【A股只剩50只未涉及股票質押！高質押小市值個股要遭殃？】據(jù)中國證券登記結算公司數(shù)據(jù)，截至9月11日，兩市目前共有122只個股的質押股票占總股本的比例超過50%，8只個股質押股權比例超過70%。分析人士指出，質押新規(guī)將對上市公司及其大股東體內(nèi)體外資金鏈循環(huán)造成較大影響，或加劇上市公司及大股東的場外融資行為，進而推升其融資的資金成本。對于高質押比例的上市公司，可能會通過建立產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸等方式應對。有私募機構認為，質押新規(guī)客觀上勢必會加劇個股結構性的分化。一些大股東減持壓力或資金需求壓力較大的小市值個股，將很有可能在股價上面臨不容忽視的長期利空。（中國證券報）

股票質押新規(guī)的“重磅消息”攪動股市！

9月8日，滬深交易所聯(lián)合中國結算發(fā)布了證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引(征求意見稿)，突出了“服務實體經(jīng)濟”的根本要求，強化股票質押的風險管理，制定了單只股票質押比例不超過50%，質押率上限不超過60%等“紅線”。

據(jù)中國證券登記結算公司數(shù)據(jù)，截至9月11日，兩市目前共有122只個股的質押股票占總股本的比例超過50%，8只個股質押股權比例超過70%。

質押新規(guī)出臺后，對上市公司會有哪些影響？分析人士指出，質押新規(guī)將對上市公司及其大股東體內(nèi)體外資金鏈循環(huán)造成較大影響，或加劇上市公司及大股東的場外融資行為，進而推升其融資的資金成本。對于高質押比例的上市公司，可能會通過建立產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸等方式應對。

對于本次新規(guī)可能對A股市場運行，以及個股板塊的結構性影響，目前私募機構觀點則仍有一定分歧。

122只個股質押比例超50%

此次股票質押新規(guī)為何引起市場如此大的反應？一個重要原因是，A股已經(jīng)進入了“無股不押”時代。

根據(jù)中國證券登記結算公司的最新周數(shù)據(jù)，兩市共有3305只個股涉及了股權質押，占全體A股(3355只個股)的比例達到98.5%，全市場只剩下50只個股沒有涉及股權質押。沒有涉及質押的個股大部分是2017年上市的新股或ST股。

截至9月11日，以最新收盤價計算，A股中未解押股票質押市值達6.18萬億元，占A股總市值的10%。

由于此次新規(guī)明確提出單只A股股票市場整體質押比例不得超過50%。從質押比例來看，兩市目前共有122只個股的質押股票占總股本的比例超過50%，有43只個股質押股權比例超過60%，8只個股質押股權比例超過70%。其中，藏格控股和茂業(yè)商業(yè)分別質押了16.54億股和13.76億股，占總股本的比例分別達到79.85%和79.48%，居于A股質押比例前兩位。

從質押市值來看，上海萊士合計質押了34.67億股，占總股本的69.76%，合計質押參考市值701.7億元居于首位。而位居第二位的順豐控股被質押的市值也達489.41億元，此外還有民生銀行、巨人網(wǎng)絡、包鋼股份、康美藥業(yè)等9家上市公司股票被各自股東質押參考市值超過三百億。

股票質押市場火爆的背后，2017年以來上市公司大股東頻頻拉響“爆倉”警報，股權質押的風險凸顯。

洲際油氣今年7月因觸及平倉線被資金提供方平安銀行強制平倉，成為2017年內(nèi)首家控股股東因股權質押爆倉而被強平的上市公司。此外，還有包括歡瑞世紀、銀河生物、科林環(huán)保等數(shù)十家上市公司發(fā)布控股股東質押股票觸及平倉線的警示公告，上百家公司發(fā)布了補充股權質押公告。

上市公司場外融資行為或加劇

華泰證券策略分析師戴康指出，質押新規(guī)通過提高準入條件，從規(guī)模和渠道上限制股權質押融資規(guī)模，通過15%、30%、50%的警戒線限制單一股票的質押比例，對于中小市值及次新公司通過股權質押再融資的難度增加。

某陽光私募劉盛宇認為，質押新規(guī)出臺后最大的影響，是打破了上市公司及其大股東體內(nèi)體外的資金鏈循環(huán)，對上市公司大股東整體的融資能力將有較大影響。

