關(guān)于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)真正觸底企穩(wěn)的爭論中，很多都是圍繞產(chǎn)能利用率、房地產(chǎn)、基建、信貸、利率甚至挖掘機(jī)銷量展開的，但卻忽視和低估了一個(gè)最為重要的指標(biāo)：消費(fèi)。

以前的認(rèn)知誤區(qū)，是夸大了投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用，而忽略了消費(fèi)才是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的最主要?jiǎng)恿?。人們常說的話是，中國長期依靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式不可持續(xù)。然而，下圖（圖1）告訴我們，1978年-2016年的39年中，絕大多數(shù)年份消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)都高于投資（嚴(yán)格意義上說是資本形成），投資對(duì)GDP貢獻(xiàn)度大于消費(fèi)的年份只有9個(gè)。之所以會(huì)形成經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資拉動(dòng)的錯(cuò)誤印象。

其一，因?yàn)樵谖C(jī)年份，都是靠大規(guī)模投資刺激經(jīng)濟(jì)增長（如09、10年），經(jīng)濟(jì)增速最高的2007年也是投資貢獻(xiàn)率比較高的。

其二，因?yàn)橥顿Y貢獻(xiàn)波動(dòng)比較大（凈出口貢獻(xiàn)的波動(dòng)更大），從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)，人們錯(cuò)以為投資是經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

其三，消費(fèi)是慢變量，政府難以調(diào)控，投資是快變量，政府易于調(diào)控。

（圖1）

現(xiàn)在的認(rèn)知盲區(qū)，是忽略了消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的壓軸性作用，更低估了消費(fèi)周期變化所帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期變化。剛剛過去的2014-2016年，穩(wěn)增長壓力持續(xù)加大，是去產(chǎn)能等原因?qū)е峦顿Y增速持續(xù)回落的結(jié)果，更是消費(fèi)增速持續(xù)回落的結(jié)果。誠然，投資與消費(fèi)的趨勢是有很強(qiáng)的正相關(guān)性的。但事實(shí)是，2014-2016年，投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是逐年下降的，而消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是逐年回升的。如果從GDP構(gòu)成比例看，消費(fèi)的重要性更加突出。按照支出法核算，消費(fèi)名義值占名義GDP的比重一直高于投資，但2003-2011年之間，投資占比呈總體上升態(tài)勢，但2011年之后，投資占比開始下降，2015年，消費(fèi)為51.6%，投資為44.9%。這意味著，同樣幅度的增速變化，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響要明顯大于投資。

從一季度、乃至未來一段時(shí)間情況看，投資的趨勢性變化固然重要，但消費(fèi)才是關(guān)鍵。按照國家統(tǒng)計(jì)局的表述，一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額85823億元，同比增長10.0%，增速比上年全年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。但這并不是消費(fèi)正在發(fā)生的趨勢性變化的真實(shí)情況。

第一，今年一季度消費(fèi)增速回落主要受汽車消費(fèi)擾動(dòng)。如果扣除汽車消費(fèi)，一季度限額以上消費(fèi)增速為9.65%，比去年同期高3個(gè)百分點(diǎn)，比2016年和2015全年增速都高（圖2）。實(shí)際情況是，2015上半年汽車消費(fèi)出現(xiàn)明顯滑落（低于整體消費(fèi)增速），2015年10月份汽車購置稅優(yōu)惠政策出臺(tái)，2016年汽車消費(fèi)增速反超總體消費(fèi)增速，但優(yōu)惠政策在2016年11月份到期，這直接導(dǎo)致今年一季度汽車消費(fèi)增速驟降進(jìn)而拉低整個(gè)消費(fèi)增速。

（圖2）

第二，消費(fèi)增速下降基本見底。本輪消費(fèi)周期從2002年啟動(dòng)，在2008年底、2009年初見頂，之后持續(xù)回落到2016年，上升周期7年、下降周期7年，應(yīng)該基本見底，因?yàn)楝F(xiàn)在9%的消費(fèi)增速已經(jīng)接近2002年的水平（圖3）。

（圖3）