5月社融數(shù)據(jù)釋放積極信號 經(jīng)濟活動熱度回升(2)
人民幣貸款余額同比增長7.1%。不過5月新增貸款6200億元，同比少增3300億元，低于市場預期。信貸余額同比增長7.1%，增速環(huán)比上月下降0.1個百分點。中泰證券研報指出，5月新增貸款較去年同期比較來看，有效需求不足，一季度有所透支，疊加外部環(huán)境不確定性預期，對5月企業(yè)中長期貸款需求影響延續(xù)。
企業(yè)中長期貸款低迷，折射出產(chǎn)能周期轉換陣痛，傳統(tǒng)行業(yè)去庫存尚未完成，新興產(chǎn)業(yè)尚未形成足夠投資體量。工業(yè)企業(yè)利潤增速連續(xù)6個季度負增長，形成投資決策的負反饋循環(huán)。融資結構矛盾顯現(xiàn)，銀行風險偏好與科創(chuàng)企業(yè)融資需求存在錯配。未來走勢可能呈現(xiàn)“U型”復蘇：三季度，隨著設備更新改造貸款貼息政策全面落地，制造業(yè)投資有望邊際改善；四季度，若PPI如期轉正，或將觸發(fā)企業(yè)補庫存與產(chǎn)能擴張的連鎖反應。建議配套出臺知識產(chǎn)權質押融資便利化措施，打通輕資產(chǎn)企業(yè)融資堵點。
居民消費信貸需求有待恢復，居民短貸持續(xù)走弱。5月住戶短期貸款同比少增420億元，耐用品消費出現(xiàn)“政策依賴癥”。消費刺激政策斷檔的連鎖反應、消費貸利率下限管制、補貼退坡等因素疊加，同時收入預期下滑，教育、醫(yī)療等預防性儲蓄占比居高不下，消費金融“過度授信”后自然回調。建議政府推行“消費券+數(shù)字人民幣”的精準刺激組合，建立跨省消費補貼協(xié)調機制，將新市民消費信貸納入宏觀審慎評估激勵范疇。
當前經(jīng)濟正處于新舊動能轉換的關鍵時點，既需要保持政策定力，更需在微觀主體活力激發(fā)上實現(xiàn)制度突破。貨幣政策與財政政策的協(xié)同，應當從“量”的配合轉向“機制”的融合，方能真正打通金融支持實體經(jīng)濟的“最后一公里”。
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