六個核桃困于“六個”核桃，養(yǎng)元開始炒股了(4)

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2025-11-03 17:11:12 市象

于是，到2020年，養(yǎng)元對主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成進(jìn)行重新劃分，歸類為“核桃乳”“功能性飲料”和“其他植物飲料”三大類，其官網(wǎng)所展示的產(chǎn)品也僅剩“六個核桃”系列核桃乳、“2430”系列及“養(yǎng)元植物奶”。本質(zhì)上，養(yǎng)元已退回單一品類的舒適區(qū)。

據(jù)其2025年半年報所述，公司業(yè)務(wù)仍高度聚焦于“以核桃仁為原料的植物蛋白飲料”。盡管在投資者平臺上，多人建議其推出線下茶飲、開展品牌授權(quán)或開發(fā)瓶裝多口味飲料，但這些建議均被管理層擱置或否決。在2025年6月的業(yè)績說明會上，管理層明確表示，目前暫無推出功能飲料、植物氨基酸奶等新品或收購新品牌的計劃。

現(xiàn)實是，養(yǎng)元已推出的新品反響平淡，而企業(yè)的研發(fā)費用竟連年收縮。近十一年來，其銷售費用累計超過98億元，而研發(fā)投入累計僅3.21億元。與此同時，銷售人員平均薪酬遠(yuǎn)高于研發(fā)人員，研發(fā)團隊中超七成人員學(xué)歷為大專及以下，超三成為高中及以下。在創(chuàng)新投入持續(xù)減弱、戰(zhàn)略方向仍未明晰的背景下，市場難以看到其第二增長曲線的希望。

在渠道上，養(yǎng)元長期依賴“流通+商超”傳統(tǒng)渠道體系。據(jù)報道，2025年上半年其新增經(jīng)銷商126家，華中、西南地區(qū)增加較多。截至報告期末，公司經(jīng)銷商總數(shù)已達(dá)2727家。而該體系在今年遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。上半年經(jīng)銷商渠道收入同比下滑18.52%至22.27億元。盡管直銷渠道同比增長8.81%至2.1億元，但增量規(guī)模有限，遠(yuǎn)不能彌補傳統(tǒng)渠道的下滑。

這意味著養(yǎng)元的渠道擴張并未帶來效率提升，傳統(tǒng)渠道動能正在衰減。與此同時，其電商等新興渠道也未能有效接棒。截至2024年，養(yǎng)元電商收入仍不足2億元，營收貢獻(xiàn)占比低于4%。

2023年底，養(yǎng)元被曝出經(jīng)銷商跑路、卷款上千萬元的事件，暴露出公司在渠道風(fēng)控與管理方面的短板，極大損害了品牌信譽與市場信心。此外，大量山寨版“六個核桃”在市場上流通銷售，也進(jìn)一步反映出公司在渠道治理與市場維護上的力不從心。

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