維穩(wěn)仍不易

孫魯軍

9月8日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.5032，較前一交易日升值237點(diǎn)，這是連續(xù)第10個(gè)交易日中間價(jià)上調(diào)，創(chuàng)2011年初以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。在當(dāng)日的在岸即期市場(chǎng)上，人民幣對(duì)美元匯率更是一度升破6.44元關(guān)口，令市場(chǎng)發(fā)出“厲害了，我的人民幣”的感嘆。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，在去年年底，人民幣對(duì)美元卻是另一番景象——一路走貶，大有跌破7的勢(shì)頭。為何人民幣在短短幾個(gè)月時(shí)間里走勢(shì)突然發(fā)生轉(zhuǎn)變？人民幣未來(lái)走勢(shì)會(huì)怎樣，需要注意哪些問(wèn)題？如何避免單邊預(yù)期“作怪”，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定？這一切還要從今年人民幣匯率的新變化說(shuō)起。

“新”變化

今年年初以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)主要有四方面的變化：一是人民幣改“頹勢(shì)”為“強(qiáng)勢(shì)”，對(duì)美元出現(xiàn)了較大升值。年初到8月31日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)和即期匯率分別升值5.02%和5.16%。具體走勢(shì)看，大體可分為兩個(gè)階段：年初至5月末，人民幣對(duì)美元匯率在6.80-6.90元區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)，略有升值。這期間，人民幣對(duì)美元中間價(jià)僅升值了1.24%；但從6月1開(kāi)始，也就是中間價(jià)調(diào)整機(jī)制引入“逆周期因子”后，人民幣對(duì)美元升幅明顯加大，呈現(xiàn)強(qiáng)勁升值態(tài)勢(shì)。這期間，人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值208個(gè)基點(diǎn)，升幅3.05%。

二是離、在岸市場(chǎng)CNH和CNY價(jià)差出現(xiàn)反復(fù)。離岸和在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期匯率CNH和CNY價(jià)差走勢(shì)大體上也可分為兩個(gè)階段；年初至6月初，離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率CNH有九成左右的交易日較在岸市場(chǎng)CNY強(qiáng)，CNH往往成為在岸市場(chǎng)匯率CNY的“風(fēng)向標(biāo)”；但從6月15日開(kāi)始，情況出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，CNY在多數(shù)時(shí)間要強(qiáng)于CNH，帶動(dòng)了離岸市場(chǎng)人民幣匯率CNH走強(qiáng)。

三是除了對(duì)美元外，人民幣對(duì)一籃子貨幣指數(shù)及籃子中主要貨幣均出現(xiàn)貶值。年初以來(lái)，人民幣匯率指數(shù)并沒(méi)有跟隨美元走勢(shì)，出現(xiàn)了對(duì)一籃子貨幣貶值的態(tài)勢(shì)。CFETS人民幣匯率指數(shù)從今年1月6日95.25下跌到8月25日的93.76，跌幅1.59%。同期，參考BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)從 96.63下跌到94.20，跌幅為2.51%．。年初至8月31日，除了對(duì)美元外，人民幣對(duì)籃子中的其他主要貨幣均出現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)。其中，人民幣對(duì)歐元中間價(jià)貶值7.91%，對(duì)英鎊貶值0.26%，對(duì)日元貶值0.8%，對(duì)澳元貶值4.23%。

四是相對(duì)于其他主要貨幣，人民幣對(duì)美元升值并不大。年初至8月31日，其他主要貨幣對(duì)美元升幅大于人民幣的升幅，其中，歐元兌美元升值了 12.23%，英鎊升幅為5.05%，澳元升幅9.34%，日元升幅6.48%。