而除了扣非凈利潤(rùn)難以達(dá)標(biāo)外，新余國(guó)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2013年末、2014年末、2015年末和2016年末，分別為1147.66萬元、1866.88萬元、1237.43萬元和815.89萬元，2017年上半年這一數(shù)據(jù)則為-1736.86萬元。

對(duì)此新余國(guó)科的解釋是，2015年，隨收入規(guī)模擴(kuò)大和催款力度的增加，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入同比大幅增加。由于收入規(guī)模增長(zhǎng)，采購(gòu)規(guī)模也相應(yīng)增加，同時(shí)公司將累計(jì)欠付江西鋼絲廠的貨款全部支付完畢，使得購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長(zhǎng)迅速。由于公司回款高峰期在每年12月，2017年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入相對(duì)較少，使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

作為軍品生產(chǎn)企業(yè)，新余國(guó)科的產(chǎn)品較為特殊，目前A股公司并無同類可以參考比較。其軍品產(chǎn)品主要包括點(diǎn)火器、雷管、起爆器、傳爆裝置、點(diǎn)火裝置等；民品業(yè)務(wù)則包括人工影響天氣專用技術(shù)裝備，如作業(yè)飛機(jī)、高炮、火箭發(fā)射架等。

　　產(chǎn)能利用率不足引證監(jiān)會(huì)問詢

根據(jù)招股書披露，新余國(guó)科募集資金將主要投資于人工影響天氣裝備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，但其中主要產(chǎn)品防雹增雨火箭彈產(chǎn)能利用率在2013年-2016年分別為47.68%、61.93%、29.18%和65.26%，煙(焰)條的產(chǎn)能利用率則分別為52.50%、70.97%、53.12%和54.32%。

證監(jiān)會(huì)在此前對(duì)公司的反饋意見中提出，公司上述兩項(xiàng)主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率較低，結(jié)合行業(yè)需求變動(dòng)情況、公司供應(yīng)商及客戶的開發(fā)情況、公司的產(chǎn)能利用情況分析，并要求新余國(guó)科補(bǔ)充披露募投項(xiàng)目的合理性和必要性，以及具體的產(chǎn)能消化措施。

除此之外，隨著新余國(guó)科生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨一直維持在較高水平。2014-2016年及2017上半年各期末公司存貨凈額分別為5692.05萬元、5561.92萬元、5042.53萬元和5167.17萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.19%、46.46%、28.19%和28.88%，呈逐年上升的趨勢(shì)。

存貨規(guī)模較大使新余國(guó)科面臨較大的采購(gòu)組織和存貨管理難度，如果采購(gòu)組織和存貨管理不力，可能導(dǎo)致公司的存貨發(fā)生貶值、或者因存貨嚴(yán)重積壓從而占用營(yíng)運(yùn)資金，對(duì)公司的正常運(yùn)營(yíng)將產(chǎn)生不利影響。