受債務(wù)展期消息影響，萬科股債繼續(xù)深度下挫。11月27日，萬科A（000002）和萬科企業(yè)（02202.HK）盤初均一度跌超8%。截至午盤，跌幅分別收窄至4%和5%。

債券方面，萬科多只債券因跌幅過大觸及臨停。據(jù)深交所公告，“22萬科02”、“22萬科06”、“21萬科04”、“23萬科01”、“22萬科04”、“21萬科06”等債券因盤中成交價較前收盤價首次下跌達到或超過30%，實施臨時停牌，將于15時27分00秒復(fù)牌。

這番股債大跌的原因是前一晚的一則公告。11月26日，萬科在上清所發(fā)布召開“22萬科MTN004”債券持有人會議公告，計劃于2025年12月10日對本期債券展期相關(guān)事項進行審議。該債券本金兌付日為2025年12月15日，債券余額20億，年利率3%。

國內(nèi)一評級機構(gòu)內(nèi)部人士表示，萬科選擇展期是一個重要的轉(zhuǎn)向，意味著后續(xù)國資將無法再為其債務(wù)托底，走向債務(wù)重組的可能性較大。中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水也認(rèn)為，雖然展期獲得通過后嚴(yán)格來說不算違約，但會對公司信用造成很大傷害，投資機構(gòu)對公司償債能力的信任度會嚴(yán)重下降，不利于后期融資。近幾年債券展期的房企后來基本都發(fā)生了違約情況。

目前萬科仍面臨較大的短期償債壓力。根據(jù)中指院統(tǒng)計，2025年12月，萬科境內(nèi)債到期余額為57億，除了這筆20億債券展期，還有37億債券需要償還，這對萬科來說是個巨大挑戰(zhàn)。

今年以來，大股東深鐵向萬科提供了多重支持，截至2025年11月12日，累計提供借款達307.96億元，幫助其償還到期公開債務(wù)。但11月初，萬科公告稱將與深鐵簽署《關(guān)于股東借款及資產(chǎn)擔(dān)保的框架協(xié)議》，引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)框架協(xié)議及相關(guān)公告，萬科于2025年1月1日至2025年股東大會期間（2026年6月30日前）從深鐵可獲取的最高貸款金額為220億元，后續(xù)可提取22.9億元。

此后股東大會上，深鐵表示將繼續(xù)幫助萬科有序化解風(fēng)險。但目前看來，持續(xù)的外部輸血或?qū)⒏嬉欢温?。劉水認(rèn)為，這筆“22萬科MTN004”債券展期標(biāo)志著大股東深鐵可能不再向萬科借貸供其還債，而是讓萬科以市場化方式、以自己的力量化解債務(wù)。后續(xù)化債方式更多可能是展期、出售資產(chǎn)、再融資、債權(quán)股等。

從經(jīng)營上看，萬科依然面臨不小的壓力。今年前三季度，萬科實現(xiàn)營業(yè)收入1613.9億元，同比下降26.61%，權(quán)益凈虧損280.2億元，同比下降超8成。前10個月，萬科實現(xiàn)銷售金額1152.8億元，同比降幅仍超4成，每個月銷售額僅在百億元級別，回血力度有限。

與此同時，萬科的資金壓力依舊顯著。截至三季度末，萬科已償還公開債務(wù)288.9億元；目前持有貨幣資金為656.8億元，有息負(fù)債合計3629.3億元。未來的償債之路并不樂觀。據(jù)統(tǒng)計，除了年底上述債務(wù)之外，2026年第一季度，萬科還有11億元境內(nèi)債需要兌付；未來兩年仍是償債高峰，2026年萬科還有超過120億境內(nèi)債償還，2027年還有70億海外債及超過30億境內(nèi)債。

行業(yè)分析師表示，救援只是爭取時間，不是免死金牌。行業(yè)不會重走過去的老路，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)變成真正的民生行業(yè)，每家企業(yè)都需要慎重決策如何安排投資、銷售和經(jīng)營。