馬斯克救不了特斯拉，正式從“政府效率部”離職(4)

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2025-08-27 23:21:29 快科技

2025年H1，整車銷售收入287.1億美元、成本250.3億，毛利潤僅36.8億美元，毛利潤率12.8%。但實(shí)際情況更糟：

特斯拉將FSD（Full Self-Driveries）買斷用戶所付款項(xiàng)分為兩部分：50%計(jì)為當(dāng)期營收，剩余50%列為“遞延收入”。訂閱用戶（月付）不涉及遞延。

從“遞延收入”確認(rèn)營收的規(guī)律非常奇特：不按時(shí)間，按功能解鎖——每解鎖一項(xiàng)新功能（更準(zhǔn)確地說就是完成開發(fā)、新功能上線）就確認(rèn)一部分營收。#本質(zhì)上是眾籌#

2025年H1，“整車銷售”收入中，包括4.28億美元FSD收入。

若剔除FSD影響，2020年、2021年，特斯拉單車毛利潤分別為1.2萬美元、1.3萬美元；2023年降至7100美元；2024年降至5400美元；2025年H1進(jìn)一步降至4500美元（約3.3萬人民幣，已低于許多中國車企）、毛利潤率11.3%。

FSD的“錢途”被高估得離譜

1)遞延收入——FSD蓄水池

如果給特斯拉的擁躉分層，看中銷量的早已離去，重視盈利能力的正在猶豫。對銷量、利潤都不甚敏感，堅(jiān)信“特斯拉未來靠智駕賺錢”的是核心層。

前面講過，F(xiàn)SD收到的款是先計(jì)入“遞延收入”（Deferred revenue），屬流動(dòng)負(fù)債。是與房地產(chǎn)公司“合同負(fù)債”相似的“水池”。

房地產(chǎn)公司多賣房子，回籠資金是“王道”。FSD業(yè)務(wù)的要義是增加“遞延收入”，計(jì)提是后話。好比工資卡，入賬要緊，怎么花再說。

新、老車主訂閱是“蓄水”，從遞延收入中確認(rèn)營收是“抽水”。假如老車主續(xù)訂比例高，續(xù)訂收入足以抵消營收確認(rèn)。那么新車主的貢獻(xiàn)全都是凈流入，水位將迅速升高。

實(shí)際情況是，2024年交付近180萬輛，年末遞延收入僅比年初高6300萬美元，相當(dāng)于整車銷售收入的0.087%（如果對萬分之8.7沒概念，小米169元的“車規(guī)級磁吸紙巾盒相當(dāng)于車價(jià)的0.085%）。

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