部分地方正在嘗試打破上述困局。2025年7月,國家稅務(wù)總局吉林省稅務(wù)局印發(fā)《2025年優(yōu)化稅收營商環(huán)境重點行動方案》,推出新的管理機制。不過,張薇表示,這類政策嘗試優(yōu)化稅收營商環(huán)境,但對跨境S基金交易的具體指導仍顯不足。
當王哲接觸的一家國資S基金想獲取境外基金的完整財報和底層資產(chǎn)情況時,對方只愿意提供摘要信息。王皓榮舉例,2024年初,他們有意收購一家美元基金在中國科技領(lǐng)域的投資組合,但對方只愿意提供部分財務(wù)信息。當時最需要的是底層項目的詳細財務(wù)數(shù)據(jù)和創(chuàng)始團隊訪談,但對方以保密為由拒絕。最終因為信息不足,其給出的估值與賣方預期差距達到35%,他們只能放棄交易。
專注于跨境金融業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所合伙人張向晨稱,在他們最近處理的一筆中東主權(quán)財富基金與中國國資S基金的交易中,法律意見書超過了200頁。他們需要同時考慮中國、開曼群島、新加坡和歐盟的法律規(guī)定,每一方都有不同的合規(guī)要求和披露標準。這種復雜性直接轉(zhuǎn)化為交易成本和時間的增加。跨境S基金交易的法律盡職調(diào)查成本通常是純國內(nèi)交易的3至5倍,時間周期也要長2到3個月。
海南自貿(mào)港正在嘗試突破上述種種限制。2024年5月6日,海南自貿(mào)港EF賬戶正式上線運行,有效提升了資金跨境流動便利化水平。截至2025年7月28日,海南自貿(mào)港已有10家銀行試點開展EF賬戶業(yè)務(wù),共開立EF賬戶483個,累計發(fā)生資金收支折合人民幣1726億元。2025年7月,中國人民銀行海南省分行等五部門聯(lián)合發(fā)布《海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點業(yè)務(wù)實施細則》,自8月21日起生效。該細則允許境外投資者使用來源于境內(nèi)外的資金購買試點資管產(chǎn)品,初始試點總規(guī)模上限設(shè)定為100億元人民幣。
面對跨境S基金交易中的種種難題,各地也在陸續(xù)探索破解之道。上海QFLP試點允許境外投資者通過資格審批后,將境外資本兌換為人民幣參與S基金交易。2024年,上海S基金市場成功推動首個美元基金項目進場掛牌轉(zhuǎn)讓,在受讓方資格認定、競價交易組織、交易合同訂立、跨境資金結(jié)算等方面保障交易真實性和價格合理性。北京股權(quán)交易中心也在嘗試建立跨境交易專屬通道,研究跨境結(jié)算的標準化流程,以期能縮短資金出入境時間。