蜜雪冰城上半年凈賺27億 規(guī)模擴(kuò)張持續(xù)盈利！蜜雪冰城在港股上市后發(fā)布了首份半年報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.75億元，同比增長(zhǎng)39.3%，利潤(rùn)27.18億元，增幅達(dá)44.1%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，截至6月30日，蜜雪冰城在全球門(mén)店超過(guò)5.3萬(wàn)家，與去年同期超4.3萬(wàn)家門(mén)店對(duì)比，一年內(nèi)新開(kāi)近萬(wàn)家門(mén)店。

當(dāng)外界質(zhì)疑蜜雪冰城是否會(huì)遭遇規(guī)模效應(yīng)的天花板時(shí)，這家企業(yè)用業(yè)績(jī)證明了規(guī)模擴(kuò)張的可持續(xù)性。然而，蜜雪冰城也面臨單店盈利下滑和食品安全危機(jī)等挑戰(zhàn)。

去年3月，蜜雪冰城登陸港股時(shí)，雖然打破了“茶飲破發(fā)”魔咒，但4.5萬(wàn)家門(mén)店數(shù)量一度引發(fā)資本市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。從最新業(yè)績(jī)來(lái)看，整體盈利能力依然在線。2025年上半年蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)27.18億元，同比增長(zhǎng)44.1%；毛利達(dá)到47.06億元，同比增長(zhǎng)38.3%。商品和設(shè)備銷(xiāo)售毛利率從30.5%降至30.3%，加盟和相關(guān)服務(wù)毛利率從81.7%升至82.7%。

財(cái)報(bào)顯示，商品和設(shè)備銷(xiāo)售毛利率微降是由于原材料采購(gòu)成本上升及收入結(jié)構(gòu)變化。整體利潤(rùn)率及加盟服務(wù)毛利率的提升則是規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)。2025年上半年，蜜雪冰城全球門(mén)店總數(shù)增至53014家，比去年同期新增9796家門(mén)店。2024年底，蜜雪冰城的門(mén)店數(shù)量超越星巴克，成為全球現(xiàn)制飲品門(mén)店規(guī)模最大的品牌。截至6月30日，僅國(guó)內(nèi)門(mén)店就增至4.83萬(wàn)家。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，蜜雪冰城主打下沉市場(chǎng)。三線及以下城市門(mén)店數(shù)達(dá)27804家，占內(nèi)地門(mén)店總數(shù)的57.6%。相比之下，一線城市門(mén)店共2356家，占比僅4.9%，意味著一線及新一線城市有更大的發(fā)展空間。

盡管蜜雪冰城已經(jīng)成長(zhǎng)為龐然大物，但其營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支較為合理。2025年上半年，蜜雪冰城的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支增長(zhǎng)40.2%至9.137億元，占總收入比例為6.1%；行政開(kāi)支增長(zhǎng)56.6%至4.377億元，占總收入比例從2.6%升至2.9%。這種開(kāi)支增加在整體收入中的占比較低。

這或許與“雪王”自身形成IP效應(yīng)有關(guān)。當(dāng)蜜雪冰城門(mén)店出現(xiàn)在各個(gè)城市的街頭巷尾，頭戴王冠、手持冰淇淋權(quán)杖的雪王形象早已深入人心。這種品牌形象和極致低價(jià)的認(rèn)知，讓雪王穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)C位，帶動(dòng)品牌在下沉市場(chǎng)的號(hào)召力，縮短消費(fèi)決策。同時(shí)，“雪王”IP自帶流量，在線上可以通過(guò)話(huà)題制造持續(xù)引爆社交平臺(tái)。線下，品牌充分利用這一IP，推出“雪王”巡游、“百變雪王全球展”等活動(dòng)，還推出了多語(yǔ)言版《雪王駕到》動(dòng)畫(huà)片。

今年4月以來(lái)的外賣(mài)平臺(tái)補(bǔ)貼大戰(zhàn)也讓蜜雪冰城、瑞幸等頭部茶飲成為贏家?！?元購(gòu)”等極致低價(jià)策略迅速引爆銷(xiāo)量，7月8日，據(jù)“京東黑板報(bào)”，京東外賣(mài)正式上線4個(gè)月，瑞幸、庫(kù)迪、蜜雪冰城等成為首批銷(xiāo)量破億品牌。外賣(mài)渠道的爆發(fā)勢(shì)必帶來(lái)短期銷(xiāo)量增長(zhǎng)，帶動(dòng)蜜雪冰城的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

