國(guó)企改革需從四大層面推進(jìn)

要更好地把握本輪國(guó)企改革的路徑和方向，就必須從問(wèn)題出發(fā)，深入分析當(dāng)前國(guó)企改革所面臨的具體問(wèn)題，以尋找可能的改革方向。從目前來(lái)看，當(dāng)前國(guó)企面臨的深層次問(wèn)題有四個(gè)：一是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，導(dǎo)致效率不高；二是國(guó)資布局落后，導(dǎo)致大面積虧損；三是國(guó)資監(jiān)管體制機(jī)制，制約了國(guó)企的發(fā)展；四是國(guó)企行政壟斷，影響了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率。因此，未來(lái)的改革路徑也將從這四方面不斷深化。

首先，國(guó)企治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化不完善。在治理結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，“一股獨(dú)大”等問(wèn)題還是比較明顯，這不利于形成規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，董事會(huì)的作用難以真正發(fā)揮。同時(shí)，也正是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不平衡，國(guó)有企業(yè)的行政化色彩較重，政企不分的現(xiàn)象仍然存在。此外，國(guó)企還存在企業(yè)辦社會(huì)等一系列遺留問(wèn)題，成為國(guó)企市場(chǎng)化改革的阻礙。

其次，國(guó)資布局仍不盡合理，絕大部分處在傳統(tǒng)行業(yè)。當(dāng)前國(guó)有經(jīng)濟(jì)主要分布在石油石化、電力、機(jī)械、冶金和市政公用工業(yè)等行業(yè)。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2014年，全國(guó)國(guó)有資產(chǎn)總量有1/3分布在工業(yè)，其中又有超過(guò)1/4分布在石油和石化工業(yè)，盡管和上世紀(jì)末的布局有些變化，但國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍主要集中在產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)、新能源等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域分布較少。煤炭、有色、鋼鐵、電力及建材等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)都是關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域，國(guó)有資本相對(duì)集中，國(guó)企大多以獨(dú)資或絕對(duì)控股的形式存在。

再次，國(guó)資監(jiān)管體制機(jī)制有待進(jìn)一步改革完善。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)既代表各級(jí)政府擔(dān)任國(guó)企主要出資人，同時(shí)也要對(duì)所控股的企業(yè)行使監(jiān)督與管理的職責(zé)，這種雙重職責(zé)造成了國(guó)資監(jiān)管部門(mén)既是“裁判員”也是“運(yùn)動(dòng)員”。國(guó)資監(jiān)管部門(mén)作為出資人，代表國(guó)家行使股東權(quán)利，制定國(guó)有資產(chǎn)保值增值的一系列監(jiān)管指標(biāo)和規(guī)定。同時(shí)，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)又經(jīng)常以文件形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理，這無(wú)疑造成了監(jiān)管過(guò)多，導(dǎo)致體制僵化和企業(yè)活力不足。最后，行政壟斷嚴(yán)重削弱了經(jīng)濟(jì)活力，阻礙民間投資。近年來(lái)，國(guó)家不斷推動(dòng)壟斷領(lǐng)域改革，嘗試放開(kāi)壟斷領(lǐng)域的某些環(huán)節(jié)讓民營(yíng)資本進(jìn)入提高資金效率，比如石油領(lǐng)域的油氣勘探、原油進(jìn)口、成品油批發(fā)零售；鐵路領(lǐng)域的城際鐵路、市域鐵路；民航領(lǐng)域的通用機(jī)場(chǎng)、航空公司等。但在政策執(zhí)行中，壟斷行業(yè)改革推進(jìn)緩慢，效果不甚理想。行政壟斷同時(shí)也造成了民間投資無(wú)法進(jìn)入、加劇了投資景氣逐步下降的局面。因此，只有加快壟斷行業(yè)的國(guó)企改革，破除行政壟斷，逐步放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，才能更好地激發(fā)民間投資的活力。

關(guān)注三大主線 精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股

根據(jù)前面的分析和總結(jié)，我們認(rèn)為2017年國(guó)企改革重點(diǎn)應(yīng)布局三大主線：第一，電力、石油、天然氣、電信、民航、鐵路、軍工等行業(yè)的央企混改試點(diǎn)；第二，前期國(guó)企改革預(yù)期較高或政策密集，且國(guó)資質(zhì)量高的北京、上海、廣東、山東、云南等地的混改；第三，央企兼并重組，預(yù)期主要是在煤炭、鋼鐵、重型裝備、火電等行業(yè)進(jìn)行。

主線之一：七大行業(yè)央企混改

目前中國(guó)聯(lián)通、東方航空、南方電網(wǎng)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶、哈電集團(tuán)等六家央企參與了混改試點(diǎn)，同時(shí)，第二批混改試點(diǎn)單位也在緊鑼密鼓地篩選中，因此，今年混改試點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。具體來(lái)看：在電力行業(yè)方面，主要關(guān)注增量配電網(wǎng)的混改。電改的主要思路就是要在完善政企分開(kāi)、廠網(wǎng)分開(kāi)、主輔分開(kāi)的基礎(chǔ)上，按照“管住中間、放開(kāi)兩頭”的原則，有序放開(kāi)輸配以外的競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電價(jià)，有序向社會(huì)資本開(kāi)放配售電業(yè)務(wù)，有序放開(kāi)公益性和調(diào)節(jié)性以外的發(fā)用電計(jì)劃，并建立相對(duì)獨(dú)立的電力交易機(jī)構(gòu)。目前，發(fā)電端的市場(chǎng)化改革仍未形成，加之電力行業(yè)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)加劇，引入民資進(jìn)行混改的可能性不大。相反，在售電側(cè)引入民資混改，既有利于傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)或電網(wǎng)企業(yè)通過(guò)體制機(jī)制轉(zhuǎn)換布局售電業(yè)務(wù)，提升在這一競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，同時(shí)也有利于民資進(jìn)入售電側(cè)這一目前利潤(rùn)相對(duì)高的領(lǐng)域，并借助國(guó)有發(fā)電或電網(wǎng)企業(yè)的上中游資源提升實(shí)力。因此，預(yù)計(jì)售電側(cè)將會(huì)是未來(lái)電力行業(yè)混改的重要方面，建議關(guān)注已經(jīng)參與售電業(yè)務(wù)的相關(guān)上市公司。