創(chuàng)新藥龍頭領(lǐng)跑與新銳突圍的雙重奏(3)

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2025-11-13 15:11:35 今日頭條

創(chuàng)新藥企從研發(fā)突破到產(chǎn)品上市，再到打通盈利閉環(huán)乃至成為Big Pharma（大型綜合藥企），注定是一條漫長的路。這條路上，資本會給出階段性高估值，海外合作方會拋來橄欖枝，但能否成就自身的，還是自己。

今年前三季度，百利天恒營收20.66億元，同比下降63.52%；歸母凈利潤-4.94億元。早前，該企業(yè)將在研藥品的相關(guān)權(quán)益出售給百時美施貴寶（BMS），由此獲得高額首付款和資本追捧。但BD合作未有新進(jìn)展，一度讓市場躊躇企業(yè)前景。好在今年10月，該企業(yè)公告與BMS的合作觸發(fā)里程碑付款條件，業(yè)績回暖在望。

因此，哪怕創(chuàng)新藥企市值千億，若沒有構(gòu)建起成熟的上市產(chǎn)品矩陣，仍會受多方質(zhì)疑。要渡過這段周期，唯有研發(fā)不斷突破，如獲高額BD、披露優(yōu)秀數(shù)據(jù)等，才能站穩(wěn)腳跟。

以康方生物為例，今年10月底公開的在研雙抗新藥顯示，其相關(guān)數(shù)據(jù)入選美國免疫治療學(xué)會摘要。由此，該企業(yè)市值穩(wěn)居1000億元以上。

“A+H”兩地上市潮

資本市場上的風(fēng)風(fēng)火火，又產(chǎn)生一個新的機(jī)會“A+H”兩地上市。自恒瑞醫(yī)藥成功登陸港交所后，包括百利天恒、貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）、博瑞醫(yī)藥（688166.SH）等均啟動港股上市計劃。

這里面，各家企業(yè)講述的故事有相同，又有不同，但最終殊途同歸。

上市是講究天時、地利、人和。此前，百利天恒兩次向港交所遞表，此番已是第三次沖擊，在研項目的順利推進(jìn)可能成為最大亮點。

相比之下，貝達(dá)藥業(yè)同樣曲折，但當(dāng)下情況又不一樣。2021年，該企業(yè)兩次向港交所遞交招股書，但當(dāng)時港股醫(yī)藥板塊估值承壓，最終錯失夯實資本金機(jī)遇。今年前三季度，該企業(yè)營收27.17億元，同比增長15.9%，歸母凈利潤3.17億元，同比下降23.86%。

作為曾經(jīng)的創(chuàng)新藥大佬，貝達(dá)藥業(yè)在歷經(jīng)高光后陷入低潮，核心藥品EGFR抑制劑被同類競品追趕是重要原因。說到底，該企業(yè)的研發(fā)能力在大周期里被市場、患者等篩選。

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