雖然集團(tuán)全球門(mén)店總數(shù)增長(zhǎng)，但蜜雪冰城的海外市場(chǎng)正在悄然收縮，海外門(mén)店不增反減，由2024年底的4895家減少至4733家。上半年其海外策略更注重優(yōu)化，對(duì)印尼、越南兩大重點(diǎn)市場(chǎng)的存量門(mén)店實(shí)施了運(yùn)營(yíng)調(diào)改和優(yōu)化。與此同時(shí)，蜜雪冰城并沒(méi)有放緩全球化步伐。4月，蜜雪冰城哈薩克斯坦首店開(kāi)業(yè)，海外門(mén)店版圖將進(jìn)一步擴(kuò)大到中亞市場(chǎng)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，蜜雪冰城通過(guò)子品牌幸運(yùn)咖構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。為了迎戰(zhàn)瑞幸、庫(kù)迪所在的咖啡賽道，今年以來(lái)，幸運(yùn)咖以6.9元一杯的低價(jià)攻入一二線市場(chǎng)。幸運(yùn)咖門(mén)店布局呈現(xiàn)明顯的下沉特征：71%分布在三線及以下城市，12.1%位于二線城市，17%布局一線和新一線城市。2025年初，幸運(yùn)咖內(nèi)部定下年內(nèi)破萬(wàn)的目標(biāo)，意味著幸運(yùn)咖直接追趕咖啡品類(lèi)的頭部瑞幸和庫(kù)迪。為了達(dá)到這一目標(biāo)，幸運(yùn)咖轉(zhuǎn)向一二線城市，并給出優(yōu)惠政策吸引加盟商入局。

蜜雪冰城的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)吸引加盟商涌入，但關(guān)店數(shù)量也在逐年提升。2025年上半年，關(guān)店數(shù)量為1187家，較去年同期增加48.6%。近年來(lái)隨著門(mén)店數(shù)量的飽和，蜜雪冰城的單店日均零售額呈下滑趨勢(shì)。針對(duì)這點(diǎn)，最新財(cái)報(bào)并未披露具體數(shù)據(jù)，但從招股書(shū)可見(jiàn)，2021年至2024年，單店日均零售額逐年下降。

這也反映出蜜雪冰城的加盟商生態(tài)正在出現(xiàn)分化，頭部加盟商或能通過(guò)多店運(yùn)營(yíng)維持盈利能力，中小加盟商則可能因壓力加大面臨閉店風(fēng)險(xiǎn)。為了解決單店利潤(rùn)下滑，蜜雪冰城開(kāi)始調(diào)整開(kāi)店策略，整體放緩開(kāi)店節(jié)奏。此外，區(qū)域保護(hù)距離也有所增加，從2025年6月11日起，兩家任意門(mén)店的直線距離提升至1000米，以保護(hù)老加盟商不受門(mén)店密度過(guò)高的影響。

除部分門(mén)店利潤(rùn)下滑外，蜜雪冰城的食品安全事件頻頻爆發(fā)，暴露出品牌對(duì)加盟商門(mén)店的管理漏洞。今年8月，海南儋州門(mén)店被曝奶茶中混入蒼蠅；同月，江西贛州消費(fèi)者反映在未開(kāi)封的奶茶中發(fā)現(xiàn)蟑螂；6月，香港沙田門(mén)店因大腸菌群超標(biāo)被責(zé)令整改。這些事件雖未影響雪王飆高的業(yè)績(jī)，但也加劇著信任透支的風(fēng)險(xiǎn)。

從財(cái)報(bào)可見(jiàn)，蜜雪冰城的現(xiàn)金流充裕，較2024年底增加58.5%達(dá)176.12億。良好的現(xiàn)金流和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)足以支撐品牌的短期擴(kuò)張，但單店盈利下滑、食安風(fēng)險(xiǎn)和加盟商管理也為其帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。作為茶飲巨頭，蜜雪冰城能否在快速擴(kuò)張中守住食安底線，提升單店效益，是擺在面前的重要考題。