劉盛宇指出：

上市公司大股東做股票質押，主要是為了滿足自己體外資金循環(huán)的需求。包括孵化培育、償債、并購，這一套資金循環(huán)體系是在體外的。此前大股東可以通過增減持、股票質押等完成大股東層面資金的循環(huán)，而今年減持新規(guī)出臺，包括此次的質押新規(guī)，使大股東的資金鏈受到?jīng)_擊。繼而影響上市公司的資金鏈，譬如今年定增受限，上市公司資金鏈循環(huán)也會受影響。

不過，此次“股票質押回購新規(guī)征求意見稿”采取了新老劃斷原則。戴康表示，質押新規(guī)是減持新規(guī)的延續(xù)，新老劃斷對股票市場存量質押的影響不大，但通過股權質押的警戒線影響中小市值及次新股的再融資。從中長期來看，減持新規(guī)和質押新規(guī)雙“規(guī)”齊下，純粹講故事套現(xiàn)融資融券類公司的財務投資者再融資難度加大，依靠內(nèi)生做大做強主營業(yè)務的龍頭公司將享受更高估值溢價，股票市場流動性溢價進一步提升。

劉盛宇則認為，新老劃斷之后，未來上市公司股票質押比例大幅降低，將加劇上市公司及大股東的場外融資行為，有可能進一步推升場外融資利率，進而推升其融資的資金成本，現(xiàn)在已經(jīng)有這種跡象。

質押新規(guī)出臺后，上市公司肯定也會有應對措施。譬如有些公司股票質押率已經(jīng)達70%了，而根據(jù)新規(guī)不能超過50%。那他肯定會想辦法解決，譬如換一個思路，做成產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸，而這些股票作為產(chǎn)業(yè)基金或者信用貸的增信措施。雖然名義上不做股票質押了，但這些股票還是托管在某個地方，實際上還是凍結起來了。

某私募人士向中國證券報記者透露。

是否加劇個股分化私募仍有分歧

值得注意的是，在今年以來A股市場持續(xù)“以大為美”、“更偏好業(yè)績與估值”的背景下，對于本次新規(guī)可能對A股市場運行，以及個股板塊的結構性影響，目前私募機構觀點仍有一定分歧。

上海某具有公募基金團隊背景的私募機構負責人表示，一些市值偏小的上市公司，如果其主要股東股權質押比例過高、同時日常成交量又比較低，在本次質押新規(guī)實施之后，可能會被許多投資機構剔除核心股票池。原因在于一旦相關個股在基本面或技術走勢上出現(xiàn)重大利空，其股價很可能將出現(xiàn)類似“指數(shù)熔斷式”的拋售，而這將可能繼續(xù)加劇今年以來A股市場個股的一九分化。

由此，該私募機構認為，質押新規(guī)客觀上勢必會加劇個股結構性的分化。一些大股東減持壓力或資金需求壓力較大的小市值個股，將很有可能在股價上面臨不容忽視的長期利空。

不過，上海寬橋金融首席投資官唐弢則認為，雖然不排除少數(shù)股權質押比例過高的個股，在流動性缺失、股價持續(xù)下跌的過程中，有股價閃崩的可能，但整體來看，目前相關個股板塊整體的系統(tǒng)性風險并不大。

唐弢表示，盡管今年以來有關A股“港股化”的市場觀點就一直不絕于耳，但與殼股、仙股遍地的香港市場相比，A股市場3000多家上市公司的“質地差異化”顯然沒有那么顯著。比如近兩年市場持續(xù)追捧價值藍籌，但大量中小板、創(chuàng)業(yè)板的中小市值股票，在ROE(凈資產(chǎn)回報率)、盈利穩(wěn)定性等方面的相對劣勢并不很大。此外，從投資者結構的角度來看，現(xiàn)階段A股市場個人投資者仍然有非常大的規(guī)模，A股市場未來即便徹底“港股化”，也還需要很長一段時間。整體而言，本次質押新規(guī)，雖然可能會在一定程度上降低市場資金對于相關小市值、高股權質押比例個股的投資偏好，但相關個股預計并不會因此而出現(xiàn)成交流動性持續(xù)下滑、股價不斷下挫的狀況。

“如果相關股權質押比例過高的個股，因股價下跌而出現(xiàn)大面積強平式崩跌，反而可能是很好的投資機會”，唐弢表示。