全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares的持倉(cāng)變化常被視為機(jī)構(gòu)資金對(duì)黃金態(tài)度的晴雨表。截至9月23日，該ETF持倉(cāng)量降至842噸，較6月高點(diǎn)減少8%，創(chuàng)2024年11月以來(lái)新低。與此同時(shí)，對(duì)沖基金在COMEX黃金期貨的凈多頭持倉(cāng)連續(xù)四周下降，顯示投機(jī)資金正在撤離。高盛大宗商品分析師Jeff Currie表示，當(dāng)前黃金價(jià)格已隱含了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，若四季度無(wú)重大沖突升級(jí)，部分資金可能轉(zhuǎn)向工業(yè)金屬或加密貨幣等高波動(dòng)資產(chǎn)。瑞銀集團(tuán)認(rèn)為，若美國(guó)大選引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，或歐洲央行重啟量化寬松，黃金可能重獲避險(xiǎn)資金青睞。這種分歧導(dǎo)致黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)“多空拉鋸”態(tài)勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)率較上半年上升30%。

從技術(shù)分析角度看，COMEX黃金期貨價(jià)格在2025年9月已形成“雙頂”形態(tài)。9月10日，期金價(jià)格最高觸及2580美元/盎司，隨后兩次上攻未果，目前回落至2530美元附近。若跌破2500美元關(guān)鍵支撐位，可能引發(fā)技術(shù)性賣(mài)盤(pán)，目標(biāo)位或下探至2450美元。FXTM首席市場(chǎng)分析師Han Tan指出，2500美元是心理與技術(shù)的雙重防線(xiàn)，若該價(jià)位失守，黃金可能重演2024年4月的回調(diào)行情，當(dāng)時(shí)價(jià)格在一個(gè)月內(nèi)下跌7%。但若能守住2500美元，多頭仍有機(jī)會(huì)組織反彈。

盡管短期面臨回調(diào)壓力，但黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值仍被多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)可。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，2025年二季度全球央行凈購(gòu)金量達(dá)102噸，連續(xù)三個(gè)季度超過(guò)100噸，顯示主權(quán)基金對(duì)黃金的戰(zhàn)略需求未減。黑石集團(tuán)私人財(cái)富部門(mén)首席投資官Byron Wien強(qiáng)調(diào)，即使短期價(jià)格波動(dòng)，長(zhǎng)期投資者仍應(yīng)保持5%-10%的黃金配置比例。

10月1日前后，黃金市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)一場(chǎng)“壓力測(cè)試”。美元美債的強(qiáng)勢(shì)、實(shí)物需求的疲軟與機(jī)構(gòu)資金的調(diào)倉(cāng)，共同構(gòu)成短期回調(diào)的催化劑。但地緣政治不確定性、央行購(gòu)金潮與長(zhǎng)期通脹預(yù)期，又為黃金提供了安全墊。對(duì)于普通投資者而言，此時(shí)需警惕追高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注2500美元支撐位的爭(zhēng)奪。若價(jià)格有效跌破該價(jià)位，可考慮分批建倉(cāng)；若守住支撐，則需觀(guān)察美國(guó)大選、歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等后續(xù)變量。在波動(dòng)加劇的市場(chǎng)中，理性與耐心或許比預(yù)測(cè)方向更重要。