A股市場延續(xù)上攻態(tài)勢，滬指突破3800點，續(xù)創(chuàng)十年新高。以芯片為代表的國產(chǎn)算力成為推動這波科技牛市的主要力量。寒武紀股價漲停，市值突破5000億，股價超過1200元。科創(chuàng)板芯片股全線上漲，科創(chuàng)芯片指數(shù)漲幅達到10.05%，領漲市場主要芯片指數(shù)；跟蹤該指數(shù)的科創(chuàng)芯片ETF上漲11.92%。

近期來自產(chǎn)業(yè)層面的多重催化積蓄了上漲動能，徹底引爆了芯片板塊行情。盤面上，芯片、證券、小金屬、教育、軟件、稀土永磁等板塊漲幅居前；化肥、紡織服裝、采掘、銀行、農(nóng)業(yè)等概念回調(diào)。半導體板塊一路高開高走，海光信息、寒武紀、盛美上海漲停，芯源微、杰華特、恒爍股份、中芯國際等多股漲超10%。港股半導體也非常強勢，華虹半導體漲超15%。特別是寒武紀和海光信息兩家?guī)浊|的芯片巨頭雙雙漲停，這種情況并不多見。

最直接的催化劑來自DeepSeek。其在官宣“正式發(fā)布DeepSeek-V3.1”的文章中提到，V3.1使用了UE8M0FP8Scale的參數(shù)精度，并對分詞器及chattemplate進行了較大調(diào)整。另外，DeepSeek官微表示，UE8M0FP8是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設計。新的架構和下一代國產(chǎn)芯片的信息雖然簡短但蘊含巨大信息量。UE8M0技術主要用于下一代AI芯片中的FP8計算，實現(xiàn)更小帶寬、更低功耗和更高吞吐。此前大部分已量產(chǎn)的國產(chǎn)AI加速器仍沿用FP16/BF16+INT8的計算通路，未集成E4M3/E5M2這類完整的FP8乘加單元。不過，摩爾線程MUSA3.1GPU、芯原VIP9000NPU等新款國產(chǎn)芯片已經(jīng)在宣傳資料中列出“原生FP8”或“BlockFP8”支持，并與多家廠商聯(lián)合驗證UE8M0格式。市場推測DeepSeek可能將這些前沿技術反哺給國產(chǎn)芯片的研發(fā)，推動國產(chǎn)算力自主化進程，減少對國外算力的依賴。

一系列市場傳聞讓寒武紀市值飆升，從七月份低點算起，寒武紀股價已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超過80%。盡管公司澄清了一些不實信息，但下半年以來的一系列動作表明，借助二級市場的力量，AI算力國產(chǎn)化正在加速推進。當從國產(chǎn)芯片到大模型再到AI應用生態(tài)能夠形成完整閉環(huán)時，國內(nèi)才能掌握AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主動權。

科創(chuàng)板自成立以來，從新能源、醫(yī)藥到人工智能，人氣主線已經(jīng)完成切換。本輪AI主線引領的牛市中，以半導體公司為代表的科創(chuàng)板領漲?？苿?chuàng)芯片指數(shù)自低點以來累計漲幅高達46.62%，跑贏多個同類指數(shù)。這是因為科創(chuàng)芯片與國產(chǎn)算力鏈條的高彈性實現(xiàn)了綁定，成分股涵蓋了當前國產(chǎn)算力鏈條中最頂尖的一批龍頭公司。年初DeepSeekR1的出現(xiàn)吹響了國產(chǎn)算力重估的號角，多家芯片公司主動與大模型完成適配，提高國產(chǎn)芯片在推理端的使用。三季度再次迎來密集催化，龍頭公司上漲效應明顯，顯示出國產(chǎn)芯片重估的敘事已超出傳統(tǒng)周期框架。

從需求側看，國產(chǎn)大模型迭代提速，產(chǎn)品豐富度顯著提升，Token使用量快速增長。半年過去，海外算力業(yè)績爆發(fā)打破了算力需求的質疑，科技巨頭的業(yè)績和資本開支為AI商業(yè)化推動算力需求增長提供了驗證。芯片作為資本開支中比重最大的一環(huán)，承載著中國AI基建的底層基座，更是國產(chǎn)替代的重要環(huán)節(jié)。騰訊在推理芯片供應渠道方面具備多種選擇，市場解讀為有望依托華為、寒武紀、海光等國產(chǎn)廠商滿足相關算力需求。

業(yè)績方面，周期底部回暖為成份股估值修復提供了支撐?？苿?chuàng)芯片的歸母凈利同比在2023年和2024年整體處在底部震蕩狀態(tài)，但從2024年下半年開始持續(xù)改善。截至2025年一季度，科創(chuàng)芯片指數(shù)歸母凈利同比從-6.9%提升至83.2%。此外，內(nèi)資半導體巨頭IPO進程提速，國產(chǎn)關鍵芯片領域有望獲得更多政策與資金支持，AI芯片自主化趨勢繼續(xù)強化。

未來，科創(chuàng)板或匯聚更多AI芯片佼佼者，進一步吸引資金配置。當前基金對科創(chuàng)板的配置水平相比2013-2014年的創(chuàng)業(yè)板仍有較大提升空間。從去年9月24日那波行情迄今，芯片股或處在重估的第二波行情里。科創(chuàng)板芯片相關企業(yè)成長性較為突出，單日上漲高度使其在主線行情發(fā)酵時保持出色的漲幅彈性。對于想?yún)⑴c這波行情的投資者，ETF是比較好的選擇?？苿?chuàng)芯片ETF覆蓋芯片全產(chǎn)業(yè)鏈且更聚焦卡脖子環(huán)節(jié)，更貼合國產(chǎn)替代主線，第一大權重股是“AI芯片第一股”寒武紀。最新規(guī)模為312.71億元，日均成交額為20.12億元，年內(nèi)凈流入規(guī)模高達19.53億元，均處于同標的斷層第一。

DeepSeek更新帶來的邊際變化再次提醒人們，軟件可以倒逼硬件迭代。國產(chǎn)芯片的敘事未來蘊藏著非常大的可能性。