變化背后

在筆者看來，出現(xiàn)上述四方面變化是基于六方面的原因。

一是國內經(jīng)濟基本面良好。今年以來，經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢持續(xù)發(fā)展，二季度GDP同比增長6.9%，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，增速比上年同期加快0.4個百分點；社會消費品零售總額增長10.4%，加快0.2個百分點；出口增長11.2%，加快10.6個百分點；1-7月份，固定資產(chǎn)投資增長8.3%，加快0.2個百分點。1-7月份，CPI同比上漲1.4%，漲幅比上年同期回落0.7個百分點；

二是資本外流壓力有所減緩。國際收支和外匯收支均出現(xiàn)明顯好轉。今年上半年，國際收支中經(jīng)常賬戶順差712億美元，非儲備性質的金融賬戶順差156億美元，上年同期則為逆差2259億美元。從金融賬戶構成看，不論直接投資，還是證券投資和其他投資項下均出現(xiàn)了較大反轉，由原先逆差轉變?yōu)轫槻?。其中，直接投資凈流入142億美元，上年同期為凈流出494億美元；外債規(guī)模穩(wěn)步回升，連續(xù)出現(xiàn)了4個月增長。7月末，外匯儲備規(guī)模3.08萬億美元，連續(xù)第六個月出現(xiàn)回升。

從外匯收支看，銀行代客結售匯和代客收付匯差額均有所減少。今年1-7月，銀行結售匯累計逆差1093億美元，同比下降47%；銀行代客涉外收付款累計逆差1062億美元，同比下降47%。

三是年初以來貨幣政策明顯收緊，M2增速逐月下降。今年以來，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策實施和強化對金融機構去杠桿行為監(jiān)管，廣義貨幣M2增速逐月降低，6月末，M2同比增長9.4%，增速比3月末低1.2個百分點，創(chuàng)下歷史新低；M1增速比3月末低3.8個百分點；新增社會融資規(guī)模小幅增加，表外融資大幅萎縮。

另一方面，銀行存貸款利率沒有發(fā)生變化，金融市場利率已經(jīng)有所“動作”。今年初以來，人民銀行加大了公開市場操作，繼2月份上調了逆回購利率后，3月16日美聯(lián)儲加息后，人民銀行再度調整了常備借貸便利利率，分別將隔夜、7天和1個月利率上調20個基點和10個基點。同時，外幣存貸款利率在國際金融市場利率波動、境內外幣資金供求變化等因素的綜合作用下，小幅上升。金融市場利率的變化，縮小了人民幣與美元基準利率的息差，有利于人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

四是香港離岸市場人民幣流動性收緊，資金池萎縮，抑制了境外做空人民幣的“動能”。今年初以來，離岸人民幣資金池明顯萎縮，香港人民幣隔夜拆借率、一周利率以及外匯掉期點數(shù)均明顯飆升，人民幣隔夜拆借率一度飆升到61.33%，一周利率24.73%，外匯掉期點數(shù)也高達381，6月末，香港人民幣存款余額5260億元，較 2016年 1月下降38.3%。離岸人民幣市場流動性收緊，打擊了海外市場做空人民幣的“動能”，對在岸人民幣匯率產(chǎn)生了一定的“傳導”效應。