日本央行前審議委員早川英男透露，行長植田和男的政策路徑可能包含至多四次加息。除下周市場普遍預(yù)期的行動外，后續(xù)或?qū)⒃龠M(jìn)行三次調(diào)整。早川英男表示，即使本次加息后，植田也很可能會暗示這并非緊縮周期的終點。

市場普遍預(yù)期日本央行將于12月19日實施自今年1月以來的首次加息，將借款成本上調(diào)至0.75%。會議焦點在于日本央行對未來政策路徑的表述方式。早川英男預(yù)測，央行可能恢復(fù)約每六個月加息一次的節(jié)奏，最終利率可能維持在1.5%左右，這意味著還需進(jìn)行三次加息。

市場觀察者關(guān)注日本央行是否會就日本中性利率提供任何指引。該利率水平被認(rèn)為對經(jīng)濟(jì)既不產(chǎn)生刺激作用也不形成限制。日本央行此前曾暗示該水平介于1%至2.5%之間。早川英男認(rèn)為，基于最新數(shù)據(jù)，當(dāng)局可能縮小對該利率的預(yù)估區(qū)間，更多信息將在明年1月央行更新季度經(jīng)濟(jì)展望時披露。

早川英男指出，植田和男關(guān)于下周政策會議的溝通幾乎不留余地，一系列言論共同釋放出強(qiáng)烈信號。植田表示當(dāng)局將就加息與否做出正確判斷，并強(qiáng)調(diào)即使加息后金融環(huán)境仍將保持寬松。早川英男表示，植田幾乎是以斷言的方式預(yù)告了加息。按某些觀點看來，等到明年1月讓當(dāng)局收集更多關(guān)于來年薪資增長勢頭的相關(guān)數(shù)據(jù)或許更為合理。

早川認(rèn)為日本央行不應(yīng)為此次加息延遲受責(zé)，因政策委員會必須持續(xù)觀察兩大不確定性因素：特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策動向，以及高市早苗出任日本新首相的具體時機(jī)。早川坦言，特朗普和高市早苗是日本央行無法控制的變量，這純屬客觀條件的制約。

早川警告稱，高市早苗的擴(kuò)張性財政政策可能迫使央行加快加息節(jié)奏并推高最終利率水平。上月高市早苗制定的經(jīng)濟(jì)刺激計劃規(guī)模超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，新增支出數(shù)額龐大。早川指出，高市早苗正在制造巨額財政赤字以刺激本不缺需求的經(jīng)濟(jì)，其旨在緩解通脹影響的財政支出更可能最終加劇價格上行壓力。早川警示道，這具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險性，考慮到這些因素，植田很可能已意識到自身政策節(jié)奏滯后于形勢發(fā)展。

早川的言論為美元/日元描繪了一個明確的中期下行框架。日本央行啟動一個可預(yù)測的、持續(xù)數(shù)年的加息周期，將是扭轉(zhuǎn)過去十余年美元/日元單邊升值格局的最核心動力。短期重點關(guān)注12月19日日本央行會議的政策指引措辭，任何鷹派暗示都是美元/日元空頭的催化劑。中期趨勢性看空美元/日元，但需警惕美國政治風(fēng)險和日本財政風(fēng)險引發(fā)的階段性反彈。日元正在從“融資貨幣”向“收益貨幣”進(jìn)行歷史性轉(zhuǎn)變，這構(gòu)成了美元/日元長期頂部的堅實基礎(chǔ)。全球政治經(jīng)濟(jì)的不確定性，尤其是美日兩國非常規(guī)的政策組合，或?qū)⑹沟眠@一下跌路徑充滿波動與反復(fù)。