新中產(chǎn)的“標配”，Lululemon年內(nèi)跌沒1220億 業(yè)績拐點顯現(xiàn)！高端運動休閑品牌Lululemon公布了2025財年第一季度報告，財報顯示，公司實現(xiàn)營收23.71億美元，同比增長7.32%；歸母凈利潤為3.1億美元，同比下滑2.13%；每股現(xiàn)金流為-1.04美元。Lululemon還下調(diào)了第二季度及全年業(yè)績指引，預計2025財年第二季度凈營收將增長約7%至8%，全年凈營收區(qū)間在111.50億美元至113.00億美元之間，增幅約為5%至7%。

財報發(fā)布后，Lululemon股價單日暴跌19.8%，并創(chuàng)下了近五年以來的新低。截至6月25日，Lululemon報收232.93美元/股，市值為267.24億美元。若從年內(nèi)算起，其跌幅已超過39%，市值蒸發(fā)超171億美元；若從2023年12月最高位算起，Lululemon股價下跌超過54%，市值蒸發(fā)超過325億美元。

實際上，作為全球知名服裝品牌，Lululemon的“遭遇”并非最慘。耐克的跌幅超過了60%，且從2021年以來，股價一直在下跌。Lululemon的拐點相較于阿迪達斯、耐克等要晚很多，原因在于其業(yè)績表現(xiàn)。耐克2020年出現(xiàn)業(yè)績拐點，盡管近幾年業(yè)績有所恢復，但營收增速已經(jīng)放緩，最近三個季度更是連續(xù)出現(xiàn)9%-10%的下滑。反觀Lululemon，最近五年一直保持較高的增速，直至今年一季度，凈利潤才出現(xiàn)了拐點。

值得注意的是，Lululemon一季度財報顯示庫存大幅增加，激增22.81%，而營收僅增長了7.32%。這意味著未來可能需要更大的優(yōu)惠力度來削減庫存，但這對品牌定位可能造成沖擊。

Lululemon的成功與現(xiàn)任CEO卡爾文·麥克唐納密不可分。2018年上任后，他大力推進“大眾化”戰(zhàn)略，提高男性產(chǎn)品占比，拓展鞋帽包等品類。在中國市場，其中高端的定位很快俘獲了一眾中產(chǎn)階級。2022年，Lululemon提出“Power of Three×2”增長計劃，目標是到2026年數(shù)字業(yè)務與男士業(yè)務的營收翻倍，國際市場業(yè)務增長4倍。

從財報數(shù)據(jù)來看，卡爾文·麥克唐納帶領下的Lululemon取得了空前成功。2020年至2024年，Lululemon的營收從44.02億美元一路飆升至105.9億美元；凈利潤也從5.89億美元一路飆升至18.15億美元。然而，進入2025年后，業(yè)績明顯放緩，凈利潤增速甚至出現(xiàn)負增長。

從地區(qū)來看，截至2025年5月4日，Lululemon在美國的營收為13.63億美元，占比57.47%；中國營收為4.12億美元，占比17.39%；加拿大營收為2.93億美元，占比12.35%。從增速來看，截至一季度末，Lululemon美洲地區(qū)營收同比增長僅3%，中國市場營收增速則為21%。但隱憂是中國市場的增速也在放緩。

Lululemon宣布了一項涉及150個職位的全球裁員計劃，主要集中在企業(yè)層面的支援崗位。從Lululemon目前的策略來看，“下沉”仍然是重要的關鍵詞。CFO梅根·弗蘭克表示，預計2025年將新增40至45家自營門店，大部分將在中國。截至2025財年第一季度末，Lululemon在中國的直營門店數(shù)量為154家，總門店數(shù)量增至770家。

具體到中國市場，Lululemon在一線城市的布局已經(jīng)相對飽和。2024年，Lululemon陸續(xù)在寧波、南通、福州、泉州、南昌、石家莊等城市開出了首店；2024年上半年在中國大陸新開的15家門店中，有11家開在二三線城市；2025年1月，Lululemon在廣東惠州開出了首店。

押注下沉市場雖然是一條正確的道路，但越來越多的折扣以及在品類擴張過程中對高端品牌力的稀釋，也是Lululemon面臨的難題。摩根大通和Truist Securities分析師均下調(diào)了Lululemon的目標價，但仍維持“增持”和“買入”評級。Lululemon的品牌認可度是其拓展的核心，但在下沉過程中，很容易因為價格或其他因素讓用戶喪失對其品牌的認可。不僅如此，品牌力的喪失還容易遭到來自平替產(chǎn)品的沖擊?？蛇x消費品降級趨勢也會讓Lululemon面臨新的挑戰(zhàn)。該公司正在面臨兩難的困境，下沉市場雖能解決燃眉之急，但并不是最優(yōu)解。