“最慘CEO”李斌難上加難財務爭議再起波瀾(3)

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2025-10-21 08:49:12 無冕財經(jīng)

從最初以“換電第一股”的標簽打開市場，到后續(xù)推進技術(shù)對外輸出，再到布局多品牌并行策略，蔚來始終在依靠對未來的藍圖描繪吸引資本支持。但頻繁依賴資本輸血的模式也在一次次消耗著公司當下的財務儲備，讓現(xiàn)實經(jīng)營壓力與資本預期之間的矛盾逐漸凸顯。

尤其關(guān)鍵的是，蔚來持續(xù)高頻融資的同時，業(yè)績扭虧為盈的目標卻始終未能實現(xiàn)。這種只輸血、難造血的現(xiàn)狀悄然改變著資本市場的態(tài)度。蔚來市值一度攀升至4000余億元的高位，如今卻已縮水至1000多億元——過去資本市場對其未來故事的熱情正慢慢被對盈利前景的觀望取代。

盡管屢屢融資，蔚來手上還是沒啥錢。今年上半年，除了投資性現(xiàn)金流外，蔚來的經(jīng)營性現(xiàn)金流和融資性現(xiàn)金流全部為負，其中經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出109.26億元，缺口相比去年同期進一步擴大，融資性現(xiàn)金流凈流出9.18億元。與此同時，蔚來汽車的現(xiàn)金儲備為277億元，只比其一年的凈虧損額度略高。其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約71億元，較年初的193.29億元減少63.2%，僅夠覆蓋3個月運營成本。

另外，其應付貿(mào)易款項及應付票據(jù)，相比年初增長1.64%至349.5億元。在行業(yè)賬期縮短的號召下，賬面不足百億的可用資金顯然難以覆蓋這些債務的兌付。李斌曾多次公開坦承“經(jīng)營壓力大”。

2025年上半年，蔚來凈虧損120.3億元，同比增虧15.87%，毛利率降至9.1%。成立11年，蔚來造血能力依舊未及預期。從交付端看，今年上半年蔚來共交付11.42萬輛，僅完成全年目標的26%。即便主力車型L90與新ES8出現(xiàn)爆單情況，背后也是“高性價比”定價策略的支撐，這意味著車型的利潤空間已被大幅壓縮。

對蔚來而言，更棘手的還在未來，高性價比定價策略似乎在逐漸失效。今年上半年，蔚來單車均價從去年同期的27.3萬元跌至22.4萬元，對應的單車毛利也從3.3萬元降至2.3萬元，跌幅高達30%。也就是說即便降價，也難再像過去那樣撬動市場。

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