隨著區(qū)塊鏈被越來越多提及和比特幣一輪又一輪暴漲，首次代幣發(fā)行(ICO)逐漸從極客圈的融資方式，演變?yōu)榇蟊姷脑旄簧裨?。它所帶來的幾十倍、幾百倍甚至上千倍的收益被人們津津樂道。雖然背后的騙局也一再被提及，然而身處其中的人們，似乎都不相信自己會(huì)是擊鼓傳花游戲的最后一棒。

區(qū)塊鏈技術(shù)的可靠性、實(shí)時(shí)性、追溯性等特征可以在金融領(lǐng)域得到很好的利用，甚至可以重構(gòu)金融業(yè)務(wù)秩序。尤其是用于交易支付、資產(chǎn)數(shù)字化、智能證券、清結(jié)算、客戶識(shí)別等領(lǐng)域。但目前區(qū)塊鏈相關(guān)行業(yè)缺乏自律，違規(guī)操作多，相關(guān)業(yè)務(wù)存在諸多問題。大量山寨虛擬幣渾水摸魚，部分企業(yè)打著區(qū)塊鏈技術(shù)和虛擬數(shù)字貨幣的幌子開展傳銷、詐騙、非法集資等違法犯罪活動(dòng)。

而ICO目前正處于野蠻生長的狀態(tài)。發(fā)布白皮書、募幣、上交易平臺(tái)、發(fā)行代幣進(jìn)行公開交易，一系列流程與公眾熟知的首次公開募股(IPO)何其相似。而毫無疑問的是，所有的“圈錢”手段，都在目前的ICO輪番上演。除了人性貪婪，監(jiān)管缺位是極其重要的原因。

ICO存在的風(fēng)險(xiǎn)和隱患在于，除了拉高出貨和市場(chǎng)操縱等交易層面的欺詐行為，眾多ICO項(xiàng)目本身即為騙局。一方面，由于缺乏信息披露規(guī)定，白皮書成為專業(yè)術(shù)語和熱門概念的堆砌，對(duì)于資金使用等情況語焉不詳；另一方面，區(qū)塊鏈技術(shù)本身的復(fù)雜性使大部分參與者無力追蹤項(xiàng)目進(jìn)展。而更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，隨著參與者增多和投入金額的快速累積，極易出現(xiàn)項(xiàng)目方卷錢跑路，并由此引發(fā)群體性事件。

正是出于對(duì)種種風(fēng)險(xiǎn)的考量和對(duì)此前互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫破裂的借鑒，包括幣圈業(yè)內(nèi)、協(xié)會(huì)、學(xué)界等各方均強(qiáng)烈呼吁對(duì)ICO加強(qiáng)監(jiān)管。

從國際上來看，部分國家已開始加強(qiáng)對(duì)這一新融資方式監(jiān)管。美國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了對(duì)ICO風(fēng)險(xiǎn)的警告，并將“The DAO”這一ICO項(xiàng)目認(rèn)定為證券發(fā)行。新加坡金融管理局也表示該國數(shù)字代幣的提供與發(fā)行或?qū)⒂善浔O(jiān)管，英國則推出了監(jiān)管沙盒為各種創(chuàng)新容錯(cuò)。

從郁金香泡沫到P2P騙局，從互聯(lián)網(wǎng)金融到金融科技，每次泡沫破滅前，狂熱的投資者都會(huì)相信“這次不同”，然而大多數(shù)時(shí)候，“這次”并沒有“不同”。從區(qū)塊鏈的技術(shù)層面走出后，ICO無疑正處于被濫用的窘境，泡沫已經(jīng)形成，亟待監(jiān)管平衡其創(chuàng)新屬性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。