全球貿(mào)易博弈疊加政策托底預(yù)期，5月A股市場在分歧中醞釀結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。多家機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前市場處于風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖與基本面壓力顯現(xiàn)的微妙平衡期。

中信證券認(rèn)為，盡管關(guān)稅博弈余波未平，但風(fēng)險(xiǎn)偏好回升推動主題輪動，需警惕二季度末潛在變數(shù)；民生策略強(qiáng)調(diào)中國資產(chǎn)仍具性價(jià)比，建議聚焦消費(fèi)復(fù)蘇與全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑下的資源品機(jī)會。中金公司認(rèn)為舊換新政策托底消費(fèi)，基建增速有望上行，但出口擾動或持續(xù)。華泰證券提示關(guān)稅緩和提振人民幣，但需關(guān)注美聯(lián)儲政策反復(fù)。華安證券則建議采取“啞鈴型”配置，平衡成長科技與紅利資產(chǎn)。

值得注意的是，盡管機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可市場中樞上移空間，但國金等提示需警惕企業(yè)盈利二次探底風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好還有回升空間，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)偏回暖主題輪動的特征。關(guān)稅戰(zhàn)至今，全球主流風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格基本都回到原點(diǎn)，表明交易事實(shí)而非預(yù)期是貿(mào)易戰(zhàn)下應(yīng)對不確定性的第一原則。展望5月，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好還有回升空間，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)風(fēng)偏回暖、主題輪動的特征，以低機(jī)構(gòu)持倉的主題型交易機(jī)會為主。但從經(jīng)濟(jì)層面來看，真實(shí)的影響已經(jīng)悄然發(fā)生，中美經(jīng)濟(jì)在二季度尾聲可能會面臨新的變數(shù)。

配置上，除了短期熱點(diǎn)主題輪動，依然建議聚焦三個(gè)不變的大趨勢：一是中國自主科技能力的提升趨勢不會動搖；二是歐洲重建自主防務(wù)，提升能源、基建和資源儲備的趨勢不會動搖；三是中國勢必要走通“雙循環(huán)”，加速完善社會保障并激發(fā)內(nèi)需潛力是政策的必選項(xiàng)。

民生策略認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦初現(xiàn)緩和跡象，但依然未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展的美日、美歐等貿(mào)易談判可能蘊(yùn)含著市場波動率放大的潛在觸發(fā)因素。無論階段緩和還是貿(mào)易摩擦加大，中國資產(chǎn)可能依然是更有性價(jià)比的資產(chǎn)。推薦受益于中國需求構(gòu)建的消費(fèi)行業(yè)，如旅游休閑、乳制品、食品、啤酒等；在全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑過程中，推薦資源品如銅、鋁、黃金等；應(yīng)對潛在外部沖擊，推薦低估值金融如銀行、保險(xiǎn)及煤炭。

中金公司預(yù)計(jì)4月經(jīng)濟(jì)增長面臨的外生擾動加大，主要是來自于關(guān)稅的影響。其中，出口、PPI、工業(yè)增加值增速大概率有所回落，制造業(yè)投資也可能面臨一定擾動。以舊換新政策支撐社零增長、財(cái)政落地帶動基建增速或進(jìn)一步上行、政府融資對社融和貨幣供應(yīng)帶來支撐。外貿(mào)形勢變化對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響可能滯后，政策加力的必要性進(jìn)一步上升。

華泰證券指出，五一期間多重因素推動美元指數(shù)回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際修復(fù)，人民幣亦走強(qiáng)。中美開啟貿(mào)易談判的可能性上升，提振全球特別是亞洲市場情緒。全球股市多數(shù)上漲，標(biāo)普500、日經(jīng)、恒指分別上漲2.1%、2.2%、1.7%。受風(fēng)險(xiǎn)情緒改善以及4月非農(nóng)超預(yù)期影響，5月美聯(lián)儲降息概率進(jìn)一步下滑，美債收益率大幅上行。大宗商品方面，市場情緒改善推動銅價(jià)上漲、金價(jià)回撤，布油下跌。

華安證券展望5月市場有望繼續(xù)維持高位震蕩，向上動能和向下風(fēng)險(xiǎn)均有限。配置思路上，市場依然缺乏持續(xù)的明確主線，尤其是在當(dāng)前市場不低的位置時(shí)需更加重視事件或政策的催化支撐。建議采取“啞鈴型”配置策略，一端配置成長科技，另一端配置穩(wěn)健型的紅利資產(chǎn)，當(dāng)前市場環(huán)境下啞鈴天平略微偏向于紅利資產(chǎn)。

信達(dá)證券認(rèn)為，未來1個(gè)月內(nèi)，國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期推遲但可能尚未結(jié)束，中美關(guān)稅有接觸和談判的可能，市場或?qū)⒗^續(xù)反彈，5月下旬到7月可能會有二次小幅回撤。由于這一次關(guān)稅沖擊出現(xiàn)在牛市初期，市場整體估值位置較低，殺估值階段調(diào)整較多，但殺業(yè)績階段可能只有小幅回撤。配置方向包括進(jìn)可攻退可守（銀行、鋼鐵、建筑）、價(jià)值類主題（國企改革、央企合并預(yù)期）、消費(fèi)（社會服務(wù)、食品）、有色金屬（黃金、稀土）及房地產(chǎn)和軍工。

國金證券認(rèn)為，“關(guān)稅2.0”或已滲透經(jīng)濟(jì)，企業(yè)盈利未見可持續(xù)改善。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)價(jià)弱的格局仍在延續(xù)，量受到“關(guān)稅戰(zhàn)”的影響，壓力有所顯現(xiàn)。從剛剛召開的4月政治局會議通稿來看，表達(dá)了“在外部環(huán)境面臨逆風(fēng)因素的背景下，政策取向?qū)⒏臃e極”的含義。維持A股、港股波動率上升風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)。

財(cái)通策略表示，假期全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步修復(fù)，港股及中概表現(xiàn)靠前。一方面美方持續(xù)向中方請求談判，緩解市場對貿(mào)易摩擦不確定性擔(dān)憂；另一方面美國新增非農(nóng)超預(yù)期，緩解市場對短期景氣擔(dān)憂。配置層面“以我為主、以內(nèi)為主”，科創(chuàng)50+恒生科技>北證50>上證50。

方正證券認(rèn)為，近期中美關(guān)稅博弈釋放邊際緩和信號，但短期達(dá)成協(xié)議可能性較低，市場不確定性仍然較高。建議大類資產(chǎn)配置遵循平衡策略。權(quán)益資產(chǎn)方面，目前A股、港股在全球具備較高性價(jià)比，且存在政策托底預(yù)期，是風(fēng)險(xiǎn)收益比較優(yōu)的權(quán)益配置方向，建議關(guān)注科技成長、內(nèi)需消費(fèi)、紅利高股息等板塊投資機(jī)會。

浙商證券復(fù)盤了2010-2024年萬得全A指數(shù)每個(gè)月的絕對收益情況，發(fā)現(xiàn)5月市場表現(xiàn)多優(yōu)于4月和6月，6月探底后7月迎來反彈。此外在行業(yè)絕對收益規(guī)律方面，5月食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和計(jì)算機(jī)為代表的消費(fèi)和科技表現(xiàn)較好，6月電子較好，7月周期品種（有色、鋼鐵、基礎(chǔ)化工）、國防軍工、農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)等表現(xiàn)較好。