石油天然氣方面，關(guān)注上下游和“三桶油”旗下公司混改。盡管油氣改革方案仍未出臺(tái)，但從相關(guān)專家的觀點(diǎn)看，本來油氣改革總體預(yù)計(jì)將沿著“放開兩頭、管住中間”、“實(shí)行全產(chǎn)業(yè)鏈的公平準(zhǔn)入”的路徑推進(jìn)。其中上游油氣勘探權(quán)、采礦權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)，下游成品油銷售、貿(mào)易等均將向民資開放，而中游則將實(shí)行“網(wǎng)運(yùn)分離”和第三方公平準(zhǔn)入。因此，油氣行業(yè)的混改可能更多在上游勘探生產(chǎn)和下游銷售領(lǐng)域展開。同時(shí)，三大石油公司旗下的一些非管道資產(chǎn)也有可能引入民資進(jìn)行混改。

鐵路方面，重點(diǎn)關(guān)注支線鐵路PPP和鐵總旗下資產(chǎn)上市。自2013年成立鐵路總公司、實(shí)現(xiàn)政企分開以來，我國(guó)鐵路體制改革總體進(jìn)入了一個(gè)新的階段。一方面，在巨額債務(wù)壓力下，僅靠鐵路總公司自身難以承擔(dān)現(xiàn)有鐵路投融資任務(wù)，深化鐵路投融資改革勢(shì)在必行。另一方面，通過盤活存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)、通過市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)提升鐵總經(jīng)營(yíng)效率也變得越來越重要。在此背景下，在鐵路投融資過程中引入社會(huì)資本、通過混改提升存量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，有望成為鐵路行業(yè)混改的重要方向。

民航方面，通航基礎(chǔ)設(shè)施PPP和貨運(yùn)資產(chǎn)改革是方向。根據(jù)相關(guān)文件意見，未來民航改革發(fā)展的總體思路，就是要以持續(xù)安全為前提，圍繞推動(dòng)公共運(yùn)輸航空與通用航空，完善機(jī)場(chǎng)網(wǎng)、航線網(wǎng)和運(yùn)行信息監(jiān)控網(wǎng)，補(bǔ)齊空域資源、民航服務(wù)品質(zhì)、適航審定能力和應(yīng)急處置能力，解決影響行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題。從業(yè)務(wù)層面看，重點(diǎn)是要提升通用航空服務(wù)能力和促進(jìn)航空物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展。鑒于通用航空需要大量資金用于相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，航空貨運(yùn)轉(zhuǎn)型發(fā)展需要加快重組和完善體制機(jī)制，未來兩方面的混改均有較大的發(fā)展前景，建議關(guān)注相關(guān)上市公司。

電信方面，關(guān)注基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商引入民資和鐵塔公司上市。結(jié)合“十三五”規(guī)劃綱要有關(guān)通信行業(yè)的表述，我們認(rèn)為，新一輪電信改革或?qū)⒏又塾谧陨眢w制機(jī)制的問題，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下打破固有界限，拓展新的發(fā)展空間。在此過程中，通過混改提升效率和加大與民資合作變得非常關(guān)鍵。建議關(guān)注兩條主線：一是基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商引入民資；二是鐵塔公司的上市和混改。

軍工方面，民參軍、非核心軍工企業(yè)引入民資、科研院所改制均有望成為混改的重點(diǎn)。本輪軍工行業(yè)改革的核心是要推進(jìn)軍民融合深度發(fā)展，改革國(guó)防科研生產(chǎn)和武器裝備采購體制機(jī)制，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入軍品科研生產(chǎn)和維修領(lǐng)域等。除部分本身就以軍品業(yè)務(wù)為核心目標(biāo)的企業(yè)外，多數(shù)民營(yíng)企業(yè)需要通過外延式并購和業(yè)務(wù)合作等方式參與軍工行業(yè)，這無疑將帶來諸多混改的可能性和機(jī)會(huì)。建議關(guān)注目前涉軍業(yè)務(wù)低或“參軍”意愿強(qiáng)烈的相關(guān)“民參軍”公司。此外，非核心的軍工企業(yè)引入民資、軍工科研院所改制都有望成為軍工行業(yè)混改的重要方向。

主線之二：地方國(guó)企混改

我們認(rèn)為，可重點(diǎn)關(guān)注前期國(guó)企改革預(yù)期較高或近期國(guó)企政策密集，且國(guó)資質(zhì)量相對(duì)較高的北京、上海、廣東、山東、云南等地的混改。具體如下：

北京：在食品、農(nóng)業(yè)、零售、旅游、餐飲、醫(yī)藥等競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域擁有大量老字號(hào)和優(yōu)質(zhì)上市公司資源，混改有利于提升經(jīng)營(yíng)效率。前期北京市國(guó)資委副主任表示，2017年北京市屬國(guó)企混合所有制改革將繼續(xù)在競(jìng)爭(zhēng)類一級(jí)國(guó)企中推行，重心會(huì)放在食品、農(nóng)業(yè)、旅游、新能源汽車等四大領(lǐng)域。

上海：建立了上海國(guó)盛、上海國(guó)際兩大國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，諸多上海本地國(guó)企已經(jīng)劃轉(zhuǎn)部分股權(quán)到兩大運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。后續(xù)隨著國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)逐步發(fā)揮管理資本和促進(jìn)國(guó)資流動(dòng)功能，旗下上市公司國(guó)資流轉(zhuǎn)、混改和員工持股可期。

廣東：建立了廣晟、廣業(yè)、廣弘三大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司。員工持股走在前列，后續(xù)進(jìn)一步混改、員工持股可期。

山東：率先啟動(dòng)國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保試點(diǎn)。已經(jīng)新建改建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司13家，數(shù)量居全國(guó)首位，后續(xù)對(duì)旗下上市公司的混改可期。

云南：白藥控股混改先行一步，后續(xù)混改值得期待。

主線之三：央企兼并重組

根據(jù)我們前面的分析，今年央企兼并重組預(yù)計(jì)主要是在煤炭、鋼鐵、重型裝備、火電等領(lǐng)域進(jìn)行。