片仔癀：從千元一粒到價格倒掛市場遇冷業(yè)績下滑(3)

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2025-10-24 10:21:07 中國商報

盡管公司此前推出美白、抗衰等系列產(chǎn)品，試圖切入高端美妝市場，但是受消費需求疲軟與品牌認知度不足影響，高毛利優(yōu)勢未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長動力。多業(yè)務線同步下滑，使片仔癀整體經(jīng)營陷入全面承壓困境。

在片仔癀業(yè)績下滑背后，是成本壓力與定價邏輯失靈的雙重擠壓。上游原材料漲價不斷壓縮中藥企業(yè)的利潤空間。片仔癀曾表示，主要藥材如麝香、牛黃、蛇膽的市場價格長期呈上漲趨勢，即便牛黃價格保持平穩(wěn)但水平仍然“居高不下”。公司近年來通過戰(zhàn)略儲備、參與麝香人工繁育等方式保障原料供應，但原料成本高企對毛利率的侵蝕在短期內(nèi)難以完全轉(zhuǎn)嫁。

渠道端的滯銷同樣令人擔憂。截至9月末，片仔癀存貨較年初增加約24%，同期合同負債余額下降近三成。庫存積壓不僅占用資金、推升倉儲成本，還可能面臨跌價準備風險。一家券商發(fā)布的研報稱，若社會庫存長期維持高位，廠商勢必放緩出貨節(jié)奏，甚至通過降價或促銷手段加快去庫，這將對短期利潤率形成壓力。

過去二十余年，提價一直是片仔癀應對成本壓力的核心策略。2023年5月，公司將片仔癀錠劑價格從590元上調(diào)至760元，當年即實現(xiàn)營收達100億元，同比增長15.69%。但這一策略在2024年后逐漸失效。面對終端滯銷，盡管公司官方維持760元/粒定價，但是電商平臺實際售價已降至590元左右，價差幅度超22%，部分臨期產(chǎn)品價格更低。

市場分析認為，終端與官方定價的背離，本質(zhì)是公司為緩解庫存壓力暗中下調(diào)出廠價，這一操作直接加劇了毛利下滑。更深層次的問題在于，片仔癀長期依賴的消費屬性，在宏觀經(jīng)濟承壓的大環(huán)境下遭遇了嚴峻挑戰(zhàn)。與傳統(tǒng)治療性藥品不同，片仔癀因臨床價值尚未明確此前一度受到質(zhì)疑。盡管公司宣稱其具有“清熱解毒、涼血化瘀”等功效，但是目前缺乏大規(guī)模、多中心的臨床研究數(shù)據(jù)支撐，其產(chǎn)品更多承載著禮品、社交屬性，在商務饋贈、節(jié)日送禮場景中需求旺盛，屬于非剛性消費品類。

對于投資者而言，當前最大的擔憂在于，片仔癀系列無法再續(xù)寫高增長神話，公司尚未找到明確的新增長引擎。在業(yè)績增速下滑之后，能否打破只能漲不能降的定價困局，以及能否培育新的業(yè)績增長點，將成為片仔癀能否走出當前困境的關(guān)鍵。

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(責任編輯：0882)

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