此外，伴隨兩融余額逼近1萬(wàn)億元大關(guān)，指數(shù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增大背景下融資余額助長(zhǎng)殺跌的雙面效應(yīng)值得投資者提防。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月21日迄今，兩融余額已經(jīng)連續(xù)八周連增，9月后增速更大幅提升，但一來(lái)頻頻新高后邊際增速勢(shì)必放緩，對(duì)指數(shù)的托舉作用開(kāi)始減弱，二來(lái)近期熱點(diǎn)切換頻繁，賺錢(qián)效應(yīng)低迷，而股指放量滯漲勢(shì)頭難見(jiàn)改觀，不排除受到投資收益下滑影響，融資籌碼大面積回吐，從而加速市場(chǎng)下行。

從歷史上每輪震蕩市反彈周期來(lái)看，廣發(fā)證券分析師廖凌表示，指數(shù)超過(guò)10%漲幅向上波段的平均維持時(shí)間為2.5個(gè)月，而6月以來(lái)，由于基本面、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好三因子驅(qū)動(dòng)的反彈經(jīng)歷3個(gè)月，指數(shù)上漲的“蜜月期”已經(jīng)進(jìn)入尾聲，四季度的擾動(dòng)因素在于國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管和海外流動(dòng)性的邊際變化，需要警惕其對(duì)市場(chǎng)反彈的制約。

“消費(fèi)”或接棒“周期”

9月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月通脹數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.8%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.9%。1-8月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.5%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.4%?？傮w看，8月CPI回升略超市場(chǎng)預(yù)期，供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)和環(huán)保督查加碼背景下，上游原材料價(jià)格易漲難跌，預(yù)計(jì)PPI在未來(lái)幾個(gè)月仍將維持高位。在7月的基礎(chǔ)上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速依舊較為平穩(wěn)。換句話說(shuō)，作為經(jīng)濟(jì)基本面的“晴雨表”，A股中期向好依然底氣十足，盡管經(jīng)濟(jì)尚處于“L”型底區(qū)間，但大盤(pán)高位之后的趨勢(shì)性下跌并不具備可能性。

展望下半年行情，國(guó)泰君安證券分析師李少君認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資增速拐點(diǎn)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資拐點(diǎn)已現(xiàn)，周期板塊還能繼續(xù)表現(xiàn)的動(dòng)力在于供給側(cè)，環(huán)保督查+限產(chǎn)等供給端因素將周期拐點(diǎn)延后。但是，伴隨上游擠壓中游利潤(rùn)情況愈發(fā)嚴(yán)、基本面證偽壓力加大、周期品價(jià)格上有頂預(yù)期強(qiáng)化，因此，周期品行業(yè)動(dòng)能將逐步減弱。目前，A股正處于尋找周期接力棒的“轉(zhuǎn)向之秋”。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，李少君還表示，目前伴隨人民幣強(qiáng)勢(shì)背景下的熱錢(qián)流入，消費(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)特性將持續(xù)吸引海外配置力量，同時(shí)CPI上升預(yù)期將催化消費(fèi)第二波行情到來(lái)。挖掘行業(yè)內(nèi)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善龍頭仍是未來(lái)投資主線，建議在白酒、航空、汽車(chē)、商貿(mào)零售、家電等板塊中，以一線龍頭白馬打底，二線藍(lán)籌、中盤(pán)藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌進(jìn)攻作為投資組合。

招行證券也預(yù)計(jì)，此輪黃金周+雙十一大概率比往年來(lái)得旺一些，可以提前布局可選消費(fèi)，買(mǎi)在旺季來(lái)臨前。具體方向上，建議投資者首先配置業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)穩(wěn)定、前期漲幅較小、估值相對(duì)合理的板塊。記者 葉濤