令動用IEEPA對多個國家加征關稅，市場擔憂揮之不去。然而，特朗普同樣面臨中期選舉的現(xiàn)實約束和通脹的反噬。如果通脹失控，美聯(lián)儲政策被迫收緊，將對美股市場和美國經(jīng)濟造成沖擊。因此，短期內(nèi)關稅政策可能會高高拿起、慢慢放下，或者用其他增長性政策對沖。

不同政策的推進順序因流程差異，市場不喜歡的政策都在前面，增長性政策相對靠后。特朗普就任后以行政命令為主的政策可以更快推出，而增長性政策如減稅需要通過國會。因此，短期通脹性政策的密集推出缺乏增長性政策的中和，市場只能在這一氛圍中交易?；仡?017年的情形，這并不是什么意外。3-4月后市場友好的增長性政策逐步出爐，有望緩解市場擔憂。

DeepSeek春節(jié)后的崛起打破了美國AI一枝獨秀的敘事，引發(fā)市場對美國科技股大規(guī)模資本開支合理性的擔憂。從表現(xiàn)上看，此前計入更多產(chǎn)業(yè)樂觀預期的科技風格回撤更多，道瓊斯和標普500指數(shù)變化不大。大幅回調(diào)主要集中在風險溢價走高帶來的估值收縮，盈利貢獻仍是增加的，反映出并非實際盈利崩塌，而是過度樂觀預期的回吐。

短期調(diào)整本身不是壞事，可以擠掉不合理的估值泡沫。目前科技龍頭的基本面韌性遠強于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期。因此，現(xiàn)在認為科技敘事被證偽為時尚早。

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