■賽緯電子IPO追蹤報道

■本報記者 林珂

9月13日，賽緯電子首發(fā)未獲通過。其累累“硬傷”似乎為這一結果早早作了鋪墊，《金融投資報》繼續(xù)對其披露招股說明書以來顯示出的問題作出剖析。賽緯電子能否在接下來征戰(zhàn)A股的征途中修補傷疤盡快拿到上市通行證，市場也會繼續(xù)予以關注。

大幅擴產背后的銷售難題

從賽緯電子募投項目來看，鋰離子電池電解液一期將通過新建生產線，擴大鋰離子電池電解液產品的生產。項目建成后，將新增鋰離子電池電解液產品產能12000噸/年。從目前鋰離子電池電解液產銷率來看，上半年動力類鋰離子電池電解液產銷率為89.23%，非動力類鋰離子電池電解液產銷率95.19%；一次鋰電池電解液產銷率為78.95%。鋰離子電池電解液的產能為3000噸，產銷并未達到飽和狀態(tài)。

從銷量變化來看，在經歷2016年銷量大幅增長后，賽緯電子2017年銷量能否延續(xù)增長還是未知數(shù)。上半年動力類鋰離子電池電解液銷量不及2016年全年的一半。非動力類鋰離子電池電解液上半年銷量也僅小幅高于2016年全年的一半。而從募投項目來看，此次將擴產超過4倍之多。公司是否有把握將新增產能有效銷售，將是擺在公司面前的一道難題。

有市場人士質疑，公司大幅擴產背后，如何實現(xiàn)有效銷售缺乏有力依據，募投項目存在巨大的風險。如新增產能不能實現(xiàn)有效銷售，將對公司形成一系列負面影響，從而拖累公司業(yè)績。

值得一提的是，市場對IPO公司募投項目關注度極高，其中到底能給公司帶來多少盈利至關重要。然而，賽緯電子并未在招股書中就效益預測做任何披露。

5家子公司業(yè)績均不如人意

賽緯電子共有5家子公司，但經營情況均不盡如人意。具體來看，禾捷康2007年成立，2016年虧損，2017年上半年實現(xiàn)微利6.5萬元；星竹貿易2010年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續(xù)虧損2.78萬元；賽日包裝2011年成立，2016年虧損，2017年上半年實現(xiàn)微利4.01萬元；博遠科技2015年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續(xù)虧損58.93萬元；盛緯材料2016年成立，2016年虧損，2017年上半年繼續(xù)虧損16.91萬元。從所有者權益來看，2016年成立的盛緯材料為正數(shù)外，其余四家子公司均為負數(shù)，其中2017年上半年賽日包裝的所有者權益為-687.96萬元。

不難看出，賽緯電子公司在2016年全軍覆沒，累積虧損金額不小。雖然2017年上半年有兩家實現(xiàn)盈利，但凈利潤均少得可憐。在公司對子公司虧損的解釋中，對星竹貿易、賽日包裝、博遠科技虧損的原因為目前尚處于客戶認證和推廣階段，尚未實現(xiàn)規(guī)模銷售，該解釋遭到市場普遍質疑。有質疑稱，從上述三公司成立時間來看，最長的星竹貿易成立超過7年，最短的博遠科技也2年有余。為何數(shù)年過去子公司還處于客戶認證和推廣階段？這顯然不是子公司常年虧損的借口。

研發(fā)投入占營收比例低于3%

通過高新企業(yè)認證，獲得15%所得稅優(yōu)惠，對于一個營收上億的公司來說無疑是一筆不小的福利。可以看到，賽緯電子在2014年通過高新技術企業(yè)復審，15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠在2016年屆滿。2017年上半年公司已提交復審材料，目前處于審查階段。就目前賽緯電子研發(fā)投入占比來看，或難以通過復審。

從研發(fā)投入來看，賽緯電子對高新企業(yè)認證條件中的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例把控精準。2014年通過高新企業(yè)復審時研發(fā)投入占比較高，順利通過復審。但之后研發(fā)投入占比就開始一路下滑，2016年公司營業(yè)收入超過2億元，研發(fā)投入占比需達到3%。然而公司2016年研發(fā)占比直接從2015年的4.97%大幅下滑至3.11%，僅微高于3%的標準線。

2017年賽緯電子已提交復審，但從研發(fā)占比來看，上半年公司研發(fā)占比僅為2.44%，明顯低于3%標準線。顯而易見，賽緯電子上半年未能達到高新企業(yè)認證條件，能否通過復審還存變數(shù)。如未能通過，可以預見的是稅收優(yōu)惠的減少，將加大公司業(yè)績增長壓力。特別是在2016年高基數(shù)，以及同行2017年增長乏力的背景下，賽緯電子成長壓力將倍增。

此外，從賽緯電子前后披露的兩個招股說明書來看，公司主要財務數(shù)據及主要財務指標有多處存在數(shù)據“打架”的情況，多個同一項數(shù)據在兩個招股說明書呈現(xiàn)出不同的數(shù)字。賽緯電子隨后能否彌補征戰(zhàn)A股的硬傷盡快拿到上市通行證，《金融投資報》記者將繼續(xù)關注。

·背景資料·

我國已成為全球最大的鋰離子電池電解液生產國，電解液企業(yè)在全球市場的份額不斷擴大，同時所面臨的市場競爭也十分激烈。國內鋰離子電池電解液企業(yè)主要有新宙邦、天賜材料、國泰華榮等公司。