國(guó)資S基金跨境交易故事挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

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2025-09-20 09:00:03 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

簽字筆提起又放下，北京一家S基金法律顧問王哲的辦公桌上，一份涉及中東主權(quán)財(cái)富基金的跨境份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議已靜躺接近兩周。2024年底那筆險(xiǎn)些“夭折”的跨境交易至今讓他心有余悸。

王哲發(fā)現(xiàn)，S基金跨境交易正在邁開步子。2025年2月，科勒資本攜手錫創(chuàng)投完成對(duì)金沙江創(chuàng)投的一筆2.29億元的GP主導(dǎo)型S基金交易，成為外資主導(dǎo)的首個(gè)重磅S基金跨境交易案例。但這僅僅是個(gè)開始。

投中研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)資已成為S交易的重要參與者。2020年國(guó)資在S基金交易的賣方市場(chǎng)中占比6.9%，排在第四位。但短短兩年后，就一躍成為第二大賣方，并且在2022年、2023年和2024年，一直維持著20%左右的占比。2018年至2021年募投高峰期成立的基金即將在未來2至3年集中到期，市場(chǎng)上等待退出的資產(chǎn)規(guī)模超過萬億元。僅2024年就有近2000億元的基金份額面臨到期退出壓力，其中涉及跨境交易的份額占比約為30%。

跨境交易正成為國(guó)資S基金盤活存量資產(chǎn)的新選擇，但也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。外匯審批、稅負(fù)差異、法律適配、信息壁壘等一系列難題橫亙?cè)谇?，許多看似優(yōu)質(zhì)的跨境交易最終止步于談判桌前。市場(chǎng)亟待突破這些障礙。

隨著海南自貿(mào)港全島封關(guān)運(yùn)作進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，以及上海、北京等地跨境交易試點(diǎn)的持續(xù)推進(jìn)，王哲認(rèn)為，國(guó)資S基金能否成功邁過跨境難題，將成為中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的關(guān)鍵考驗(yàn)。

外匯審批是跨境S基金交易需要邁過的首道門檻。每筆資金出入境都需要單獨(dú)申請(qǐng)，并且需要一定的審批周期。王哲回憶起2024年底那筆中東主權(quán)財(cái)富基金的份額轉(zhuǎn)讓交易，對(duì)方律師連續(xù)發(fā)三封郵件催問進(jìn)展，他只能回復(fù)“正在推進(jìn)中”，實(shí)際是在等待外匯管理部門的相應(yīng)流程。參與過多筆跨境交易的投資經(jīng)理李造峰稱，他所在的機(jī)構(gòu)曾嘗試引入新加坡資金，但在外匯登記環(huán)節(jié)需要較長(zhǎng)周期，對(duì)方最終轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)。

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