本報記者 李潔雪 深圳報道

基金子公司新規(guī)的效力正在滲透。

增資成為首步，轉(zhuǎn)型在所難免。然而，要打破原有通道業(yè)務(wù)形成的舒適空間，必然是痛苦的，規(guī)?？s水、人員流動、資本金匱乏等都將成為制約子公司轉(zhuǎn)型的因素。

但變革意味著變化，這場新式卡位戰(zhàn)中，孰進孰退皆有可能。

增資潮涌

自凈資本新規(guī)實施以來，子公司增資已經(jīng)成為潮流。

2016年至今，包括興業(yè)財富、深圳平安大華匯通財富、融通資本、上海浦銀安盛、匯添富資管、富國資管、華夏資本、工銀瑞信投資、建信投資、首譽光控資產(chǎn)等多家基金子公司都已經(jīng)實施了注資行動，此外還有多家基金子公司正醞釀增資。

不過，即便增資成為眾多公司的選擇，但股東方在支持力度上還是存在較大差別。前述提到的多家已經(jīng)進行增資的基金子公司中，背靠“大樹”的銀行系基金子公司工銀瑞信投資今年4月將資本金由2億元增至12億元；建信資本在今年5月從5000萬元增至10.5億元，堪稱大手筆。

而多數(shù)子公司僅選擇將資本金增至1億元，而這才達到新規(guī)要求的最低標準線。

8月30日，證監(jiān)會召開《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》培訓(xùn)視頻會。證監(jiān)會黨委委員、副主席李超在合規(guī)培訓(xùn)上指出了當前證券行業(yè)的四大風險。

事實上，去年實施凈資本監(jiān)管的基金子公司仍是風險中凈資本缺口的重點領(lǐng)域。按照新的規(guī)定，基金子公司凈資本缺口仍然存在，同時基金子公司項償付風險仍然比較大。

滬上一位基金子公司總經(jīng)理趙琳（化名）向記者坦言，“自凈資本新規(guī)實施后，我們公司的管理規(guī)模就一直在下降，目前已降到700多億，預(yù)計未來9個月內(nèi)將繼續(xù)逐步降低。雖然我們也會增資，但增資金額其實也很有限，預(yù)計在1.4億左右，這并不能滿足大規(guī)模開展業(yè)務(wù)的需要，而股東的投資必須考慮回報水平。”

相對而言，實力雄厚的大型基金公司或特殊背景例如銀行系公募旗下的子公司，在增資方面有著更多積極性。

華南一位公募基金副總經(jīng)理張宸（化名）向記者表示，“對于很多大基金公司而言，對子公司增資是必然的選擇。我們公司目前也在醞釀增資，因為我們子公司所占的市場份額已經(jīng)非?？壳?，沒有理由也不可能放棄這塊市場。雖然未來子公司的回報率可能大概率不如之前，但有些事情不得不做?！?/p>

滬上一位基金子公司副總肖婷（化名）指出，客觀而言，作為一個誕生不久的行業(yè)，與銀行、信托、券商等相比，基金子公司在人才、資源、資金方面都有一定的差距，其中，資金是最大的障礙。由于資本實力相對較弱，基金子公司在吸引人才、開拓客戶等方面也會受限。因此，增資成為新眾多子公司的共同選擇。

關(guān)鍵命題

不過，增資只是新規(guī)背景下子公司轉(zhuǎn)型的第一步，如何選擇接下來的業(yè)務(wù)重點，才是子公司面臨的關(guān)鍵命題。

前述張宸指出，在子公司新規(guī)實施后，增長的方式已發(fā)生了實質(zhì)的變化。過去在開展業(yè)務(wù)時，由于沒有風險資本約束的成本，對項目的收費水平?jīng)]有太多的硬約束，導(dǎo)致管理規(guī)模的盲目增長。在目前的風險資本約束下，必須以公司的資本回報水平為前提，以各類型業(yè)務(wù)的風險系數(shù)計算各類型業(yè)務(wù)的最低收費水平，在滿足這一收費水平要求下，才會考慮項目是否可以立項。

從目前的操作情況來看，ABS、PPP、PE等業(yè)務(wù)越來越受青睞，尤其風險計提比例相對較低的ABS業(yè)務(wù)成為時下熱門。此外，F(xiàn)OF業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融、海外投資、另類投資等也成為子公司探索的方向。

趙琳稱，“新規(guī)實施后，我們不得不在業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)向，自主管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型確實存在很多困難，最理想的業(yè)務(wù)方向是發(fā)展投資于股權(quán)的專戶產(chǎn)品，但這類業(yè)務(wù)的開展對人才要求更高，需要有一個較長的過程。目前我們的自主管理業(yè)務(wù)主要還是集中在地方政府平臺融資以及以土地或房產(chǎn)作為抵押的房地產(chǎn)項目為主。”

趙琳解釋稱，現(xiàn)在基金子公司的業(yè)務(wù)主要還是以債權(quán)類產(chǎn)品為主，股權(quán)類的極少。對于債權(quán)類的產(chǎn)品，除了政府平臺和房地產(chǎn)企業(yè)外，其他類型企業(yè)卻很少涉及。

趙琳表示，“一般制造業(yè)務(wù)企業(yè)，我們很難去為其提供債權(quán)類的融資，主要就是信用風險難以控制，一旦出現(xiàn)信用風險，就會導(dǎo)致債權(quán)類產(chǎn)品到期的無法兌付。而當這類企業(yè)出現(xiàn)危機時，其以設(shè)備為主要資產(chǎn)的價值就會大幅度貶值，不像房地產(chǎn)企業(yè)。所以，很難為這類企業(yè)做債權(quán)類產(chǎn)品的融資。相反，給這類企業(yè)做融資的，最好就是股權(quán)類的產(chǎn)品，產(chǎn)品的投資者有更高的風險承受能力。這就對專業(yè)人才有更高的要求，另外還要充分考慮到產(chǎn)品的分散投資。我們在這一方面，還需要一段時間去探索?！?/p>

多位受訪基金子公司人士指出，無論是選擇何種業(yè)務(wù)方向，轉(zhuǎn)型都要面臨一個痛苦的過程，其中人員流動或規(guī)?？s水將成為常態(tài)，而洗牌也必然會發(fā)生。

肖婷指出，“一方面，在當前的金融環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境下，基金子公司處于行業(yè)調(diào)整階段，這是一個痛苦的過程，部分公司可能會逐步退出，行業(yè)集中度相應(yīng)提升；另一方面，也不必過分悲觀，基金子公司設(shè)立的初衷是拓寬基金公司的投資范圍，向現(xiàn)代財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型，這一點在目前仍然成立?；鹱庸灸軌蚺c母公司實現(xiàn)差異化發(fā)展、業(yè)務(wù)互補，在股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域仍然有著廣闊的空間?！?/p>

整體而言，轉(zhuǎn)型對基金子公司意味著二次革新，而這場革新未來會帶來哪些新式業(yè)務(wù)的大爆發(fā)，充滿各種可能。